🚨🇯🇵 ANG 10-TAON NG JAPAN AY TUMABAS SA 3%. UNANG PHASE MULA NOONG 1996. Mas malaki ito kaysa sa maaari mong isipin. Sa loob ng 30 taon, ang pinakamahalagang trade sa mundo ay gumagana nang ganito: Mag-borrow ng yen sa Tokyo sa zero (o kahit negatibong) % . I-sell ang yen, bumili ng dolyar. Ilagay ang dolyar sa anumang nagbibigay ng yield: US Treasuries sa 2-3%, index, debt ng emerging markets, real estate. Panatilihin ang kalakhan. I-repay ang loan mamaya sa pera na palaging bumababa ang halaga. Libreng pera, habang dalawang bagay ay patuloy na totoo: Hindi binabayaran ka ng Japan para manatili, at hindi tumataas ang yen. Naging sobrang malaki ang sukat ng scheme na ito. Isinukat ng Deutsche Bank ang buong istruktura: Ang buong balance sheet ng Japan na borrow-short, lend-abroad ay nasa $20 TRILLION at tinawag ito bilang pinakamalaking carry trade sa kasaysayan. Ang Japan ay ang pinakamalaking creditor sa mundo: humigit-kumulang $3.5 trilyon na net foreign assets, higit sa $1 trilyon nito sa US Treasuries, ang pinakamalaking dayuhang lender sa America. Ang pambansang pension whale nito, ang GPIF, ay nagpapatakbo ng $2 trilyon, kalahati nito ay nakapark sa ibang bansa. Ngayon, ang pagpasok sa 3% ay pinatay ang parehong paa ng trade. > Ang funding leg: Ang pag-borrow ng yen ay hindi na libre dahil ang BoJ ay maghahayag ng rate hike patungo sa 1.25%. > Ang asset leg: Maaari na ngayong kumita ng 3% ang mga Japanese fund sa loob ng bansa, sa kanilang sariling pera nang walang FX risk, habang ang Treasury ay nagbibigay ng mas mababa pa kaysa sa iyon pagkatapos magbayad para i-hedge ang dolyar. Nagsimula na itong i-unwind noong tag-init: Ang Treasuries ay naging mas mataas ang yield kaysa sa carry trade para lamang sa ikalawang beses sa kasaysayan. Para sa konteksto, noong Agosto 2024: ISA lang na BoJ hike patungo sa 0.25% at nawala ang Nikkei ng 12% sa isang araw, at tumama ang margin calls sa lahat ng markets sa buong mundo loob ng 48 oras. Isipin kung gaano kalaki ang leverage sa mga trade na ito. Kung nagsimula kang mag-trade 30 taon na ang nakalipas, hindi ka pa nakakakita ng Japan na nagbabayad ng 3%. Bilang ng umaga na ito, nakita mo na. Ang pandaigdigang krisis ay nandito na.