Ang kita mula sa isang hard drive ay biglang naging parang isang AI chip.
Ang huling pahayag ng balita sa mga resulta ng FY2026 Q4 ng Western Digital, ang American storage company, ay nag-uulat ng kita na $3.747 bilyon. Ayon sa US Generally Accepted Accounting Principles, o GAAP, ang bawat share ng kita ay $8.21. Ayon sa pahayag ng kumpanya, ang kita mula sa pagbabawas ng halaga ng mga bahagi ng SanDisk ay kinabilang din sa pahayag ng kikitain.
Ang tagumpay ng Western Digital ay may dalawang interpretasyon. Ang una ay ang pangunahing negosyo ng HDD pagkatapos ng paghihiwalay ng flash memory business, na bumili ng higit pa at kumita ng higit pa. Ang pangalawa ay ang kanyang pagpapanatili ng interes sa SanDisk, na sumasailalim sa pagbabago ng market value at nagpapataas ng GAAP profit sa isang antas na hindi angkop para direktang sukatin ang negosyo ng HDD.
Hindi ito isang quarterly jump
Magsimula muna sa pinakasimpleng tanong. Ang paglago na ito ay nangyari ba lamang sa isang kuwarter?
Batay sa pahayag ng mga resulta ng FY2026 Q4 ng Western Digital at ang nakaraang Form 10-Q, ang kurba ng kita mula sa FY2025 Q4 hanggang FY2026 Q4 ay hindi bumaba. Itinataas ito mula sa $2.605 bilyon patungo sa $3.747 bilyon, na nagbuo ng isang patuloy na umuusbong na linya sa loob ng limang aktwal na kuartal.
Ang dahilan kung bakit dapat i-connect ang linya ay dahil nagbago na ang saklaw. Nakumpleto ng Western Digital ang paghihiwalay ng kanilang flash memory business noong Pebrero 2025, at hindi na nakakasama ang SanDisk sa patuloy na operasyon. Ang pinakabagong press release tungkol sa performance ay nag-restate din ang mga nakaraang panahon na may saklaw sa HDD na patuloy na operasyon. Ang pagtaas sa graph ay hindi resulta ng pagbabalik ng SSD business, kundi mas malinaw na paglago ng hard drive business.
Ayon sa presentasyon ng kikitain sa parehong araw, ang cloud market ay bumuo ng 89% ng kikitain sa Q4. Ang terminal market label na ito ay hindi katumbas ng AI income, ngunit ipinapakita nito na ang pangunahing puntos ng kikitain ng Western Digital ay ang mga super-scale cloud provider at cloud service providers. Ang role ng hard drive sa chain na ito ay hindi ang pagbibigay ng computing power, kundi ang pagbibigay ng malaking kapasidad na data storage.
Ayon sa press release ng kumpanya para sa FY2026 Q4, ang midpoint ng guidance sa kita para sa FY2027 Q1 ay $4.1 bilyon. Para sa mga mambabasa, ang mas mahalagang paalala na ibinibigay ng dotted line kaysa sa solid line ay ang mga guidance ay maaaring gamitin lamang bilang kasalukuyang pagtataya ng kumpanya, at hindi bilang napagpasyahang katotohanan para sa susunod na kuartal.
Magbenta ng higit pa, at manatili ng higit pa sa kita
Hindi automatic na mas magandang negosyo ang pagtaas ng kita. Lalo na sa industriya ng hard drive, habang nasa uptrend ang cycle, ang pagpapadala, presyo, imbentaryo, at paggamit ng kapasidad ay nagkakasama sa isang pahayag ng kita. Ang dapat tandaan ay kung gaano karaming pera ang natitira sa bawat $100 ng kita.
Ayon sa pagsusuri ng kumpanya, ang GAAP gross profit margin para sa Q4 ng FY2026 ay umabot sa 54.1%. Sa mas madaling pagkaunawa, bawat $100 na ipinagbili na produkto sa pag-iimbak, higit sa kalahati ang natitira pagkatapos mabawasan ang direkta gastos sa paggawa.
Kumpara sa isang taon na ang nakalipas, mas mataas ng humigit-kumulang $13 ang gross profit na natitira sa bawat $100 ng kita. Ang isa pang kurba ng operating margin sa grap ay umuunlad din sa parehong antas, na nangangahulugan na ang mga gastos sa R&D, pagbebenta, at pamamahala ay hindi nagkakaltas sa karagdagang gross profit.
Hindi maaaring isama nang simpleng paraan ang dalawang linya sa isang produkto o isang kliyente. Ang sariling press release tungkol sa mga resulta ay nagpapahayag lamang sa merkado na ang cloud at iba pang data-intensive na workload ay lumalawak, kaya tumataas ang pangangailangan sa mga produkto ng Western Digital. Hindi ito hinati ang “AI” bilang isang ma-audit na posisyon sa kita. Tiyak na kasabay ng pagtaas ng kita ang pagpapalawak ng margin sa loob ng limang kuartal, at malinaw na napapadala ang bagong kita sa operating margin.
Idinagdag ng cash flow ang isang karagdagang pagsusuri sa antas na ito. Ang free cash flow para sa Q4 ng FY2026 ay $1.281 bilyon, habang ang cash flow mula sa operasyon ay $1.389 bilyon, ayon sa press release ng kumpanya. Ang hard drive ay patuloy na isang paggawa na nangangailangan ng mga kagamitan, materyales, at pagpapalit ng inventory, at ang cash ay nakakasunod sa kita, na nagbibigay ng karagdagang pagsusuri sa quarterly operating result. Hindi ito makakatotohanan na magpapatuloy ang trend nang permanenteng, ngunit mas malapit ito sa tunay na pera na maaari ng kompanya na gamitin kaysa sa pagtingin lamang sa income statement.
Saan talaga nagmumula ang EPS?
Bakit mas malaki ang GAAP earnings per share kaysa sa pagpapabuti ng pangunahing negosyo? Ang sagot ay nasa huling larawan.
Ang GAAP net income attributable to parent company mula sa patuloy na operasyon para sa Q4 ng FY2026 ay $3.195 bilyon. Ayon sa company-defined Non-GAAP metric, ang numero ay $1.382 bilyon. Hindi ito error sa pagsasagawa ng accounting; kundi inalis ng company ang ilang mga item na hindi inaakala na angkop para sa paghahambing sa pang-araw-araw na performance ng operasyon mula sa huli.
Ang pinakamalaking proyekto ay ang $2.05 bilyon na kita mula sa retained interest ng SanDisk. Ito ay galing sa revaluation sa pagsukat ng halaga ng mga bahagi ng SanDisk na hawak ng Western Digital, at hindi direktang galing sa mas mataas na pagbebenta ng hard drive sa kwarter na ito. Ang kumpanya ay idinagdag din sa parehong reconciliation statement ang mga gastos kaugnay ng mga transaksyon sa utang at equity, at ginawa ang mga adjustment para sa buwis, equity-based compensation, at mga proyektong reorganisasyon.
Hindi ibig sabihin na ang Non-GAAP ang tanging "totoong kita". Ito ay patuloy na isang komparatibong batayan na itinakda ng kumpanya, at kailangang basahin kasama ang GAAP. Ang halaga nito ay ang paghihiwalay ng pagbabago sa halaga ng equity mula sa operasyonal na performans na dulot ng paggawa at pagbebenta ng hard drive. Kung tanging pinapansin ang $8.21, madali mong isasama ang dalawang magkaibang uri ng kita bilang iisang bagay.
Ang pinakamalikhaing bahagi ng financial report ng Western Digital ay hindi ang pagkakaroon ng isang hard drive na may narrative na valuation tulad ng isang chip, kundi ang pagtaas ng kita at profit margin ng pangunahing HDD business pagkatapos ng paghihiwalay ng flash memory. Ang pagkakaroon ng mga bahagi sa SanDisk ay nagpapakita ng mas malinaw na GAAP profit, ngunit kapag inalis mo ito, ang natitirang hard drive business ay hindi na ang parehong anyo sa nakaraang cycle.