Bumagsak ang Yen ng 2% kumpara sa USD, nagdudulot ng takot sa pag-unwind ng carry trade para sa crypto

Ang Japanese yen ay tumaas ng 2% kumpara sa US dollar, ang pinakamalakas na paggalaw nito mula nang magsimula ang mga awtoridad sa Tokyo sa pamilihan noong mas maagang bahagi ng taon. Para sa mga forex trader, isang malaking pagbabago iyon. Para sa mga investor sa crypto, isang palatandaang umiikot na maaaring pagsabihan muli ng carry trade ang pinakapopular na pondo ng mundo.

Ang pagtaas ay nangyari sa ilalim ng patuloy na spekulasyon na ang Ministry of Finance ng Japan ay direktang nag-intervene o handa na gawin ito. Ang mga opisyales ng Japan ay naging malakas sa pagpapahayag ng kanilang kahandaang mag-act, at mayroon silang ebidensya na patotohanang seryoso sila: ang record na pag-intervene na kabuuang halos 11.73 trilyon na yen, o humigit-kumulang $73 bilyon, ay ginamit lamang noong Abril at Mayo 2026 upang pigilan ang pagbaba ng kurso ng pera.

Simpleng mekanismo. Ang mga antas ng interes ng Japan ay nasa pinakamababang antas na para sa maraming taon, kaya mura ang pag-borrow ng yen. Ang mga investor ay kumukuha ng mga borrowed yen, convert sila sa dollars o iba pang pera, at isisigaw ang pera sa mga may mas mataas na yield na assets. Ang mga stocks, bonds, at oo, ang Bitcoin at Ethereum, ay lahat naging benepisyaryo ng ilog ng murang Japanese capital.

Ipinataas ng Bank of Japan ang kanilang polisiya sa rate sa paligid ng 1% noong Hunyo 2026. Maaaring mukhang walang halaga ayon sa mga pamantayan ng US, ngunit para sa isang sentral na banko na nagpass ng mga dekada malapit sa zero, ito ay isang makabuluhang pagpapigil. Kapag tumataas ang gastos sa pagpapautang, ang matematika sa mga leveraged position ay nagsisimulang mukhang mas kaunti ang atraktibo.

Kapag lumalakas ang yen nang malakas, ang mga investor sa carry trade ay nakakaranas ng dobleng pagbaba. Ang kanilang currency na ginamit para sa pautang ay naging mas mahal, at maaaring nawawalan ng halaga ang kanilang position na pinautang sa pamamagitan nito. Ang makatwirang tugon ay ang pag-unwind, na nangangahulugan ng pagbenta ng risk assets upang bayaran ang mga utang na denominado sa yen.

Ang mga datos mula sa nakaraan ay nagpapakita na ang pagtaas ng rates ng BOJ mula 2024 ay nauugnay sa pagbaba ng bitcoin na may average na 27%. Bawat beses na pinabigat ng Bank of Japan ang patakaran, bumagsak nang malaki ang mga merkado ng crypto.

Ang pares na USD/JPY ay naka-trade sa paligid ng 162.3 hanggang 162.9 noong huling bahagi ng Hulyo, mga antas na hindi nakikita sa halos 40 taon. Ang ekstremong kahinaan ng yen ay eksaktong nagbigay-daan sa carry trade na maging napakalaking kita at napakadaming kasali. Ang isang 2% reversal sa isang sesyon ay nagpapahiwatig na mayroong makabuluhang pagbabago, kahit ito ay aktwal na interbensyon, kredibleng jawboning mula sa mga opisyales, o isang fundamental na pagbabalik-aral sa risk-reward ng trade.

Ang pag-unwind ng carry trade noong Agosto 2024 ay pati pa rin malinaw sa alaala ng mga institusyonal. Ang kaganapang ito ay nagdulot ng malalaking epekto sa mga global na equity at crypto markets nang mag-trigger ang maliit na pagpapataas ng rate ng BOJ sa isang serye ng pag-close ng position. Ang kasalukuyang sitwasyon, na may mas agresibong pagpapabawas ng BOJ at ang yen ay nasa mas ekstremong antas, ay may mas malaking panganib ng pag-unwind.

Face na ng bitcoin at ethereum ang pataas na panganib sa pagbaba mula sa isang pinagkukunan na hindi sapat na sinusubaybayan ng mga trader na crypto-native. Hindi ito tungkol sa on-chain metrics o mga paggalaw ng ETF. Ito ay tungkol sa isang $73 bilyon na kampanya ng interbensyon ng ikatlong pinakamalaking ekonomiya sa mundo at ang mga desisyon sa patakaran sa pera na kasama nito.

Dapat suriin ng mga trader ang pares na USD/JPY nang gayon din kung paano sila sinusuri ang spot price ng bitcoin. Ang patuloy na pagbaba sa ilalim ng 160 ay maaaring mag-sign ng pagpasok sa isang buong unwind phase ng carry trade, na sa kasaysayan ay hindi nakatulong sa mga digital asset.