Ang WestEnd Capital Management, isang tagapayo sa pag-invest na nakatuon sa teknolohiya na nagpapamahala ng halos $300-400 milyon sa mga ari-arian, ay ipinahayag nang pampubliko na pinili niya na hindi makilahok sa rekord-breaking IPO ng SpaceX. Ang dahilan ng kumpanya ay kahanga-hanga naming klasiko sa isang panahon ng mga debut na may halagang trilyon dolyar: hindi nagkakasya ang mga numero.
I-list ang SpaceX sa Nasdaq sa ilalim ng ticker na SPCX noong June 12, na nag-price ng 555.6 milyong Class A shares sa $135 bawat isa. Ang base raise ay nasa halos $75B, at tumaas ang kabuuang kita hanggang sa halos $85.7B pagkatapos ay gumamit ang mga underwriter ng buong greenshoe option. Ang implied valuation: $1.77 trillion, gawa nito ang pinakamalaking IPO kailanman sa pamamagitan ng malaking margin.
Bakit sinabi ng WestEnd ang hindi
Ang WestEnd Capital, na itinatag noong 2005 at may pangunahang tanggapan sa Sausalito, California, ay nagpapatakbo ng aktibong equity strategies na batay sa isang pangunahing filter: ang pagpapabilis ng paglago ng kita. Ang kumpanya ay humahanap ng mga kumpanya kung saan ang takbo ng kita ay nagsisimulang umakyat, lalo na sa mga sektor ng teknolohiya at AI-adjacent. Ang SpaceX, sa kabuuan ng kanyang teknikal na talino, ay tila hindi nakapasa sa pagsusuring iyon sa presyo ng $1.77 trilyon.
Hindi inilahad ng kumpanya kung kumuha ito ng partikular na alokasyon. Ang pag-update ng kanilang estratehiya ay nagturo sa patuloy na pagtutok sa mga kumpanya na nagpapakita ng malakas na momentum sa kikitain.
Ang SpaceX IPO ay nagdulot ng malaking demand mula sa mga institusyonal at nagbigay ng alokasyon para sa mga retail investor na umabot sa 20-30% ng mga available na bahagi, isang hindi karaniwang malaking bahagi para sa mga indibidwal na investor.
Ang anatomy ng isang record IPO
Binebenta ng SpaceX ang halos 4-5% ng kumpanya sa pag-aalok. Kahit ang maliit na bahaging iyon ay nagproduksi ng nakakagulat na initial na market capitalization na higit sa $2 trilyon, naglagay sa SpaceX sa parehong antas ng Apple, Microsoft, at Nvidia mula sa unang araw.
Ang dual-class share structure ay ang detalye na karaniwang isinariling pula ng mga investor na nakatuon sa pamamahala. Nanatili si CEO Elon Musk sa halos 82-85% ng kapangyarihang bumoto pagkatapos ng IPO, ibig sabihin ay bumili ang mga shareholder ng publiko ng ekonomikong eksposur nang walang makabuluhang pagkakataon na magdesisyon sa mga corporate na gawain. Isang 366-araw na lock-up period ang umaaply sa Musk at ilang mga loob na tao, na nagpapahigpit sa kanila na hindi makapagbenta ng mga share sa loob ng kahit anong isang taon.
Ano ang ipinapahiwatig ng desisyon ni WestEnd
Ang pilosopiya ni WestEnd ay nakatuon sa absolute returns na batay sa pagpapabilis ng kita. Ang framework na ito ay natural na naghihiwalay sa mga kumpanya kung saan ang valuation ay naka-price na ng decada ng hinaharap na paglago. Kapag isang kumpanya ay listado sa halos $2 trilyon, ang matematika ay nangangailangan ng extraordinary at patuloy na performans upang patunayan ang entry price, hindi pa lang magkaroon ng makabuluhang returns.
Dominante ang SpaceX sa merkado ng komersyal na pagpapalabas, nagpapatakbo ng konstelasyon ng satellite na Starlink, at nagpapaunlad ng Starship para sa mga misyon sa malalim na kalawakan. Ang tanong ay kung ang mga tagumpay na ito ay worth $1.77 trillion ngayon.