Ang Nat Gas trade ay kung saan nangyari ang memory trade isang taon ang nakalipas, at tila walang nakakakita. Narito ang nakatagong katotohanan na walang sinasabi sa iyo, at kung ano ang bumibili ako (ipaglalabas mo ito). Papasok ang US sa isang kasaysayang kakulangan sa suplay ng natural gas noong 2028, at walang handa sa darating. Kasalukuyang nasa paligid ng ~110-112 Bcf/d ang produksyon ng natural gas araw-araw, at ang merkado ay maaaring dagdagan pa ng ~20 Bcf/d ng karagdagang suplay sa pamamagitan ng karagdagang pag-drill sa mga pangunahing basins ng Appalachia, Haynesville, at Permian na nagdudulot ng kabuuang maximum na deliverability ng natural gas na ~132 Bcf/d. Ngunit ang figure na ito ay isang ceiling, hindi isang pangako. Ito ay nagpapalagay na maaari ng mga producer na mag-run nang optimal ang kanilang drilling operations, at mas mahalaga pa, na nabubuo ang infrastructure upang ipadala ang gas na ito. Dito nagkakaroon ng pagbagsak ang argumento. Kailangan ng United States ng 10+ taon upang buuin ang isang interstate gas pipeline lamang, ang Mountain Valley Pipeline sa pagitan ng Appalachia at Mid-Atlantic na kayang maghatid ng ~2 Bcf/d. Ang iba pang bottleneck, kahit pa bago pa man magkaroon ng isang millimetro ng gas na handa para sa pagpapadala, ay nasa proseso ng pagpaproseso. Sa bahaging ito ng natural gas value chain, ang raw gas na inilabas mula sa gas-bearing rock ay pinaproseso upang tanggalin ang mga contaminants at i-extract ang pure methane. Ang mga processing equipment na ginagamit ngayon ay nasa maximum capacity, at anumang bagong pagbuo ay magkakaroon ng minimum na ~2-3 taon bago makamit ang anumang real capacity addition na nakakaapekto sa suplay ng gas na available para sa pagbebenta. Ang gas ay kumakatawan na sa higit sa 40% ng mga pangangailangan sa power generation ng US. I-stack ang kabuuang kasalukuyan at proyektadong demand sa paghahambing sa ~20 Bcf/d na potensyal na supply headroom, at malinaw kung bakit ang nat gas trade ay parehong immediate at convex. Ang pangunahing demand forces ay galing sa dalawang pinagkukunan: LNG exports at power demand mula sa AI data centers. Ang US ay nagpaprodukta ng ~112 Bcf/d at plano nito na i-scale ito pa ng ~20 Bcf/d (isang base growth na ~18%). Gayunpaman, isama ang LNG exports na kasalukuyang ~15 Bcf/d at proyektadong makarating sa mid-30s Bcf/d hanggang 2030, kaya ang exports bilang % ng kabuuang produksyon ay maaaring tumaas mula sa ~13% patungo sa isang bilang na magkakalason sa buong excess production kahit pa bago pa man magkaroon ng isang unit para sa energy demand mula sa AI compute workloads na proyektadong magdaragdag ng anumang ~5-15 Bcf/d ng net new demand nang walang pinagkukunan upang tugunan ito. Ito ang nagiging dahilan kung bakit ito ay isang demand-side convex opportunity tulad ng memory trade noong 2025. Ang mga kritiko ay nagsasabing hindi papasok ang mundo sa isang natural gas supply crunch. Ang madaling argumento ay ang gas ay abundant, at binabanggit ang flat forward price curve sa Henry Hub, ang opisyal na delivery point para sa NYMEX natural gas futures contract bilang ebidensya. Ang data ay nagpapakita na ang kasalukuyang spot price para sa gas ay ~$2.63, at ang average sa calendar years 2027 (~$3.35), 2028 (~$3.6-3.8), 2029 (~$3.7-3.9), at 2030 (~$3.7-3.9) ay nagpapakita na ang merkado ay nagpapresyo ng gas sa parehong antas noong 2030 kaysa noong 2028. Ang karamihan sa physical gas ay nakikipagkalakalan sa Henry Hub spot/monthly index price, hindi sa fixed future price. Kaya kapag talagang dumating ang deficit, tumataas ang spot prices patungo sa ~$8-10, at ang karamihan sa gas ay babalik sa spot price. Ito ang hinahanap ng merkado, at eksaktong ito ang buong trade. Kaya upang pagsamahin, ang bottleneck ay hindi ang gas. May sapat na gas ang US, at ang kasalukuyang presyo ay nagpapakita nito. Ang problema ay ang mga bottleneck sa paligid ng pagpaproseso at pagpapadala na nagiging sanhi ng buong setup na sobrang convex. Bilang isang investor, laging naghahanap ako ng ganitong mga oportunidad, at ang pagtingin nang maayos sa natural gas value chain ay nagpapakita ng mga tunay na pangalan na handa upang makakuha ng maximum upside. Ang unang pangalan ay Expand Energy (EXE), ang pinakamalaking US gas producer na may 7.48 Bcf/d, gumagana sa breakeven cost na mas mababa kaysa $3, nasa 0.5x leverage, at gumawa ng ~$343m ng FCF at ~$522m ng net income noong nakaraang quarter. Nagtratrade ito sa 5x trailing at 4x forward EBITDA, at ito ang pinakamura among large-cap gas producer sa US. Ang dahilan kung bakit ito ang pinakamainam na play papasok sa 2028 convexity ay dahil bukas pa ang 2028 book nito. Ibig sabihin nito, bumibili ito sa bagong demand sa tumataas na spot prices kaysa sa nakapirming forward price na ~$3.50 ngayon. Ang kasalukuyang multiples ay hindi kinukuha ito, at magkakaroon ng agresibong re-rate ang kanyang cash flows at multiples kapag magising ang curve. Ang kanyang malapit na twin, Range Resources (RRC), ay nasa pangalawang lugar. Nasa higit pa sa 30 taon ng premium, low-cost Marcellus inventory ito na may lamang 0.5x leverage. Kumita ito ng $195m noong nakaraang quarter, at ang dahilan kung bakit ito dito ay eksaktong pareho tulad ni EXE. 95% ng kanyang 2028 production ay unhedged, ibig sabihin tulad ni EXE, makakakuha rin ito ng mas mataas na cash flows, at makakakita ng agresibong re-rate sa multiples nito habang bumibili sa demand sa tumataas na price curve. Ang susunod na pangalan sa aking radar ay Kinder Morgan (KMI) na nagpapatakbo ng pinakamalaking gas network sa US. Ito ay nagdadala ng ~40% ng natural gas na kinokonsumo sa US at nasa posisyon bilang toll booth operator sa eksaktong bottleneck na ipinapahiwatig ng thesis. Ang nakaraang quarter ay nakapag-print ang kumpanya ng record na $2.2B quarterly EBITDA sa isang $9.6B project backlog na 92% ay gas at halos 60% ay konektado sa power generation, kaya ang backlog mismo ay ang AI buildout. Sa ~12x forward EBITDA, 3.6x leverage at 3.7% yield, ito ay nakakakuha ng tumataas na volume ng gas na kailangan lumipas sa isang constrained system. Ang tanggapin ay na ang toll road ay kikita batay sa throughput, hindi batay sa presyo ng gas, kaya ang upside ay totoo pero limitado pa rin. Ang huling pangalan sa listahan ay direktang konektado sa tumataas na demand para sa gas mula sa AI data centers. Ang Williams (WMB) ay may-ari ng Transco, ang pinakamalaking volume gas pipeline sa US, at ito ang backbone na nagdadala ng Gulf Coast gas patungo sa mga pinakamataas na demand markets kabilang ang Virginia, ang pinakamalaking data center cluster sa mundo. Ito rin ay tanging midstream name na nagtatayo ng power para sa AI: Socrates, 400 MW ng dedicated off-grid gas generation para sa isang Meta data center, live hanggang wakas taon, at isang 750 MMcf/d Transco expansion upang mapagkasya ang Virginia load.Pinapamahalaan ng pamamahala ang FY26 EBITDA sa ~$8B+ kasama ang ~$7B na capex na nakatuon sa enerhiya. Ito ang may-ari ng pisikal na link sa pagitan ng gas at data center, na ang pinakamalinis na demand pull sa chain. Tulad ng KMI, si Williams ay isang benepisyaryo ng demand na ito, ngunit hindi direktang nakikinabang mula sa pagtaas ng presyo ng gas tulad ng mga producer, at kaya naman ay nag-aalok ng matatag, ngunit hindi asimetrikong upside. Upang mabuksan, ang buong trade ay maglong sa mga murang gas producer habang umuunlad ang demand curve, at flat na forward price curve na handa nang mabulok, EXE at RRC ang buong trade. Isang tapat na paalala, dahil hindi ito ang memory trade sa isang mahalagang paraan. Ang gas supply ay short cycle, kaya habang ang memory ay may tatlong maker at multi-year fabs na nagpapalaki ng suplay, ang isang gas producer ay maaaring mag-drill at mag-complete ng isang well sa ilang buwan, at ang Permian associated gas ay lumalago kahit anong presyo, dahil ito ay lumalabas bilang byproduct ng oil drilling, nagdadagdag ng ilang Bcf/d ng price-insensitive na bagong suplay diretso sa deficit window. Kaya ang flat curve ay hindi lamang komplacency, kundi isang taya na ang anumang tightness noong 2028 ay maaaring mapalitan sa pamamagitan ng drilling. Ang trade na ito ay gumagana kung tatlo lang ang tumutupad: nananatili ang capital discipline ng producer, nananatili ang mga processing at pipeline bottlenecks, at lumalabas ang LNG demand ayon sa takdang oras. Ang araw na isang malaking producer ay magbubukas at magpapalaganap ng suplay sa $6 gas, kahinaan ang thesis patungo sa pagtaas ng suplay. Ako’y tumatala sa curve na natutulog, hindi epektibo, at iyon ang kabilang panig ng trade na kailangan mong malaman at isama bago maglagay ng anumang pera sa anumang mga pangalan sa itaas. Ako ay @degenrsc, isang investor at deep tech researcher na naghahanap ng kita sa pamamagitan ng honest day of work upang makahanap ng asymmetry sa financial markets. Sundin ako para sa investment insights sa mga emerging frontier tech segments tulad ng AI, quantum, bio/acc, at crypto.