Ang cloud business ng Microsoft sa Q4 ng FY26 ay bumagsak nang buong-pusong: Una nang lampaan ang $10 bilyon ang Azure, ang AI demand ang pinakamalakas na engine Ang operating profit ay $40.6 bilyon, tumataas ng 18% taon-taon, ang operating margin ay humigit-kumulang 45%. Sa pinakabagong pinalabas na quarterly financial report para sa ikaapat na kwarter ng fiscal year 2026, ibinigay ng Microsoft ang isang buong-pusong labis sa inaasahan na resulta. Gayunpaman, sa likod ng mga nakakaimprentang datos, ang patuloy na pagtaas ng capital expenditure, ang panandaliang pagkakaiba sa istruktura ng kita, at ang “accounting美化” effect mula sa pagbabago sa polisiya ng depreciation, ay nagtatagpo upang bumuo ng kumplikadong background ng financial report na ito. Habang ang merkado ay nagmamalaki sa malakas na demand para sa AI, may mga tanong din tungkol sa katatagan ng kalidad ng kita. Ang “distortion” sa kita sa likod ng labis sa inaasahan: Ang isang-time gap na nilikha ng AI equity investments Ang pinakamalalim na detalye sa kuwento ay nakatago sa paghahambing ng earnings per share (EPS). Ang diluted EPS ayon sa GAAP ay $4.81, na mas mataas kaysa sa adjusted EPS na $4.74. Ang anomalous na phenomenon na ito ay nagtapos sa ilang mga nakaraang kwarter kung saan ang AI equity investments (tulad ng OpenAI) ay patuloy na nagpapababa sa kita. Ang dahilan ay ang pag-recognize ng isang one-time net gain mula sa ilang strategic AI investments sa kwarter na ito, kaysa sa mga loss na karanasan dati. Bagaman ang “sweet spot” na ito mula sa pagbabago ng fair value ay nagpapakita ng mas mataas na net income sa accounting records, ito ay hindi nanggagaling sa core business operations. Kaya, kapag sinusuri ang kakayahan ng kompanya na kumita, ang non-GAAP EPS na walang epekto nito at ang operating profit na tumataas ng 18% ay mas tiyak na sukat para sa tunay na operating leverage. Ang pangunahing engine ay mas mabilis pa: Ang Azure ay lumampaan sa $1 bilyon taon-taon Bilang pinakamahalagang growth driver, ang Azure cloud service ay nagpakita ng napakalakas na performance sa kwarter na ito. Ang kita ng Azure ay tumataas ng 43% taon-taon, na malaking labis sa market consensus na 40%. Ito rin ay nagdulot ng unang paglampaan sa $1 bilyon taon-taon, na nagpapakita na ang cloud business ng Microsoft ay nasa bagong antas ng scale. Samantala, ang remaining performance obligations (RPO) na nagpapahiwatig ng hinaharap na kita ay tumataas ng 84% taon-taon, at kasabay nito, ang pagpasok ng Copilot paid seats ay lumampaan sa 30 milyon — lahat ay nagpapakita ng malakas na paghingi mula sa enterprise customers para sa malalim na integrasyon ng AI at cloud services ni Microsoft. Ang mga alalahanin: Ang “runaway” capital expenditure at ang “magic” ng depreciation Sa hinaharap, ang guidance para sa susunod na kwarter ay patuloy na optimistic: inaasahan na tataas pa ang growth rate ng Azure hanggang 45%, na malaking labis sa average analyst forecast na 41.4%. Ngunit sa likod ng optimistic na ito ay mayroong malaking katotohanan: ang capital expenditure guidance ay patuloy na lumampaan sa $50 bilyon at patuloy na tumataas. Mas kailangang maging alerto sa “genuine value” ng accounting profit. Sa ilalim ng malaking investment sa AI infrastructure, ginamit ng Microsoft ang pagpapahaba ng useful life ng servers at network equipment upang manatiling mababa ang cost at expense kada period. Ang pagbabago sa accounting estimate na ito ay epektibong nagkubli sa epekto ng malaking capital expenditure sa kita. Sa kasalukuyan, ang mataas na operating margin na 45% — ilan dito ay mula sa tunay na pagpapabuti ng operational efficiency, at ilan naman ay mula sa “accounting美化” mula sa pagbabago sa depreciation life? Ito ay isang pangunahing tanong na hindi maiiwasan para sa mga investor habang sinusuri ang tunay na kalidad ng kita ng kompanya. $MSFT