Sa pagkakaiba sa positibong pagpapalakas na ipinakita sa on-chain behavior, ang derivatives market ay patuloy na nasa paghihintay. Alam natin na ang direct na pinagmulan ng pagbaba ng Open Interest (OI) ay ang pag-expire ng mga short position. Gayunpaman, habang ang presyo ay naka-stuck sa pagitan ng 77K at 80K sa loob ng dalawang linggo, ang OI ay nanatili sa 440,000 hanggang 455,000, na walang tanda ng pagpapalit. Ang presyo ay tumataas ng 25%, kaya teoretikal na mas magandang value ang pagbenta sa short; ngunit ang mga taong nag-open ng short sa 62K ay natakot na mag-open sa 78K. Ang makatwirang paliwanag ay “natakot na ang mga short.” Hindi rin sumunod ang mga long. Kung naniniwala ka na ito ay isang reversal ng trend, ang normal na reaksyon ay ang funding rate ay maging positibo habang ang OI ay umuunlad kasabay ng presyo. Ngayon, habang hindi gumagalaw ang OI, ipinapakita nito na ang karamihan sa mga trader ay itinuturing pa rin ito bilang isang short squeeze, at hindi bilang isang trend reversal. O kaya ay naghihintay sila ng pullback, o kaya ay direktang hindi nakikilahok. Sa pananaw ng cycle bottom, ang pag-clear ng leverage kasama ang rebound na dinudulot ng spot demand ay karaniwang katangian ng isang bottom structure. Ngunit sa kasalukuyan, parehong long at short ay hindi handang gumalaw nang una, na nagpapakita na ang mindset ng derivatives market ay: paghihintay. Dagdag pa, ang ELR (leverage ratio) ay bumalik sa paligid ng 0.26, na ang pinakamababang antas sa loob ng dalawang taon. Ito ay nangangahulugan na wala nang maraming leverage na maaaring ma-clear sa merkado. Mababa ang panganib ng chain reaction liquidations sa maikling panahon, at hindi madali makita ang malalaking volatility na idinudulot ng leverage sa parehong direksyon. Maaaring inaantay ng merkado ang susunod na macro event para sa direksyon.