Ang pagbaba ng presyo sa AI ay maaaring isang pagkakataon Ang Wall Street ay nagsisimulang tratuhin ang pag-invest sa AI bilang isang problema. Sa tingin ko, doon lamang sila nagkakamali sa kuwento. Sa nakaraang linggo, tinitingnan natin ang ilan sa mga pinakamahusay na negosyo sa mundo na nagbigay ng kahanga-hangang resulta: - $MSFT ay nagsalaysay ng $90B na kita, lumampas sa EPS ng halos 12%, tumubo ang Azure ng 43%, tumalon ang Commercial RPO hanggang $678B, at lumampas ang Azure sa $100B na taunang kita para sa unang pagkakataon - $GOOG ay nag-post ng isa pang malakas na kuwarter, na may pagtaas ng kita sa Cloud ng 82% at ang cloud operating income ay tumubo ng higit sa tatlong beses kumpara sa nakaraang taon - $META ay tumubo ng kita ng 28%, nakamit ang 3.6B na araw-araw na aktibong user, at patuloy na tumubo sa presyo ng advertising, ngunit bumaba ang stock pagkatapos mag-announce ng pagtaas ng gastos sa AI infrastructure para sa 2026 Bilang tugon sa mga numero na ito, pinuntahan ng mga investor ang isang bagay lamang: CapEx. Ang kuwento ay mabilis na nagbago mula sa “AI ay ang kinabukasan” patungo sa “Sobrang marami silang nagugugol” ngunit tanungin ninyo mismo... Bakit lahat ng pinakamalalaking kumpanya sa teknolohiya sa mundo ay nagpapataas ng investmeng nang sabay-sabay? Dahil hindi nagpabagal ang demand: - Tinanggap ni Microsoft na ang pagtubo ng Azure ay limitado ng available compute capacity, hindi ng demand mula sa customer - Ang A100 GPUs na anim na taon na ang nakalipas ay patuloy na mas mahal na irenta, at ang apat na pinakamalaking hyperscalers ay nakalikom ng halos $2 trilyon na cloud backlog na hinihintay para ma-deliver Hindi iyon ang anyo ng isang oversupplied market. Iyon ang anyo ng isang supply-constrained market. Ang kasalukuyang gastos sa AI ay hindi lamang isa pang gastos sa income statement. Iyon ang infrastructure na binubuo upang sirain ang demand na umiiral na. Sa susunod na 12–24 buwan, inaasahan na magsisilbi ang malaking bahagi ng backlog bilang kita. Habang muling papaayos ang mga umiiral na kontrata sa mas mataas na presyo at simulan ang operasyon ng infrastructure sa malaking sakop, inaasahan na patuloy na tumutubo ang kita habang mababawasan ang pagtubo ng CapEx sa panahon. Doon lang nagsisimula ang kasalukuyang investmeng maging hinaharap na free cash flow.