Bessent & Co. Ang paghinga ng yield ng US 10-taon sa paligid ng 5% ay, sa kasalukuyang yugto, mas kaunting interes kaysa sa maaaring mukha. Maaari itong lumakas pa mula dito—o hindi—ang numero mismo ay hindi ang kuwento. Ang kuwento ay ang bond volatility, na nananatiling ang variable na tunay na mahalaga at patuloy na masyadong maliit na binabahagi sa halip na ang komentaryo sa antas ng yield na mas madaling gawing headline. Mulí: Dito ang dahilan kung bakit mas mahalaga ang vol: kapag ito ay tumataas, ang mga prime broker, CCPs, at ang mas malawak na ecosystem ng mga financial intermediary ay tumutugon sa pamamagitan ng pagpapataas ng haircuts sa collateral. Post 102 para mag-borrow ng 100, at bigla kang kailangang mag-post ng 104. I-multiply iyan sa buong sistema at mayroon kang makabuluhang pagbaba ng liquidity na walang kinalaman sa antas ng rate at lahat ng kinalaman sa mga departamento ng risk management na tahimik na nag-aayos ng kanilang spreadsheets. Hindi sumisigaw si Bessent laban sa bond vigilantes tungkol sa antas ng yield. Tinutumbok niya sila tungkol sa volatility, na tamang labanan na dapat pag-usapan. At hanggang sa kasalukuyan, tila nananalo siya. Isang mas maliit na headline. Isang mas mahalagang obserbasyon.