Ang pinakamagkakaibang eksena sa current AI earnings season ay ang paraan kung paano binigyan ng bagong presyo ang ilang mga malalaking kumpanya. Parehong malaking taya sa AI, magkaibang pagtrato. $MSFT $AMZN Pagkatapos ng pagbukas ng merkado noong Hulyo 29, matapos ipakita ang kanyang resulta, tumataas ang presyo ng Microsoft ng 9%. Sa parehong araw pagkatapos ng pagbukas ng merkado, bumaba ang presyo ng Meta ng hanggang 8.3%. Parehong inilagay ang pera sa AI, ngunit magkaibang pagtrato. Tinignan ko ang mga itong earnings report sa loob ng dalawang araw, at ang konklusyon ay diretso. Ang merkado ay hindi na nagmamalaki kung sino ang buong puso ay nakatutok sa AI. Ang kuwento noong 2023 na kung ikaw ay may kinalaman sa AI, tataas ka, ay tapos na. Ngayon, tanong lang ng merkado: Kayo ba’y makakapag-ayos ng inyong AI accounting? I. Nagbago ang lohika sa pagpapresyo: Mula sa kuwento patungo sa balanse Dating simple ang lohika. Sabi mo na gagawin mo ang AI, bigyan ka ng valuation. Ang paghahambing ay nasa sinong mas malakas ang pagtawag at sinong mas maraming puhunan. Ngayon, iba na. Ang Microsoft, Google, Meta, at Amazon ay lahat ay nagbigay ng kanilang resulta sa parehong linggo, lahat ay may capex sa antas ng milyon-milyon dolyar, ngunit iba-iba ang reaksyon. Ang tanging pinag-uusapan ng merkado ay: Tama ba ang paggastos na ito? Makakarecover ba ninyo ito? Ibinigay ko ang reaksyon ng merkado sa apat na hakbang: Unang hakbang: May pagtaas ba ang bilis? Kung patuloy pa ring tumataas ang cloud business, mas mapapayapa ang merkado. Ang Microsoft Cloud at Google Cloud ay parehong lumampas sa inaasahan sa kanilang pagtaas — ito ang kanilang tiwala. Pangalawang hakbang: Nag-improve ba ang unit economics? Kung magkano ang kita ninyo bawat dolyar na inilagay sa AI, mas marami ba ito kaysa dati? Ang sariling chip development ay mahalagang salik dito — papag-usapan ko ito mamaya. Pangatlong hakbang: May pananatili ba ang demand mula sa mga panlabas na kalahati? Hindi sapat na sabihin ninyo lang na malakas ang demand — kailangan ninyo ng kontrata. Ang mga indikador tulad ng RPO (Remaining Performance Obligations) at backlog ay mga pinakamahalagang ebidensya na hinahanap ng merkado. Ang pang-apat na hakbang ay nakatago sa ilalim: Nakokontrol ba ninyo ang time mismatch sa cash flow? Kung bumabaya kayo ng ilang milyong dolyar ngayon, at babalik lang ang pera sa loob ng limang taon, kayo ba’y makakapagpabilis sa pagtitiis ng merkado sa pagitan? Ang pagkakasala sa Google ay pangunahing dahilan sa katanungan dito. Kung nakalampas kayo sa tatlo sa apat na hakbang, bibigyan kayo ng reward. Kung wala kayong nakalampas, agad na babagsak ang inyong valuation.