Ito ang parehong kuwento sa bawat bull market. Ang sikat na fund na walang risk management ay nalilikwid. Ang 4x leverage long ay kalokohan. At ang tao na ito ay dapat na matalino? Sadyang maraming investor ang gumagawa ng parehong pagkakamali. Pumipili sila ng: 1. Ang mataas na return, leverage long lamang na “Golden Child” (Leopold, 3AC, FTX), o 2. Ang “mababang panganib” na market neutral (doble-doble sa crypto 10/10, LTCM, atbp.) Ang dalawa ay nalilikwid. Wala nang kaya kong bilangin ang mga fund blowups noong nakaraang limang taon. Patay sila sa parehong paraan, dinala sa butcher shop dahil sa leverage liquidation, na dulot ng pagmamalaki at “black swan” events na talagang normal lamang na market moves na nangyayari bawat 1-2 taon. Sadyang ang incentive structure para sa karamihan ay ganito na kahit gaano pa sila nasira, pati na rin sila ay nakakalabas nang handa na para sa buhay. Dapat mong tanungin ang isang fund: - ano ang leverage constraints - paano nila ina-model ang risk at volatility - paano sila nakaligtas sa mga malalaking pangyayari tulad ng FTX Walang ganitong bagay na market neutral—ito ay pagsasalin lamang ng risk. Walang mali sa volatility, sa katotohanan, mas marami ay mas mabuti kung ang risk-adjusted returns ay tumataas. Kailangan lang maintindihan kung paano ito ginagawa nang ligtas.