Nakafokus lahat sa $4.9B paper gain ni Saylor at ang mga inflow ng ETF, ngunit ang tunay na signal ay nakatago sa harap ng ating mga mata: ang mga trader ay inilagay ang $778 bilyon sa mga stocks at commodities sa crypto exchanges noong Agosto. Ito ay 33x ang volume noong Nobyembre. Ang sambayanan ay binabasa ito bilang institutional adoption. Binabasa ko ito bilang ang market na kumakain sa sarili nito. Ang crypto venues ay nagsisiging stock brokers. Ang volume na ito ay hindi galing sa bagong pera na natuklasan ang Bitcoin. Ito ay galing sa parehong speculative capital na dati ay nag-rotate papunta sa alts o memecoins, ngayon ay naghahanap ng equities gamit ang 24/7 leverage. Ang asset na mananalo ay ang may pinakamataas na volatility bawat oras. Sa kasalukuyan, iyon ay ang NVDA at TSLA sa perp, hindi ang ETH. Tingnan ang mga bagay na namamatay nang tahimik. Ang ETH ay $2,458, malapit na hindi gumagalaw habang ang BTC ay nagmamadali. Ang SOL sa $103 ay nakapikit. Ang TradFi-ification ng crypto exchanges ay isang mabagal na pagkawala ng native crypto beta. Bawat dolyar na pumapasok sa isang stock token ay isang dolyar na hindi naglalayong makahanap ng susunod na SUI o AVAX rotation. Ang mga alts ay gutom dahil natagpuan ng mga speculator ang mas mabuting casino. Ito ang sobrang puno ng trade na walang nakikita: lahat ay long “crypto infrastructure na kumukuha ng TradFi volume.” Ang thesis na ito ay nasa presyo na sa exchange tokens at L1s. Ang non-consensus position ay ang trend na ito ay pabilis ang bear case para sa mid-cap alts. Wala silang sapat na liquidity upang makipagkumpitensya sa Apple stock na binibili 24/7 sa crypto rails. Inaasahan kong magpapatuloy ang ETH/BTC na mag-bleed hanggang sa mawala ang stock-token volume o lumabas ang isang tunay na crypto-native catalyst. Ang pagpapatotoo sa akin ay isang linggo kung saan ang alt volume share ay bumabangon pa sa higit sa 40% habang ang stock tokens ay nagpapaliwanag. Hanggang noon, ang smart money ay tumitingin sa order flow, hindi sa mga balita. $BTC