Tulad ng dati, ang malaking whale na ETH na pinilit ng mga institusyon na ma-close, hindi ba iyon ang malaking isda kumakain ng maliit na isda? Ang dating researcher ng OpenAI na si Leopold Aschenbrenner, 24 taong gulang, ay nagtatag ng Situational Awareness, nagsimula sa $225 milyon, nagtaya sa AI infrastructure, at sa loob ng dalawang taon ay naging $45 bilyon, na may kabuuang pagtaas na higit sa 1000%. 4x leverage, ngunit ang mga AI stocks ay bumaba ng 35%-47% sa buong buwan na ito. Sa matematika, ang 4x leverage na nakakasalungat sa 25% pullback ay agad nang magiging zero, at sa huli ay kinuha ng Citadel ang mga ito nang mura. Naiisip ko ang klasikong pelikulang “Margin Call”, kung saan isang investment bank ay natuklasan sa gabi na ang kanilang leverage positions ay lumampas sa kanilang kakayahan, kaya ang kanilang mataas na pamamahala ay nagpulong nang buong gabi at nagsipag-decide na agad na i-clear ang lahat ng toxic assets sa pagbubukas ng merkado, anuman ang presyo o kung sino ang kalaban—una ay mabuhay. Ang manlalakbay ay kailangan lang maghintay hanggang sa ang mga may mataas na leverage ay hindi makapagpatuloy sa makalikas na merkado, hanggang sa maglabas ang margin call, at pagkatapos ay maging tanging buyer na bumibili ng portfolio sa presyong gusto nila. Ang totoong manlalakbay ay hindi naghihintay ng manlalakbay. Kailangan lang niyang i-design ang teritoryo—ang pagkabawas ng liquidity, pagtaas ng volatility, at ang mechanism ng margin call ay mismo ang trap—at maghintay habang ang manlalakbay ay pumapasok nang sarili nila. May isang quote sa pelikula: “May tatlong paraan upang kumita sa negosyong ito: maging una, maging mas matalino, o manlilinlang.” Akala ni Leopold na siya ay naglalaro ng isang laro tungkol sa AI. Sa katotohanan, siya ay naglalaro ng isang laro tungkol sa capital structure, at siya ay hindi yung nagtatag ng mga patakaran. Sa casino na itinayo ng iba, ikaw ay palaging chip—hindi ang dealer.