Ang mga ETF ay nagrerecover. Ngunit ang merkado ay patuloy na nasa pagsusulit ng leverage. Ang mga spot ETF na native sa bitcoin ay nakakuha ng ~$500M net sa nakaraang apat na araw ng pagtutugon. Ang ethereum:native naman ay ~$121M net sa parehong panahon. Ito ay net positive. Ngunit ang buong paggalaw ay hindi lahat ay bagong demand sa spot. Ang funding para sa bitcoin:native at ethereum:native ay positibo ngayon—ang mga longs ay nagbabayad ng premium upang panatilihin ang kanilang position. Sa nakaraang 24 oras, ~$28.7M sa BTC shorts at $28.2M sa ETH shorts ang naliquidate. Kaya ang kasalukuyang istruktura: ➛ nagrerecover ang spot demand + nagpapabilis ang short squeeze + ang leverage ay muli’y naglalaro ng papel sa pagtukoy ng direksyon Kaya’t ang pagbasa lamang sa ETF inflow bilang “isang bagong malinis na risk-on cycle” ay maagap. Ang totoong pagsusulit ay darating susunod: ➛ maaari bang magpatuloy ang ETF inflow habang nananatiling tahimik ang funding? ➛ maaari bang panatilihin ng bitcoin:native ang presyo sa paligid ng $64K nang hindi naliliquidate ang leverage? ➛ at sa pinakamahalaga, maaari bang takpan ng spot buyers ang momentum na nilikha ng derivatives market? May positibong data ngayon. Ngunit ang merkado ay patuloy na pinauunawa ang kalidad ng leverage, hindi ang kumpiyansa.