Ang maling pag-iisip at panganib ng pagtatagpo sa mNAV sa mga Kumpanya ng Bitcoin Treasury: Sa lahat ng nagmamasid sa mga kumpanyang may Bitcoin Treasury at pinapakita ang mNAV bilang solong solusyon, ang ilang pag-aaral ay magdudulot ng malaking pag-unawa sa kamalian ng inyong mga modelo at bakit mahalaga ang pagkilala sa buong larawan! 📚 1. Ang “Reverse Flywheel” (Ang Spiral ng Kasawiyan) Ang buong modelo ng negosyo ng mga kumpanyang may Bitcoin treasury ay nakabatay sa mataas na premium ng mNAV. Ang mga potensyal na panganib na kaakibat ng mNAV compression habang bumababa ang merkado ay napakalaki. Kung bumaba ang presyo ng Bitcoin o magsira ang pangkalahatang emosyon ng merkado, maaaring mabawasan ang mNAV ng isang kumpanya sa ilalim ng 1.0×, na nagdudulot ng pagtinda ng stock sa discount. Kapag nasa discount territory na ito, nawawala na ang kakayahan ng negosyo na maglabas ng stock nang accretive upang makakuha ng karagdagang Bitcoin. Bukod dito, kung may malaking obligasyon sa utang ang kumpanya, ang pagbagsak ng mNAV ay maaaring maglikha ng malalim na negatibong loop, na hahantong sa pagsisikap na magbenta ng mga pangunahing Bitcoin holdings lamang upang matugunan ang utang. 2. Mga Pagkakaiba at Manipulasyon sa Matematika Walang iisang pangkalahatang tanggap na paraan upang kalkulahin ang mNAV, kaya maaaring makakuha ka ng napakalaking pagkakaiba sa mga numero depende kung sino ang nagkalkula. May tatlong karaniwang bersyon: • Basic mNAV: Gumagamit lamang ng market capitalization. • Diluted mNAV: Sinasama ang mga stock options at convertible notes. • Enterprise mNAV: Pinagsasama ang market cap, buong utang, at preferred stock minus cash. 3. Pagtatago ng Mga Panganib sa Refinancing at Corporate Debt – Para sa mga kumpanya tulad ng MSTR, ito ay isang MALAKI dahil tumataas ang utang habang handa na ang MSCI delisting na pilitin ang $2.87B na passive flows na lumabas. 4. Pag-iwas sa Halaga ng Pangunahing Negosyo Ang karamihan sa mga kumpanya ng Bitcoin Treasury ay walang pangunahing negosyo kundi ang pagpapakilala sa iyo sa kanilang mga scheme sa financial engineering na direkta na nakadepende sa presyo ng Bitcoin. Ang aking argumento ay simpleng: Kung gusto mong magkaroon ng Bitcoin, magkaroon ka ng Bitcoin. Huwag hayaan ang isang matalinong charlatan na ipagbili sa iyo na natuklasan nila ang infinite money glitch sa matrix. Karamihan sa kanila ay mga shill na gumagamit ng crowd psychology upang makatulong sa kanilang sarili sa gastos ng mga walang-karanasan na investor. Wala talagang ganitong bagay na infinite money glitch! ♾️ 5. Maliwalay na Pakiramdam ng Proteksyon Laban sa Volatility, at ito ay MAHALAGA! Tungkol sa #5: Habang ang mNAV ay tila isang tradisyonal na valuation multiple tulad ng P/E ratio, hindi ito dapat isipin bilang metric para sa katatagan. Sa praktika, ang mga equity na ito ay gumagana nang tulad ng leveraged call options sa Bitcoin. Kaya, kapag bumaba ang Bitcoin, ang premium ng mNAV ay karaniwang bumabagsak din, na nagdudulot ng mas malalaking pagbaba sa halaga kumpara sa direkta na paghawak ng spot Bitcoin. Ito ang wakas ng aking post tungkol sa isang relatibong sikat na paksa na kung minsan ay hindi nakikita sa konteksto. Sana’y makatulong ito sa iyo.