Nakabawas ang Nasdaq Index ng 4.5% noong nakaraang linggo, at bumaba ng higit sa 10% ang semiconductor ETF, habang bumaba ang CNN Fear & Greed Index patungo sa 18, pumasok sa antas ng extreme fear. Ang mga stock ng AI na dati ay pinaglalaban ng merkado, ay ngayon ay nagsisimulang mabenta nang malaki. Tama lang na sumasabay ito sa earnings week. Martes, inilabas ng Netflix, SpaceX, General Motors, at GE Aerospace ang kanilang mga resulta; Miyerkules, sumunod ang Meta, Tesla, IBM, at Lam Research. Sa mga ito, pinakamahalaga para sa akin ang Meta, dahil maaaring matukoy ng kanilang earnings kung paano susundin ng merkado ang buong AI infrastructure investment cycle. Sa nakaraang dalawang taon, ang Wall Street ay nag-adopt ng isang simpleng lohika: kung ang mga tech giant ay patuloy na magpapataas ng capital expenditure, may tiyak na paglago ang NVIDIA, storage, data centers, at enerhiya. Ngayon, ang mga investor ay nagsisimulang magtanong: kailan ba ito babalik sa kanilang kita? Inaasahan ng merkado na lalampas sa $63 bilyon ang quarterly revenue ni Meta, ngunit ang mga gastos sa AI ay nagpapababa ng profit margin. Kailangan ngayon ni Meta na patunayan hindi lamang na nagpapataas ng AI ang efficiency sa pagmonetize ng ads, kundi kailangan rin niyang ipaliwanag kung magkano ang magiging budget para sa susunod na taon. Mas mahirap pa rito, ang yield ng US 10-year Treasury ay nasa paligid na ng 5%. Ang pagtaas ng gastos sa pagsasalapi ay nagiging mas mahirap para sa buong AI supply chain na nakabatay sa malalaking capital expenditure. Sa tingin ko, ang pinakamahalagang bagay na dapat obserbahan sa earnings na ito ay ang reaksyon ng merkado sa mga magandang balita. Kung ang mga tech giant ay nakakamit ng mas mataas na revenue kaysa sa inaasahan, ngunit bumababa pa rin ang kanilang stock price dahil sa pagtaas ng capital expenditure, ibig sabihin ay binabago na ng Wall Street ang pricing ng AI growth. Noong dalawang taon pa ang nakalipas, kahit anong pagpapahayag na magkakaroon ng ilang daan-daang bilyong dolyar na pagbili ng GPU, may sapat na bumibili. Ngayon, unti-unti nang tumatanong ang lahat: gaano karaming kita ang gagawin ng mga GPU na ito?