Hindi nagbaba ang yield ng pagbili ng mga bond ng US Treasury sa gitna ng pagtaas ng utang at inflasyon

May plano si Scott Bessent upang bawasan ang matagalang gastos sa pagpapautang ng US. May ibang plano ang bond market.

Ipinahayag ng Secretary ng Treasury noong Agosto 19-20 na papalakasin ng gobyerno ang laki ng kanilang mga operasyon ng pagbili ng mga bond na may mas mahabang panahon, mula sa $2 bilyon patungo sa hindi bababa sa $4 bilyon bawat operasyon simula sa Setyembre 9. Ang ideya ay simpleng: kumuha ng 10- hanggang 30-taong Treasuries upang bawasan ang suplay, palakasin ang presyo, at bawasan ang yield. Ang yield sa mga bond na ito ang nagiging batayan para sa lahat, mula sa rates ng mortgage hanggang sa gastos sa pagpapautang ng korporasyon, kaya mahalaga ang pagkontrol dito para sa buong ekonomiya.

Ang tugon ng merkado ay mabuting pormal: hindi salamat. Pagkatapos ng maikling pagbaba pagkatapos ng pahayag, bumalik agad ang mga yield. Ang yield ng 10-taong Treasury ay nakatapos sa linggo sa pagitan ng 4.69% at 4.73%, habang ang yield ng 30-taon ay naka-settle sa pagitan ng 5.23% at 5.27%. Ang 30-taong numero ay ang pinakamataas mula noong 2007.

Tatlo ang puwersang lumalaban kay Bessent, at walang isa sa kanila ang tumutugon nang mabuti sa mga programa ng pagbili muli.

Una, mayroon ang kalalabasan ng problema. Ang pampublikong utang ng US ay lumampas sa $40 trilyon noong Agosto 2026, at ang taunang pagbabayad ng interes ay nasa itaas na ng $1 trilyon. Ang pagdoble ng isang buyback operation sa $4 bilyon bawat round ay parang pagsubok na bawasan ang isang swimming pool gamit ang isang kape na baso.

Pangalawa, nananatiling mataas ang inflasyon sa halos 3.7%. Kapag patuloy na tumataas ang mga presyo, hinihingi ng mga investor sa bono mas mataas na yield upang makompensate sa pagkawala ng kanilang kakayahan bumili. Kung ikaw ay nagpapautang ng pera para sa 30 taon at ang inflasyon ay kumakain ng halos 4% ng iyong kita taun-taon, gusto mo nang premium para sa iyong pagod.

Ikatlo, kailangan ng pamahalaan ng US na magpatuloy sa malaking pagpapautang, bahagyan upang mapagbigyan ang malalaking pag-invest sa teknolohiya. Mas maraming suplay ng bonds na pumapasok sa merkado ay nangangahulugan ng pagsabak sa presyo, na mekanikal na nagpapataas ng yield. Ang Treasury ay praktikal na nagsubok na bawasan ang suplay sa isang kamay habang pinapalabas nang malaki sa iba pang kamay.

Ang mga analista mula sa Nomura at ING ay direktang sinabi na ang mga pagbili muli ay hindi sapat upang labanan ang mga pangunahing presyur ng suplay ng utang at patuloy na impeksyon.

Si Bessent, na naging ika-79 na Secretary ng U.S. Treasury noong Enero 28, 2025, ay isinabing ang kanyang pagkakaroon ng pananaw bilang bahagi ng mas malaking agenda para sa pagsasama-sama ng piskal. Sinabi niya sa publiko na ang kasalukuyang yield ay hindi nagpapakita ng mga pundamental na kondisyon ng ekonomiya.

Hindi bagong estratehiya ang buyback. Gumamit na ang Treasury ng mga katulad na operasyon sa nakaraan upang pamahalaan ang profile ng pagkakasaklaw ng gobyerno at palakasin ang paggana ng merkado. Ang iba dito ay ang eksplisitong paglalarawan nito bilang isang kasangkapan upang bawasan ang gastos sa pagpapautang kaysa sa simpleng pang-araw-araw na pagpapamahala ng utang.

Ang pagpapanatili ng mataas na yield ay may epekto na umiikot nang malawak sa labas ng merkado ng Treasury. Ang mga rate ng mortgage, na malapit na sumusunod sa 10-year yield, ay patuloy na mataas para sa mga nagbibili ng bahay. Ang mga gastos sa pagpapautang ng korporasyon ay nananatiling mataas, na nagiging mas mahal para sa mga kumpanya na pahintulutan ang pagpapalawak, pagkuha, o kahit anumang pangkaraniwang operasyon.

Ang mas malawak na panganib ay ang pagkawala ng kredibilidad sa pampublikong pondo. Kapag ipinapahiwatig ng gobyerno na nais nito ang mas mababang yield ngunit tumutol ang merkado, ito ay nagtataglay ng mga tanong tungkol sa sino ang tunay na nasa kontrol. Ang mga bond vigilantes ay isang paulit-ulit na karakter sa kasaysayan ng finansya. Ang kanilang huling pangunahing papel ay sa UK gilt crisis noong 2022, nang ang hindi pinagpapagana na pagbawas sa buwis ni Liz Truss ay nagdulot ng pagtaas ng yield ng British bonds at nagpaksil sa pagbabago ng patakaran loob ng ilang linggo.

Ang US ay may mga estruktural na kalamangan na hindi mayroon ang UK, kabilang ang katayuan ng dolyar bilang pambansang pera at ang hindi mapapalitan na depth ng merkado ng Treasury. Ang mga kalamangang ito ay bumibili ng oras at fleksibilidad. Hindi ito bumibili ng immunity mula sa matematika.