Lahat ay nagtatanong: “Kailan babawasan ni Warsh ang mga rate?” Sa tingin ko, iyon ang maling tanong. Ang tanong na mas mahalaga sa akin ay: Gaano kabilis hahatiin ng Warsh Fed ang pagkakataon na maaaring lumago ang ekonomiya ng Estados Unidos nang WALANG pagbuo ng impeksyon? Sapagkat kung ang AI ay makakapagbago nang malaki sa sagot na iyon… babago ang lahat ng iba pa. Isipin ang lumang framework: Nagkakaroon ng sobrang paglago ang ekonomiya → naging sobrang kakaunti ang puwersa ng paggawa → tumataas ang mga sahod → tumataas ang impeksyon → tinatanggal ng Fed ang pagpapalakas. Ngayon, ipakilala ang totoong pagtaas ng produktibidad. Ang AI ay nagpapahintulot sa mga kumpanya na mag-produce nang mas marami gamit ang parehong input. Lumalawak ang suplay nang mas mabilis. Tumataas ang potensyal na paglago. Biglang hindi nangangahulugan ang malakas na paglago ng ekonomiya na magkakaroon ng parehong presyur sa impeksyon na inaasahan ng lumang modelo. Maaaring magbigay ito ng mas maraming espasyo sa Fed para hayaan ang ekonomiya na lumago. At sa wakas? Maaaring mas maraming espasyo para sa mas mababang rate nang hindi nagpapabaya sa disiplinang pang-impeksyon. Hindi pa tayo doon ngayon. Sobrang malinaw ni Warsh sa kanyang talakayan sa Jackson Hole: nananatili pa ring sobra ang impeksyon at ang pagkakaroon ng presyong-stabilidad ay ang pangunahing prioridad. Ngunit binigyan din niya ng malaking bahagi ng kanyang talakayan ang posibilidad na maging isang buong bagong salik ng produksiyon ang AI at malaki itong magbabago sa produktibidad. Dahil dito, hinahanap ko ang higit pa sa susunod na pagpupulong ng Fed. Ang malaking tanong sa makroekonomiya para sa susunod na 6–12 buwan ay hindi: “Kailan babawasan?” Kundi: “Gaano karami ang pagbabago ng AI sa tunay na anyo ng paglago nang walang impeksyon?” Sapagkat kung ang sagot ay “marami”… maaaring manatiling seryoso ang Fed sa impeksyon habang hahantong sa mas mababang landas ng rate. Hindi ito magkaugnay na magkasalungat. At iyon ang bahagi na sa tingin ko ay napapalampas ng maraming tao tungkol kay Warsh. Maaari siyang isang totoong hawk sa impeksyon na naniniwala rin na nababawasan ng lumang ekonomikong modelo kung gaano kabilis maaaring lumago ang America sa isang produktibidad boom na dinudulot ng AI. Kung tama siya, maaaring maging destinasyon sa wakas: Mas malakas na paglago. Mas mataas na produktibidad. Mas mababang sensitibidad sa impeksyon. At mas mababang mapanatiling antas ng interes. Hindi dahil nagpabaya ang Fed. Dahil nagbago ang ekonomiya. At kung mangyayari iyon? Mag-aalala ang mga aset na may panganib. Marami.