Sampung taon ang pagpapakasakit, sa huli ay naparating na ang sariling pagpapatotoo ni Xunce.May-akda ng artikulo, pinagkunan: WeChat public account "Xin Zhi Yuan"
Noong nakaraang panahon, isang engineer ng miHoYo ay nakalimutan mag-set ng circuit breaker habang sinusubok ang pagkakasundo ng maraming Agent. Mga dalawampu’t anim na Agent ay nagsimula sa isang loop ng pagtawag.
Sa loob ng 13 na oras, ang tantiya ay lumabas: 2 milyon.
Hindi mas mabuti ang Uber sa kabilang panig ng karagatan. Binigyan ng 5,000 na inhinyero ng AI-powered programming tool, at sa loob ng apat na buwan lang, nalikom na ang buong AI budget para sa taong 2026.
Hindi ba lahat ng token ay bumaba ng 99%? Paano pa rin nila maaaring i-burn sa ganitong paraan?
Magandang tanong. Sa just now, tinurunkan ng DeepSeek-V4-Flash ang presyo ng cache hit sa 0.02 yuan bawat milyong Token. Sumunod si Xiaomi sa permanenteng pagbaba ng presyo ng 99%. Nagkakaroon ng matinding kompetisyon ang mga kumpanya ng malalaking modelo.
Dapat naman na mas mura ang paggamit ng AI habang mas marami itong ginagamit.
Ngunit nang magsimula ang mga negosyo, nalaman nila ang isang hindi inaasahang bagay: mas mura ang isang pangkalahatang token, mas marami itong ginagamit; at habang mas marami itong ginagamit, mas nalalaman nila na hindi sapat ang "mura at matalino" lamang.
Ang malaking model ay maaaring makipag-usap sa iyo tungkol sa pilosopiya hanggang sa umaga, pero sa isang transaksyon na milyon-milyon dolyar, pipigilin mo ba ito? Dare mo bang bigyan ito ng pahintulot?
Nakakasulat ito ng mga makabagong mga ad na pambenta, pero nakikita ba nito ang isang hindi nakikita ng mata na maliit na pagkakamali sa isang PCB?
Nakakabasa ito ng mga aklat sa medisina nang buo, ngunit sa mga shadow sa CT scan, kaya ba nito sabihin ang "Sige, benign"?
Ang dahilan ay sobrang simpleng—ang mga bagay na ito ay wala sa publikong data sa internet. Walang mga parameter ng proseso ng inyong pabrika sa mga aklat, at walang mga protokolo ng paggamot ng mga tertiary hospital sa mga post sa forum.
Kaya nag-split ang merkado nang direkta: ang pangkalahatang Token ay bumaba nang malaki patungo sa presyo ng gulay, habang ang mga scenario token na may kaalaman sa industriya ay maaaring magbenta sa 10 hanggang 100 beses ang halaga ng pangkalahatang token, at patuloy pa ring tumataas.
Isang pangalan, dalawang direksyon.
Ang totoong katotohanan sa negosyong ito ay isang pangungusap lamang: Ang nagkakaroon ng kita ay hindi ang mga nagbebenta ng mura na Token, kundi ang mga nakakakuha ng patuloy na bayad mula sa proseso ng pag-burn ng Token ng iba.
May isang kumpanya na nasa tamang panig ng pagtaas.
Isang hindi karaniwang kurba, 288 milyon, 530 milyon, 632 milyon, 1.285 bilyon.
Ito ang kita ng Xunce Technology (3317.HK) sa nakalipas na apat na taon. Kumita ng 84% noong 2023, 19% lang noong 2024, at bumagsak ng 103% noong 2025.
Ang dapat pag-isipan ay ang 19%.
Ang taong 2024 ay ang pinakamaliksiing taon ng global arms race sa mga malalaking modelo. Milyon-milyong parameter, libo-libong GPU cluster, at tataas na pondo—lahat ng pera ay inilalagay sa pagbili ng mga chip at pagtratamento ng mga modelo.
Isang kumpanya na nagtatayo ng data infrastructure ay halos hindi gumalaw noong taong iyon—sobrang normal. Dahil ang kanyang kita ay hindi nakadepende sa “sino ang gumagawa ng AI,” kundi sa “sino ang gumagamit ng AI.”
At ang huling pagsasalaysay ng kalahating taon na naglabas—hindi lang umabot sa pagbagsak ng kurba, kundi lumikha pa ng mas malaking pagtaas.
Unang kalahati ng 2026: Kita ng 967 milyong yuan, tumaas ng 389% kumpara sa parehong panahon noong nakaraan, nakapag-set ng bagong talaan; netong kikitain ng mga may-ari na 72.51 milyong yuan, samantalang ang netong pagkawala noong parehong panahon noong nakaraan ay 89 milyong yuan, nakamit ang unang kalahating taon na pagkakaroon ng kita; na-adjust na netong kikitain ng 67 milyong yuan, habang ang netong pagkawala noong parehong panahon noong nakaraan ay 105 milyong yuan, malaking pagbabalik sa kita, nagpapakita ng kakayahan sa pagkakaroon ng kita.
Sampung taon ang pagpapakasakit! Mula sa patuloy na pag-invest, hanggang sa unang pagkakataon sa sampung taon na makamit ang kita sa unang kalahati ng taon; mula sa teknikal na pagpupunyagi, hanggang sa pagkakaroon ng nabubuo na modelo ng negosyo; mula sa pagdududa ng merkado, hanggang sa pagpapatotoo ng mga resulta. Habang ang buong sektor ng AI sa Hong Kong Stock Exchange ay patuloy na nagpapalit-litaw sa pagbabahagi ng halaga batay sa computing power, model, at aplikasyon, ang kompanyang ito ay nagsimula nang mauna na maghanap ng bagong direksyon para sa kita mula sa AI.
Nakita mo na ba? Ito ay tulad ng isang thermometro para sa tanong, “Totoo ba nangangyayari ang AI?”
Hindi umuusbong sa 2024 dahil patuloy pa sa pagtuturo; lalong umuusbong sa ikalawang kalahati ng 2025 dahil nagsimula na ang paggamit ng AI ng mga kumpanya.
Sa madaling salita, XunCe ay tumutulong sa mga negosyo na ayusin ang mga hiwalay na data para maging gamit ng AI.
Mayroong libo-libong CT scan na larawan sa ospital na kailangan ng pagmarka kung saan ang mga lesyon. Mayroong higit sa 200 uri ng mga kagamitan sa pabrika na may log ng operasyon na kailangan i-organisa bilang structured data. Bawat segundo, dumadating ang real-time data mula sa kumpanya ng kuryente na kailangan i-clean, i-align, at i-feed sa model.
Sa loob ng sampung taon, ang Xunce ay nagbuo ng isang saradong kakayahan na nakakapalibot sa siyam na buong chain ng data processing at limang proseso ng data tokenization, mula sa pagkuha, paglilinis, pag-standardize, pag-label, pagbuo ng modelo, hanggang sa real-time stream computing, pag-unlad ng AI agent, at sa huli ay ang pag-optimize ng malalaking modelo at pagpapalakas ng hybrid model—nagpapakilala ng tatlong pangunahing teknikal na kahusayan: real-time response sa mga milisecond/sesond, 100% tumpak na kakayahan sa pagproseso ng data, at kakayahan sa paglabas ng data tokenization, upang siguraduhin ang direkta na pagkakasundo sa resulta ng negosyo ng kliyente.
Sa pamamagitan ng mga pangunahing kakayahan na ito, ang Xunce ay naging namumunong provider ng AI-based real-time data infrastructure at analytics sa China.
Pagkatapos ma-verify ang model, ginawa ng Xunce ang isang mahalagang hakbang: hindi na lang nila sinasagutan ang data ng mga kliyente, kundi nagsimula na silang magcharge batay sa Token. Ang TokenONE, na ipinakilala noong Mayo 2026, ay ang punto ng pagbabago.
Totoong pagbabago: Nagbago ang formula ng kita
Kahit na nakakakuha ng kita ang Xunce sa pagbebenta ng mga proyekto. Simple ang formula ng kita: bilang ng mga kliyente × halaga ng proyekto.
Ang mga kliyente ay kinuha nang isang-isa, ang mga proyekto ay sinulat nang isang-isa, pagkatapos ng pagpapadala, isang beses lang ang pagkakatanggap ng bayad, at ang paglago ay linyar. Ito ang pangunahing dahilan kung bakit tumaas lang ang 19% noong 2024—nababawasan na ang hangganan ng linyar na modelo.
Hanggang Mayo 2026, ipinapakilala nang opisyal ng Xunce ang unang TokenOS sa mundo—TokenONE. Ang layunin nito ay ang pagsasalin ng pribadong data ng isang kumpanya sa mga Token na direktang maaaring gamitin ng AI, at ang pagbabayad ay batay sa dami ng paggamit.
Ang formula ng kita ay direktang naging apat na mga salik:
Token income = bilang ng mga customer × bilang ng mga module × presyo ng Token × bilang ng pagtawag
Ang mga unang tatlong salik ay may hangganan. Ang bilang ng mga kliyente ay limitado, ang bilang ng mga module ay kalkulahin, at ang bawat halaga ng Token, bagaman mataas, ay may isang saklaw. Ang ikaapat lamang—ang bilang ng mga pagtawag—ay walang hangganan.
At ang faktor na ito ay nakadepende sa lakas ng AI ng kliyente. Mas marami at mas madalas ang paggamit ng AI ng kliyente, mas mataas ang kita ng XunCe. Noong una, ang pagbebenta ng software ay nagpapadala, ngayon ang pagkuha ng Token fee ay nagtarik.
Kasalungat ng isang meter na nakakabit sa paggamit ng AI ng kliyente. Hindi ito umiikot sa sarili nito, kundi sa paggamit ng kliyente.
Nagpapatotoo ang data sa lohikang ito: Noong Abril 2026, tumataas ang Token call ARR sa pagsusuri ng quarter-over-quarter na 300%; ang bahagdan ng kita mula sa Token payment ay umabot mula sa halos 5% noong Abril hanggang 410% na quarter-over-quarter growth sa Token call ARR noong Hunyo, at ang layunin ng kumpanya ay palakasin ang bahagdan ng kita mula sa Token business model hanggang 20%–30% sa dulo ng taon.
Sa ganitong bilis ng pag-akyat, ang Token income ay nag-aambag sa kita sa isang makikita ng mata bilis, naging bagong engine ng paglago.
Mas nakakatanda ang presyo ng espasyo. Ang presyo ng pagtawag sa Token ng panig na espesipiko ng XunCe ay umabot sa $10 hanggang $100/milyong Token, higit sa sampung beses ang presyo ng pangkalahatang malaking modelo.
Bakit? Dahil ang General Token ay naglulutas ng "pagpapakilala sa AI kung paano maintindihan ang mga salita," habang ang Scenario Token ay naglulutas ng "pagpapakilala sa AI kung paano gawin ang tama" — ang logika sa pagtrato sa financial risk management, ang工艺 Know-how sa manufacturing, ang diagnostic experience sa likod ng medical imaging; bawat Token ay naglalaman ng compressed na industry knowledge, hindi ito maaaring matutunan mula sa publikong data.
Nagbabalik ito sa unang pagkakaiba ng kiskis: ang pangkalahatang Token ay isang standardisadong produkto, mas mura ito habang mas lumalala ang kompetisyon; ang token ng aplikasyon ay nakabatay sa hindi magagawang mga hadlang sa industriya, mas tumataas ang halaga nito habang mas madalas itong ginagamit.
Bakit ito ang dapat?
Sino man ang maaaring mag-atake sa tokenization, ngunit ang makakatanggap lamang ay ang mga taong nauunawaan nang lubos ang «data».
Nagsimula ang Xunce mula sa industriya ng asset management. Alam ng lahat ng nagtratrabaho sa financial data na ito ang pinakamalaking hamon sa pagiging real-time at accuracy—mga millisecond na response, 100% accuracy, isang maliit na numero ay maaaring magdulot ng pagkawala ng ilang milyon. Simula noong 2016, nagtrabaho ang kumpanya sa larangan na ito nang halos sampung taon.
Gamit ang parehong set ng kakayahan, sinakop nito ang 11 industriya kabilang ang telekomunikasyon, kuryente, enerhiya, mataas na paggawa, biomedikal, platform para sa pagtuturo ng robotika, at komersyal na agham pangkalawakan sa loob ng limang taon, at nakalikom ng 230 na kliyente at higit sa 300 na standardisadong module.
Ang bahagdan ng kita mula sa mga non-asset management na aktibidad ay tumaas na sa halos 80% noong 2025. Ang customer retention rate ay patuloy na nasa itaas ng 90%.
Ang data know-how ng mga industriyang ito—alin sa mga data ang dapat ma-recapture sa real-time, anong mga field ang kailangan ng mga pamantayan sa pag-annotate, at sa anong scenario ang error ay hindi na mababawi. Kailangan ng isang hanggang dalawang taon para mabuo ang bawat industriya; hindi ito maaaring maipon sa pamamagitan ng pagdadagdag ng computing power o pagpapalit ng mga parameter ng model.
Ang basic large model ay maaaring itrain hanggang 80 puntos gamit ang publikong data. Para umabot sa 95 puntos mula sa 80, kailangan ng industry-specific private data; para umabot sa 99 puntos mula sa 95, kailangan ng real-time feedback loop. Ang dalawang bahaging ito ay eksaktong ang pinakamalakas na kasanayan ng Xunce.
Hindi ang data mismo ang naitipon mo sa dekada na ito, kundi ang karapatan na i-install ang meter.
Nakapasa na, ano ang susunod?
Ang TokenONE ay ang unang hakbang lamang. Malinaw ang plano ng Xunce:
Ang unang yugto ay nagsisimula na. Ang mga pribadong data ng mga kumpanya ay ginagawang mga Token na maaaring gamitin ng AI, at binabayaran batay sa dami ng paggamit. Medisina, mataas na paggawa, finansyal, enerhiya—ang mga pabrika ng Token para sa libu-libong industriya ay nagsisimulang maipatupad nang isang-isa. Halimbawa, ang Xunce at Gechuang Dongzhi ay nagtatayo ng pabrika ng Token para sa paggawa, kasama ang Botai AutoLink at Saimu Technology para sa mga escena ng智能化汽车, at kasama ang Turing Quantum para sa larangan ng quantum computing.
Inaasahan na ma-launch ang Phase 2 sa ikalawang kalahati ng taon—TokenRouters. Ito ay isang pambansang platform para sa pagbabago ng Token. Nanguna ito bilang isang loob-na-kumpanyang ginagamit na Token, ngayon ay tatanggalin ang mga hadlang sa paggalaw ng Token sa pagitan ng mga kumpanya. Ang mga hindi kumpetitibong kumpanya ay maaaring mag-share, magtakda ng presyo, at magpalitan ng mga Token sa mga skena, sa ilalim ng seguridad at pagkakasunod sa regulasyon. Nagsagawa na ang kumpanya ng mga pagsasamahan sa pagsulong sa深圳数据交易所 at Beijing International Data Exchange upang mabigyan ng pundasyon ang regulasyon at ekosistema para sa pagpapalawak ng negosyo sa global.
Nagbago rin ang lohika ng kita: mula sa dami ng paggamit ng isang kliyente, naging kabuuang daloy ng ekosistema. Tulad ng panahon ng internet, limitado ang kita ng isang website, ngunit kapag nagkonekta ang mga website upang maging platform at magsimula ang pagdaloy ng data, tumataas ang halaga nang eksponensyal.
Ang ikatlong yugto ay ang huling bahagi—ang maliit na modelo ng kumpanya. Hindi naman layunin na bawat kumpanya ay mag-call ng pangkalahatang malaking modelo. Kundi na may sariling AI ang bawat kumpanya.
Kumpara sa malalaking modelo, ang mga maliit na modelo na mura, mabilis na mai-deploy, at madaling i-debug ay nagbibigay ng mas mataas na halaga sa pera bilang susi para sa mga kumpanya upang makapasok sa mundo ng artificial intelligence. Lalo na ang pag-iingat ng data sa loob ng domain—isang pangangailangan para sa mga mataas na sensitibong industriya tulad ng finansyal, pangkalusugan, at agham pangkalawakan.
Ang gobyerno ay nagpapabilis din. Si Liu Liehong, pangulo ng National Data Administration, ay nangunguna sa isang pagpupulong tungkol sa token economy sa taong ito, at malinaw na isinampa ang pagpapalaganap ng token economy bilang bahagi ng kanilang sistema ng trabaho. Noong Hulyo sa WAIC, ang token economy ay unang isinama bilang pangunahing paksa. Ang Xunce, na may label na “unang kompanya sa token,” ay nasa simula ng pambansang track na ito.
Sabi na lang ng huli
May tatlong haligi sa industriya ng AI: computing power, model, at data. Sa posisyon ng computing power, may mga malalaking kompanya na. Sa posisyon ng model, may mga malalaking kompanya na rin.
Ang data sa posisyong ito ay patuloy na walang laman hanggang sa araw na ito.
Ang halaga ng merkado ng pangunahing American data company, Palantir, ay hihigit na sa isang trilyon. Bago dumating ang Xunce sa Hong Kong Stock Exchange, wala pang isang malaking listahan na kompanya sa larangan na ito sa Tsina.
Sambil patuloy na bumababa ang General Token, patuloy na umuunlad ang Scenario Token.
Ang kita ng kumpanyang ito ay hindi na nakadepende sa "ilang produkto ang nabenta nito," kundi sa "ilang AI ang ginamit ng mga kliyente."
Ang pag-usbong ng performance ni Xunce ay hindi isang siklikal na paglago sa pagsusuri, kundi isang paglilipat sa business model na nagawa sa pamamagitan ng tokenization, sa panahon na ang AI ay nagpapalit mula sa pag-train patungo sa pagpapatupad, batay sa sampung taon ng pagkumpuni ng data infrastructure.
Nakapasa na ang table. Ang natitira ay ang bilis ng pag-ikot lamang. At ang bilis ng pag-ikot ay hindi nasasakop ng XunCe, kundi ng kurba ng paggamit ng AI ng mga Chinese company.
Ang kurba na ito, ay bago lang magsimulang umakyat.