Ang pagtataya, marami lang ang tumitingin sa P/E ratio, ngunit ang iyon ay kalahati lang ng papel; ang kalahating parte ay ang interes. Ano ang tunay na halaga ng isang pera? Sa madaling salita, ito ay ang pag-discount ng mga cash flow sa hinaharap, at ang anchor ng discount rate ay ang risk-free rate. Kapag umuusbong o bumababa ang interes, kailangan mong muling kalkulahin ang denominator ng lahat ng assets sa buong mundo—ngunit ang karamihan sa atin ay hindi nagtatantya sa denominator na iyon. Ang September ay napakasigla: noong Setyembre 16, inaangat ng Federal Reserve ang interest rate ng 25 basis points—una sa loob ng tatlong taon—at ang federal funds rate ay nasa 3.75–4%, na pinasadya ng lahat ng miyembro ng committee, at sinabi pa na posibleng magkaroon pa ng isa pang pagtaas. Ang yield ng 3-month Treasury ay 4.08%, 2-year ay 4.7%, at ang 10-year ay bumalik sa 5%. Sa Europa, sumali rin ang European Central Bank: noong Setyembre 10, inaangat nila ang deposit rate sa 2.5%, na ikalawang pagtaas sa loob ng tatlong buwan, dahil sa inflation sa Eurozone na tumabas sa 3.3%. Kapag pinagsama ang mga numero na ito, nagkakaroon ng kahulugan. Kung ilalagay mo ang pera mo sa short-term Treasury, walang gagawin, makakakuha ka ng 4% taon-taon—ito ay katumbas ng isang asset na may P/E ratio na halos 25 beses, at ang kita nito ay hindi bababa, hindi rin magkakaroon ng pagkawala. Ang kabuuang forward P/E ng US stocks ay nasa paligid ng 19 beses, na may yield na 5.2%, na lamang 20 basis points ang higit sa 10-year Treasury na may 5%. Lamang isang maliit na pagkakaiba ang naiwan sa Treasury, at kailangan pa mong harapin ang panganib na mas mababa ang kita kaysa sa inaasahan o malaking pagbaba ng presyo. Kaya ang pag-asa na lumalawak pa ang valuation para makakita—maliit na posibilidad na ito. Ang susunod na paraan para makakita ay sa numerator—ang tunay na pagtaas ng kita. Kapag ihahambing sa Treasury: kung sobrang kaunti lang ang pagkakaiba at ang negosyo ay ordinaryo lamang, walang malaking kahulugan. Kung malaki ang pagkakaiba, at patuloy pa ang pagtaas ng kita—iyan lang ang dapat pakinggan!