Kasalukuyang binago ni Ethena ang kanyang backing mula sa ~90% na perp futures patungo sa ~11%, at pinuno ang natitira sa pamamagitan ng institutional credit mula sa Maple, Anchorage, at Coinbase. Ang $5.2b na USDe reserves ay na-rewire; natanggal nito ang existential na “negative funding” tail-risk. Ngunit ang SYRUP yield ng Maple ay bumaba na mula sa ~9% patungo sa ~4% dahil sa 8x AUM ramp, at handa nang ipasok ni Ethena ang higit pa sa milyon-milyong dolyar sa mga parehong pool. Kung bumaba ang blended yield sa ilalim ng ~3%, mawawala ang kahusayan ng sUSDe kumpara sa Treasuries at mag-stall ang paglago. Naglalakbay ang ENA: i-scalar ang USDe hanggang $10b+ bago mawala ang spread dahil sa yield compression. Panatilihin ang pagmamasid sa supply ng USDe sa mga sumusunod na dalawang kwarter—iyan ang tanging numero na mahalaga. // zero illusion