Ang unang pagbabalik sa matagal, bakit lahat ay nakatuon sa AI? Ang totoong dahilan kung bakit pinag-iisa ang cryptocurrency Kapag tingnan mo ang merkado ngayon, isang kakaibang eksena ang nakikita mo. Noong nakaraang linggo, bumaba ang Nasdaq ng halos -4.5%, at malakas na na-impact ang mga aktibong may-ari ng AI at semiconductor. Ngunit sa Lunes, may pagbabalik na naganap na nagbalik sa mga pagbaba na iyon. Ang mga stock tulad ng NVDA, AMD, AVGO, at Micron ay nasa unahan ng pagtaas, at ang S&P 500 heatmap ay puno na ng berdeng kulay sa IT sector. Ngunit ang cryptocurrency, sa parehong araw, ay relatif na mahina. Ang Bitcoin ay nakapagpapanatili lamang ng kaunting positibo sa paligid ng $82,000, habang ang Ethereum, Solana, at Ripple ay nakapag-achieve lamang ng kaunting pagtaas. Ang dahilan kung bakit may pakiramdam na “muli” ay mahina ang cryptocurrency habang ang mga malalaking teknolohiya ay bumabalik ay nandito. Hindi ito simpleng isyu ng timing. Ang mga stock sa AI ay may mga resulta at kuwento ng paglago. Ang pagbaba noong nakaraang linggo ay nagmula sa pag-aalala na “sobrang marami ang pag-invest sa AI, at maaari bang ma-recoup ang kita?” Ngunit kahit hindi pa lubos na nalutas ang pag-aalalang ito, hindi pa ito itinuturing ng merkado bilang “buong nasira na kuwento.” Kaya dumating ang demand sa mga stock na malaki ang pagbaba, at naganap ang pagbabalik. Ang pagkabawas ng presyo ng langis at yield ng treasury, pati na rin ang mas magandang kumita sa mga Chinese indicator, ay nagbigay din ng suporta sa risk-on sentiment. Ang cryptocurrency ay iba. Walang kita, walang cash flow, at mas sensitibo sa interest rates at liquidity. Ang US spot Bitcoin ETF ay nakakita ng patuloy na net outflow, at patuloy ang trend na lumalabas ang pondo mula sa institutional investors kaysa dumadating. Ang leverage ay hindi na ganun kalakas matapos ang malaking liquidation noong nakaraang taon. Bilang resulta, habang may parehong risk-on environment, ang pondo ay una at maagang tumutok sa AI, at ang cryptocurrency ay naiwan sa likod. Ang merkado ay kasalukuyang sinusubok kung “ba’t AI ay isang bubble.” Ang mga resulta ng Meta at Tesla sa linggong ito ay magiging mahalagang puntos para sa pagsusuri. Kung ang mga resulta ay tumutugon sa mga inaasahan o nagbibigay ng tiwala sa pag-invest, mas lalakas ang pagtutok sa AI. Kung muli nangyari ang pag-aalala tungkol sa profitability ng Capex, maaaring maikli lamang ang pagbabalik. Para makasunod nang maayos ang cryptocurrency sa trend na ito, kailangan ng pagkabawas sa interest rate environment, o pagbabalik ng pondo sa ETF, o isang sariling catalyst na iba sa AI. Ngayon, wala pa sa mga ito ang malinaw. Ang pagbabalik ngayon ay higit pa sa isang pangkabuuang pagbabalik ng merkado— ito ay mas katulad ng isang pagbabalik sa mga posisyon na masyadong nabawasan noong nakaraang linggo tungkol sa AI. Kaya’t maaaring maramdaman mong “unang pagbabalik sa matagal,” ngunit ang pangunahing tauhan ng pagbabalik ay patuloy na ang AI. Malamang na magpapatuloy pa itong estruktura kung saan ang cryptocurrency ay naglalakad nang mahirap sa tabi nito sa darating na panahon.