Original na galing sa Stephen Innes
Isinalin ng Speedy Courier @Odaily Planet Daily
Ang ikatlong pagkakataon ay karaniwang nagtatagumpay, at sa forex market, mas madalas itong mangyari kaysa sa inaasahan ng mga tao.
- Hindi nangangahulugan na mas madaling masira ang third test dahil ito ay ikatlo. Ang tunay na nagiging mahalaga sa antas na ito ay ang dalawang nakaraang matagumpay na pagtatanggol. Ang pagbabago ay nasa mga bagay na nagsisimulang mag-umpisa na mag-akumula dito: mas maraming trader ang naniniwala sa linya na ito, mas maraming posisyon ang itinatayo laban dito, mas maraming stop-loss ang nagkakalat sa likod nito, at mas maraming breakout trader ang naghihintay sa kabilang panig.
- Hindi ito isang statistical pattern, ngunit ang ideyang ito ay nanatili sa aking isip mula nang simulan ko ang pagtrabaho sa USD/JPY sa isang Japanese bank. Noong panahong iyon, ang head trader ay sobrang naniniwala sa mga whole number levels at repeated tests, kaya nagbigay ako sa kanya ng palayaw—“Tokyo Whole Number Oracle.” Naniniwala siya na ang ikatlong seryosong pagsubok ay kadalasang mahalaga; at kapag nalampasan na ng USD/JPY ang kritikal na level, kadalasang hindi umuulit ang market hanggang sa mawala ang enerhiya ng pondo mismo. Dark Side of the Boom.
Ang USD/JPY ay nagtagal na bumaba sa ibaba ng 155 noong Setyembre 7, matapos na ito ay nakapagtatag ng suporta sa parehong rehiyon pagkatapos ng interbensyon sa Golden Week at muli noong huling bahagi ng Hulyo. Sa panahon ng maagang pagtinda noong Setyembre 8, ang pares na ito ay bumaba sa ibaba ng 154.50; at agad na nawala ang isang iba pang antas ng yen kapag ang merkado ay lumampas sa halagang humigit-kumulang 155.50—ang antas kung saan nakatukoy ang mga mababang punto pagkatapos ng dalawang interbensyon.
Ito ang eksaktong dahilan kung bakit ang pagbaba na ito ay mas mahalaga kaysa sa mga pagkilos na mukhang surface-level.
Tatahán ng merkado ang mga antas, lalo na ang mga antas na madalas na pinagtatanggol. Ang unang pagsubok ay maaaring ituring na ingay at ikakalimutan, magsisimula ang pagkakaroon ng paniniwala mula sa pangalawang pagsubok, at sa ikatlong pagsubok, karaniwang may sapat na posisyon na nakalikom ang merkado sa paligid ng ideya na “muling tutuparin ng bottom.” Kapag ito ay huling nababagsak, maaaring mabilis ang galaw, dahil hindi lamang nagreaksyon ang mga trader sa bagong impormasyon; sila ay nagpapalaya rin sa paniniwala na itinayo sa paligid ng antas na iyon.
Ito ang tila ang nangyari.
Ang direktang katalis ng bagong pagbaba ay hindi pa rin maaaring masuri nang tumpak, ngunit mula noong gitna ng nakaraang linggo, ang makroekonomikong kuwento sa likod ng yen ay nagbago nang malinaw, at ngayon ay may ilang puwersa na nagtatrabaho nang magkakasama.
Ang unang isa ay Washington.
Lumalakas ang tono ni U.S. Secretary of the Treasury Scott Bessent sa kanyang mga komento tungkol sa pampublikong patakaran at patakaran sa pera ng Japan. Sa panahon bago at pagkatapos ng G20, sinuportahan niya na dapat umalis ang Japan sa kanyang posisyon ng re-inflation, at sinabi niya na naniniwala siya na ang gobyerno ng Japan at ang BOJ (Bank of Japan) ay magtataguyod ng mga hakbang upang higit pang palakasin ang yen.
Kamakali ang panahon, dahil ang mga ahensya ng Japan ay kahit kamakailan lang ay nagsumite ng kabuuang halagang humigit-kumulang 143 trilyon na yen para sa FY27 budget request, na mas mataas kaysa sa orihinal na budget na humigit-kumulang 122 trilyon na yen para sa kasalukuyang taon, na karagdagang pinapalakas ang impresyon na ang pampublikong pana panahon ng Japan ay patuloy na ekspansyon. Ang mga komento ni Bessent ay maaaring kahit na nangyari lamang kasabay ng paglabas ng mga datos, ngunit sa merkado, ang panahon ay madalas na magkakasama na mahalaga sa intensyon.
Ang mensahe na nadidinig ng mga dayuhang investor ay diretso: gustong-gusto ng Washington na lumakas ang yen, at ang espasyo kung saan maaaring igawad ng Tokyo ang kanilang pagkukulang ay maaaring mas maliit kaysa sa nakaraan.
Ipinatibay pa ang pananaw na ito dahil sa mga ulat na nagpahayag si Bessent ng kanyang pagkakaroon ng pagkakamali sa pagbisita noong Mayo, at sa pangkalahatang paniniwala ng merkado na ang kolaboratibong interbensyon noong huling bahagi ng Hulyo ay ginawa kasama ang pagtutulungan ng Estados Unidos. Halos pangalawang mahalaga kung tama ang bawat detalye ng kuwento; ang mahalaga ay ibinigay nito sa mga global na investor ang isang politikal na framework upang mag-antay na magiging malayo ang Japan sa pagsasama-samang patakaran ng re-inflasyon—ang pagsasama-samang ito ang naging dahilan kung bakit matagal nang pinababa ang yen.
Ang pangalawang salik ay ang BOJ mismo.
Binisita ni Bessent si Gulong Kazuo Ueda sa sidelines ng G20, at sinikat ng Kagawaran ng Pansariling Pondo ng Estados Unidos ang kahalagahan ng komunikasyon sa patakaran sa salapi, mga inaasahang inflasyon, at ang pag-iwas sa sobrang paggalaw ng palitan. Sinabi naman ni Ueda na ang bawat pagpupulong ay magkakaroon ng sapat na pagtalakay sa pagtaas ng interes, kabilang ang susunod na pagpupulong, na nagpapanatili sa pagpupulong noong Setyembre 17 hanggang 18 sa loob ng posibleng pagtaas ng interes.
Ang komiteng pambabala ng BOJ na si Hajime Takata ay nagpatuloy sa pagbabago, na nagtataguyod na dapat handa ang sentral na banko na magpalakas ng interes nang fleksible, hindi na nakadepende sa mga paglalakbay na inaasahan ng merkado. Pagkatapos ay pinababa niya ang posibilidad ng malaking hakbang sa susunod na pagpupulong, ngunit sa panahong iyon, ay nakuha na ng merkado ang pinakamahalagang bahagi ng mensahe: maaaring handa ang BOJ na gumawa ng aksyon nang mas mabilis kaysa sa mga aasahan ng mga investor.
Mahalaga ito, dahil ang bull trade sa USD/JPY ay nabuo sa isang napakakomportableng basehan sa karamihan ng tag-araw: mataas na antas ng interes sa Estados Unidos, mababang antas ng interes sa Hapon, kita mula sa carry trade, at ang pagbabalik ng yen ay mahirap ipagpatuloy.
Sa kasalukuyan, ang pagkakaiba sa patakaran ay maaaring nagkakasama mula sa dalawang dulo.
Ang ikatlong binti ng kuwento ay may mas mababang antas ng katiyakan, ngunit ang potensyal na epekto ay maaaring mas malaki.
Muling nagmumula ang mga spekulasyon tungkol sa posibleng pagbabago sa allocation ng mga asset ng Government Pension Investment Fund (GPIF). Ang GPIF ay nagmamay-ari ng halos 300 trilyon na yen, kaya kahit isang maliit na paglipat patungo sa mga lokal na pampinansyal na asset ay maaaring magdulot ng malaking epekto sa Japanese market at sa yen.
Ang tanong ay umabot na sa ilalim ng pagsusuri noong Hulyo, nang sabi ng Kalihim ng Pansariling Pondo, Satsuki Katayama, na gustong suriin ng gobyerno ang mga paraan upang hikayatin ang GPIF at iba pang pension fund na dagdagan ang kanilang pag-invest sa mga pampublikong yaman ng Japan. Muling tumindi ang interes ng merkado pagkatapos ng pagpupulong ng Council ng GPIF noong Agosto 21, at ang mas huling agenda ay nagpapakita na pinag-usapan ang Basic Portfolio Review Project Team.
Ayon sa mga ulat, ang katotohanan na ito ay ang unang pagpupulong ng理事会 sa Agosto sa loob ng apat na taon ay magdadala ng higit pang pagkakaintindi sa merkado.
Sa kasalukuyan, walang nakakaalam kung may mangyayaring makabuluhang pagbabago sa konfigurasyon. Ang pagtalakay sa mga detalye ay maaaring hindi ipahayag sa loob ng ilang buwan. Ngunit hindi laging naghihintay ang merkado sa katiyakan, lalo na kapag ang kaugnay na ahensya ay nagtataglay ng 300 trilyon na yen.
Ang posibilidad ng pagbabalik ng kapital sa Japan ay sapat na magdudulot ng epekto.
At ang pagkakaroon nito, ang dollar ng USD/JPY ay nagsimulang mukhang mas maliit ang kredibilidad.
Malakas ang report sa paggawa ng Agosto, na may pagdami ng 162,000 sa non-farm payrolls, sapat upang mabawi ang ilang pag-asa sa posibilidad ng pagtaas ng interest rate ng Fed muli. Gayunpaman, ang reaksyon ng dolyar ay napakapayat, na isang makabuluhang signal. Karaniwang inaasahang magdudulot ng mas malakas na pagtaas ang ganitong malakas na non-farm data, lalo na sa panahon na ang merkado ay nagsusulong na ng pagtaas sa Setyembre.
Sa kabilang banda, ang dolyar ay mahirap makalikha ng momentum.
Bahagi ng dahilan ay ang mga opisyales ng Federal Reserve, kabilang si Christopher Waller, ay malinaw na nagpahayag na nais nilang makita muna ang CPI noong Setyembre 11 bago gumawa ng huling desisyon. Ang pagtaas ng sahod taon-taon ay bumaba rin sa 3.1%, patuloy ang umiiral na pagsabay na pagbaba, at pinahina ang urgensiya ng argumento na “ang trabaho ay nagpapalikas ng bagong presyong inflasyon”.
Kaya, ang non-farm data ay nagpalakas sa dahilan para sa pagtaas ng interes, ngunit hindi ito nagpasya nang tuluyan.
Ang CPI ay nananatiling may desisyon na boto.
Si President Trump ay patuloy na nagpapressurize sa kabaligtaran, humihingi ng pagbaba ng interest rates at nagbanta na gagawin niya ang mga hindi lohikal na hakbang ni Trump kung tatanggihan ng Federal Reserve ang pagbaba. Ayon sa kasalukuyang datos, mahirap ipaliwanag ang pagbaba sa susunod na pagpupulong, ngunit malinaw ang politikal na mensahe: ayaw ng White House ng isa pang pagpapigil.
Nakatulong ito sa pagpapababa ng dolyar; samantala, ang mga partikular na salik sa Japan ay nagsimulang magbigay ng suporta sa yen, kaya't iba ang pakiramdam ng paggalaw na ito kumpara sa mga nakaraang pagtaas na dinudulot ng interbensyon.
Kasalukuyang nasa parehong dulo ng trading pair ang presyon: ang Japan ay nagsisiging maging mas hawkish, o kaya’y ganito ito na binibigyang-pansin ng merkado; samantalang ang dolyar ay nawawalan ng suporta mula sa isang dating pinakamalakas na argumento nito.
Mula sa teknikal na pananaw, ang pagbaba sa ibaba ng 155 ay may malaking kahalagahan, dahil ang USD/JPY ay bumaba rin sa ibaba ng 38.2% retracement ng uptrend mula sa low na higit sa 139.50 noong Abril 2025 papunta sa high na kaunting mas mababa sa 164 noong Hulyo 2026. Ito ay nagdadala sa mga low na mas mababa sa 152.50 noong Enero at sa 50% retracement zone sa itaas ng 151.50 sa paningin.
Kung patuloy ang pagpapalit ng mga posisyon na long sa USD/JPY na batay sa lumang arbitrage mechanism, mayroon pa ring espasyo para bumaba ang pares na ito.
Kung hindi mabilis na bumalik ang USD/JPY sa itaas ng 155, maaaring magsimula ang merkado na ituring ang lumang suporta bilang bagong resistensya. Ito ay isang makabuluhang pagbabago, ngunit hindi pa ito awtomatikong katumbas ng ganap na pagbabago ng trend.
Maraming mga salik ang nagpapalakas sa takbo ng yen sa nakaraan, na batay sa mga inaasahan na hindi pa ganap na sinubok: mas mabilis na aksyon ng BOJ, pagbawas ng pagkakaroon ng pagkakataon sa pagpapalakas ng presyo sa Japan, posibleng pagbabalik ng pondo ng GPIF, pagpapahalaga sa pagkakaroon ng mas matibay na yen sa Washington, at walang tunay na pagbabago sa mas hawkish na pananaw ng Federal Reserve.
Kaya, ang ikatlong pagsubok ay huling bumaba sa 155, na dapat bigyan ng pansin.
Ngunit ang mas malaking tanong ay: ang pamilihan ay nagpapalabas lamang ng isang matigas na pinto ng teknikal, o talagang nagbabago ang Japan sa estruktura ng patakaran sa kabilang panig? Sa forex market, ito ay dalawang magkakaibang transaksyon.