Ang AMD ay nag-ulat ng mas mataas kaysa sa inaasahan, ngunit ang财报 ng Arm ay bumagsak pagkatapos ng pagtatala dahil sa malakas na demand, mahinang supply, at mabagal na implementasyon. 1. Sa huling kuwarto, ang kita ay tumataas ng 20.2% hanggang $1.49 bilyon, at ang adjusted EPS ay $0.60—parehong lumampas sa mga inaasahan. Para sa susunod na kuwarto, inaasahan ang kita na humigit-kumulang $1.29 bilyon at ang adjusted EPS sa pagitan ng $0.36 hanggang $0.44—lahat ay mas mataas kaysa sa dating mga proyeksiyon. Ang kita at kita ay tila walang problema. 2. Sa pagtingin sa mga partikular na sektor ng negosyo: 1) Ang licensing income ay lubos na lumampas sa inaasahan: $819 milyon, tumataas ng 29% kumpara sa nakaraang taon, at malaki ang paglago kumpara sa inaasahang $781 milyon ng mga analista. Ito ay pinagmulan ng malakas na demand para sa susunod na henerasyon ng chip architecture at malalim na kooperasyon sa mga kliyente. Kasalungat nito, ang royalty income ay naging mahina: $671 milyon, tumataas ng 11%, ngunit mas mababa kaysa sa inaasahang $690–693 milyon. Ang pagkabigo sa royalty ay karaniwang nangangahulugan na ang paglabas sa ilang terminal markets ay hindi gaanong malakas. Ang opisyal ay nag-aliw na ang pangunahing dahilan ay ang smartphone market. 2) Dito, mahalagang maunawaan ang business model ng Arm: Ang licensing income ay isang one-time o installment payment (upfront fee). Ang mga kliyente (tulad ng Qualcomm, Apple, NVIDIA) ay nagbabayad ng ilang milyon hanggang sa maraming milyon dolyar upang makakuha ng design files, pagsasamantala, at teknikal na suporta para sa Arm IP. Ito ay pera na kinukuha agad—nagpapakita ito ng komitment ng kliyente sa Arm architecture at kanilang hinaharap na produkto plan. Pagkatapos ng licensing, maaari nang simulan ng kliyente ang disenyo ng kanilang sariling chip. Ang recurring fee naman ay kinukuha bawat chip na ipinapalabas—karaniwan ay 1–2% ng average selling price (ASP) ng chip (mas mataas para sa premium architectures tulad ng Armv9 o CSS), o isang fixed fee bawat unit. Ang proseso mula sa disenyo, tape-out, mass production, hanggang sa actual shipment ay karaniwang may delay na 2–3 taon (o higit pa). Ito ay pera na kinukuha sa huli—habang patuloy ang pagbebenta ng chip, patuloy din ang kita ni Arm. Dalawang hiwalay na bayad: Ang licensing ay “pagbili ng disenyo/pagpasok,” samantalang ang royalty ay “pagbabahagi batay sa销量.” Dapat magbayad ang isang kliyente parehong bayad upang legal na makapagproduko at magbenta ng mga chip gamit ang Arm IP. Kaya ang lohika ay: Malaking licensing deal → nangangahulugan na ang mga kliyente ay nakakulong na sa pagmamay-ari ng mga Arm-based chip sa susunod na ilang taon → ang malaking royalty income ay magiging epekto lamang pagkatapos ng 2–3 taon. Kaya ang malaking pagtaas sa licensing income ay nagpapakita na ang mga malalaking kliyente ay patuloy na lumalawak sa kanilang pagsisikap para sa Arm ecosystem. 3) Mula sa kasalukuyang财报, makikita ang pagbabago sa business model: dati, ang royalty income ay umabot sa 50–60%, samantalang ang licensing income ay 30–40%. Ngunit sa pinakabagong财报, ang licensing income ay naging mas malaki kaysa sa royalty income. Ano ang ibig sabihin nito? Ito ay nagpapakita na dahil sa pagbagsak ng smartphone market, bumaba ang royalty income. Ngunit sa nakaraang kuwarto, ang demand para sa bagong Arm IP licensing mula sa downstream clients ay malaki. Ang demand na ito ay malamang galing sa AI CPU. Ibig sabihin, kapag mag-shipping na ang mga chip na ito, tataas din ang royalty income ni Arm. Ang malaking pagtaas sa licensing income ay nagpapakita na ang mga malalaking kliyente ay patuloy na lumalawak sa kanilang pagsisikap para sa Arm ecosystem. 3. Tungkol sa pinakamahalagang tanong ng merkado—Ang self-developed AGI CPU ni Arm: Ang management ay nagpahayag na ang demand para sa high-efficiency CPU design para sa AI data centers ay patuloy na tumataas, na epektibong nakakapagpabilis sa pansamantalang pressure mula sa smartphone market. Kasabay nito, inihayag ng kompanya na ang customer demand para sa kanilang AGI CPU product para sa fiscal years 2027–2028 ay lumampas na sa $2 bilyon. Tandaan: Noong Marso, naghayag si Arm na inaasahan nila ang $1 bilyon na kita para sa FY2027–2028. Kaya naman, doble na ang demand para sa AI CPU—isang magandang signal. Ngunit may problema: Hindi nila inatake ang kanilang revenue guidance—dahil may kakaibang kakaibang kalakasan sa supply chain. Kaya ang pangunahing tanong: Mayroon pa ring supply constraints—na limitado ang actual shipment size sa maikling panahon. Kaya: Ang demand para sa AGI CPU ay malakas, pero limitado ang supply—kaya maaaring mabagal ang conversion ng malakas na demand patungo sa tunay na kita, mas mabagal kaysa sa inaasahan ng merkado. Ito posibleng dahilan kung bakit bumagsak ito pagkatapos ng pagtatala. Sa kabuuan, ipinakita ng财报 ni Arm ang malakas na demand mula sa downstream clients para sa IP licensing at malaking demand para sa AGI CPU. Ngunit sa maikling panahon, may supply constraint—kaya may malakas na demand pero mabagal na implementasyon. Kasabay nito, dahil malaki rin ang recent run-up at mataas na PE ratio, natural lang na magkaroon ng pag-aalala. Ngunit ang pangunahing titingnan ay ang business growth—at dito walang problema. Kaya pagkatapos ng adjustment, ito ay maaaring magbigay ng magandang pagkakataon.