Ang kurba ng yield ng US Treasury ay nagawa ng isang interesanteng bagay. Pagkatapos ng desisyon ng Federal Reserve noong Hulyo 29 na panatilihin ang kanilang benchmark rate sa 3.5%-3.75% para sa ikalimang magkakasunod na pagpupulong, ang kurba ay nagsilbi sa isang paraan na nagpapakita ng isang napakalaking kuwento: naniniwala ang mga merkado na malamang ay tapos na ang Fed sa pagtaas ng mga rate.
Tumataas ang mga matagalang kita habang bumagsak ang posibilidad ng pagtaas noong Setyembre. Nagtatala ang mga trader ng bond na ang kasalukuyang rate ay ang pinakamataas, at nagre-reposition sila nang kaugnay nito.
Ano ang tunay na kahulugan ng twist
Sa kaso na ito, ang pagbabago na nangyari noong July 31 ay nagdala ng malinaw na mensahe. Ang mga maikling panahon na yield, na mas sensitibo sa malapit na patakaran ng Fed, ay nanatiling relatibong nakaputol. Samantala, ang mga mahabang panahon na yield ay umabot sa mas mataas, nagpapakita ng mga inaasahang patuloy na paglago ng ekonomiya at patuloy na implasyon kaysa sa takot sa karagdagang pagtaas ng rates.
Mahalaga ang pagkakaiba. Kapag tumataas ang mga yield sa matagalang panahon dahil inaasahan ng merkado ang higit pang pagtaas, iyon ay isang bagay. Kapag tumataas ito dahil nakikita ng mga investor ang isang matatag-ngunit mataas na antas ng interes na magpapatuloy sa mga taon, iyon ay isang magkakaibang signal tungkol sa direksyon ng ekonomiya.
Hindi nagkakasundo ang desisyon ng Fed. Tatlo sa mga miyembro ng FOMC ang nag-antagonismo sa pagpapanatili: si Beth Hammack, Neel Kashkari, at Lorie Logan ay nagtulak para sa isang pagtaas ng 25-basis point. Ngunit ang karamihan ay nanatili sa kanilang posisyon, at tinanggap ng merkado ito bilang pagpapatibay na tapos na ang siklo ng pagtaas ng interes.
Limang hold at patuloy
Limang magkakasunod na pagpupulong nang walang pagbabago sa rate ay isang pattern, hindi isang pagkakamali. Nakapark na ang Fed sa 3.5%-3.75% nang matagal na kaya ang label na “pause” ay nagsisimulang maging permanenteng pagkakakilanlan.
Ang mas malawak na konteksto ng 2025 at 2026 ay nakadefinisa ng isang pakikidigma sa pagitan ng matitigas na inflasyon at matatag na paglago ng ekonomiya. Ang mga galaw ng yield curve sa panahong ito ay nagpapakita ng tensyon na iyon, umaalis at umuunlad nang paikli-ikli habang binabago ng mga trader ang kanilang mga inaasahan sa bawat pagpupulong.
Ang nangyayari ngayon ay ang konsistensya ng signal. Limang pagpapanatili, isang pagbabago sa curve ng yield na nagtuturo palayo sa karagdagang pagtaas, at mabilis na pagbawas sa posibilidad ng pagtaas ng rate sa Setyembre ay lahat ay nagtuturo sa iisang direksyon.
Ang mga tatlong pagtutol ay worth watching, bagaman. Ang Hammack, Kashkari, at Logan ay kumakatawan sa isang hawkish contingent na malinaw na naniniwala na hindi pa tapos ang trabaho. Kung ang data ng inflation ay surprise sa itaas sa Agosto, mabilis na makakakuha ng suporta ang kanilang position.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga risk asset at crypto
Kapag naniniwala ang mga investor na tumaas na ang mga rate, lumalaki ang pagkakataon para sa paghawak ng mga risk asset. Mas mataas na rate ay nangangahulugan ng mas mataas na opportunity cost sa pagmamay-ari ng mga bagay tulad ng equities, real estate, at crypto. Ang perang nakaupo sa Treasury bills na may 3.5%+ ay isang kompetisyon para sa kapital na maaaring mag-flow sa Bitcoin o iba pang mga digital asset.
Ang pagbabago sa yield curve ay may epekto rin sa dolyar. Ang isang merkado na umaasa na wala nang karagdagang pagtaas ng interes ay karaniwang nagiging mahina ang kanyang pera, lahat ng iba pang bagay ay pantay. Ang mas mahinang dolyar ay karaniwang isang tulong para sa mga asset na denominado sa dolyar tulad ng bitcoin, na noon ay ipinakita ang inverse na ugnayan sa lakas ng dolyar sa mga pangunahing macro na pagbabago.
Ang tatlong pagtutol sa FOMC ay nangangahulugan na ang pinto patungo sa karagdagang pagpapigil ay hindi buong isarado. Ang patuloy na inflasyon ay maaaring muli pang bigyan ng buhay ang debate nang mabilis. At ang pagtaas ng mga matagalang yield, bagaman nagpapakita ng mga inaasahang paglago kaysa takot sa pagtaas ng rates, ay nananatiling nangangahulugan na ang mga gastos sa pagpapautang sa buong ekonomiya ay nananatiling mataas.
Dapat panatilihin ng mga trader ang dalawang bagay sa mga darating na linggo. Una, ang data ng inflation sa Agosto ay magpapatotoo sa paniniwala ng merkado na tapos na ang Fed o magpapakalat ng isang grenade dito. Pangalawa, ang pag-uugali ng mga matagalang yield ay magpapakita kung ang curve twist ay isang matatag na pagbabago ng rehimeng o isang pansamantalang reaksyon sa isang okasyon lamang.