Hey CT! Pakiusap, kailangan ko ng ilang eksperto sa MicroStrategy para tulungan akong sagutin ang mga aking pag-aalala 👇 Sa pananaw ko, ang $MSTR ay Daedalus, habang ang $STRC ay Icarus. Sa Griyegong mitolohiya, si Daedalus ay isang geniyong inhinyero na nagbuo ng mga pakpak mula sa mga pugo at goma upang makalikas mula sa pagkakasakop kasama ang kanyang anak, si Icarus. Bago sila sumayaw, binihag niya si Icarus na huwag masyadong magsayaw malapit sa araw. Ngunit dahil sa pagkakalito sa kapangyarihan ng paglipad, sinira ni Icarus ang babala. Nagsira ang goma, bumagsak ang mga pakpak, at bumagsak siya sa dagat. Sa aking pananaw, laging nagmukhang Daedalus ang MSTR: isang geniyos na financial structure na disenyo upang makalikom ng Bitcoin sa pamamagitan ng pag-access sa mga merkado ng kapital. Kung ikaw ay mahal o ayaw ito, ang lohika ay relatibong simpleng: mag-raise ng kapital, bumili ng BTC, at hayaan ang performance ng Bitcoin na magdesisyon sa resulta. Ang STRC naman ay nagmumukhang magkaiba sa pamamaraan. Totoo akong nagsusumikap na maunawaan ang bull case, ngunit mahirap kong makita kung paano maaaring magpatuloy ang isang instrumento na nagpapahayag ng paulit-ulit na cash distributions kung ang underlying asset nito ay walang cash flow. Ang Bitcoin ay hindi nagpapagawa ng earnings, renta, coupon, o dividends. Kaya ang pera na kailangan upang suportahan ang STRC ay dapat mula sa financing activities, bagong issuance, o iba pang mga operasyon sa merkado ng kapital. Ang bullish argument, ayon sa aking pag-unawa, ay ang Strategy ay maaaring mag-access nang tuluy-tuloy sa kapital sa isang gastos na mas mababa kaysa sa halaga na nilikha ng kanilang pagkolekta ng Bitcoin. Kung nananatili ang assumption na ito, maaaring magtrabaho ang modelo nang mahabang panahon. Ngunit tila iyon ang pangunahing assumption. Ano ang mangyayari kung pumasok ang BTC sa isang multi-year sideways market? Ano ang mangyayari kung mas mahal na ang kapital? Ano ang mangyayari kung bumaba ang demand ng mga investor sa mga instrumentong ito at kailangan ng mas mataas na yields upang tarantuhin ang mga buyer? Ang aking pag-aalala ay hindi na babagsak ang BTC. Ang aking pag-aalala ay ang STRC ay nagdadala ng isang layer ng financial reflexivity na nananatiling stable basta't handa ang mga merkado na patuloy na pagsuportahan ito sa mga mabuting kondisyon. Baka nakikita ni Saylor ang isang bagay na hindi nakikita ng karamihan sa atin. Lalong-lalo na, mas tama siya kaysa sa karamihan sa kanyang mga kritiko. Ngunit habang tila ang MSTR ay isang leveraged Bitcoin vehicle, tila mas nagmumukhang isang structure ang STRC na depende sa patuloy na pag-access sa mga merkado ng kapital na patuloy na nagiging mas maabot. Iyon ang bahagi na hindi pa ako lubos na nakakapagpapaliwanag. Ano ba ang nalilimutan ko?