Nasa pagkakaroon ng US Treasury ang $935 bilyon sa kasalukuyang pera, at tila nais ng Secretary ng Treasury na si Scott Bessent na gamitin ito. Dinoble ng departamento ang pinakamataas na laki ng pagbili ng utang sa $4B, isang hakbang na nagiging katumbas ng pagsasabi ng gobyerno na “papalakasin namin ang likwididad, kahit hindi pa kayo handa.”
Hindi kailangan ng dalawang beses na sabihin sa mga cryptocurrency market. Tumataas ang bitcoin papalapit sa $79K, nagtrading ang ethereum sa itaas ng $2,490, at nanatili sa paligid ng $97 ang Solana, habang ang mga risk asset ay malawakang nakatanggap ng pagkakataon.
Ano ang tunay na nangyayari sa pera ng Treasury
Isipin ang Treasury General Account, o TGA, bilang checking account ng pamahalaang pambansa. Kapag ginagastos ng Treasury ang balanseng iyon, hindi nawawala ang pera. Ito ay dumadaloy sa sistema ng bangko, kung saan naging reserves ito na maaaring mag-lend, mag-invest, o iba pang i-deploy sa mga financial markets.
Ang pagbili muli ng utang ay isa sa mga mekanismo para dito. Ang Treasury ay bumibili ng sarili nitong naunang isyu na bonds mula sa open market, at ibinibigay ang pera sa mga bondholder na kailangan ng ibang lugar para ilagay ang perang iyon. Sa pagdoble ng pinakamataas na laki ng pagbili muli sa $4B, ipinahiwatig ng Treasury na handa itong gumalaw nang mas agresibo sa larangan na ito.
Ang $935B na naka-imbak sa TGA ay isang malaking imbakan. Para sa konteksto, ito ay kasinglaki ng GDP ng isang gitnang bansa sa Europa. Kung ang isang makabuluhang bahagi nito ay ipinapaloob sa sistemang pinansyal sa pamamagitan ng buybacks at iba pang operasyon, ito ay gumagana tulad ng isang lihim na stimulus, na nagpapalakas ng likuididad nang hindi kailangang bawasan ng Federal Reserve ang mga rate o muling simulan ang quantitative easing.
Mahalaga ito dahil ang likwididad ay ang suplay ng oxygen para sa mga ari-arian na may panganib. Kapag mas marami itong umiikot sa sistema, mas nagkakaroon ng tiwala ang mga investor na lumipat sa mas mataas na antas ng panganib. Kumakatawan ang mga bond, tumataas ang mga stock, at mas nakikinabang ang mga mas spekulatibong sektor ng merkado, kabilang ang crypto.
Ang tugon ng crypto ang nagkukuwento
Ang reaksyon sa mga digital asset ay mabilis at malawak. Ang bitcoin ay nakapag-akita ng 2.6% sa loob ng 24 na oras, ngunit ang larawan sa loob ng linggo ay mas makapangyarihan: tumabas ang BTC ng 24.9% sa loob ng pitong araw.
Sumunod ang Ethereum sa 1.9% na daily gain, habang dagdagan ng Solana ang mas modeste na 1.0% sa araw.
Ang pagbabago ng emosyon ay mas nakakatamis kaysa sa pagkilos ng presyo. Ang Fear & Greed Index, na sinusubaybayan ng Alternative.me, ay umabot mula sa 31 noong nakaraang linggo, nasa tiyak na teritoryo ng “Takot,” patungo sa 73 ngayong linggo, na nangangahulugan ng “Kuripot.” Ito ay isang 42-point reversal sa isang linggo, ang uri ng biglaang pagbabago na karaniwang kasama ng isang makabuluhang pagbabago sa kuwento ng merkado kaysa sa isang simpleng teknikal na pagtaas.
Sa mga mas nakapalibot na aspeto ng merkado, ang mga token na resistant sa quantum ang nangunguna sa pamamagitan ng nakakatatakot na 60.2% na pagtaas sa loob ng pitong araw, ayon sa datos ng CoinGecko. Kung ang pagtaas na ito ay nagpapakita ng totoong paniniwala sa post-quantum cryptography o kaya ay simpleng mga trader ng momentum na hinahanap ang pinakamabilis na gumagalaw, ay isang pag-aaral na iniwan sa mambabasa.
Ang liquidity playbook at bakit ito mahalaga ngayon
Hindi lubos na bago ang pagkakaroon ni Bessent. Kasaysayan ng mga opisyales ng Treasury na pinapangasiwaan ang balanse ng TGA bilang isang lever ng patakaran, binabawasan o binabawasan ito batay sa mga pangangailangan sa piskal at kalagayan ng merkado. Ngunit ang panahon at sukat dito ay nakakatanda.
Ang desisyon na i-doubled ang kakayahan sa buyback ay nagpapahiwatig na ang Treasury ay handa nang magbigay ng suporta sa liquidity sa isang panahon kung saan ang mga merkado ay naglalakbay sa malaking kawalan ng sigurado. Ang mga tensyon sa kalakalan, pagbabago sa mga inaasahang rate, at geopolitical na tensyon ay lahat ay nakakaapekto sa emosyon sa nakaraang ilang buwan. Ang isang Treasury na handang aktibong magpalabas ng pera sa sistema ay nagbibigay ng kabaligtaran sa mga hamon na ito.
Para sa cryptocurrency, ang dinamika ng likwididad ay kasaysayang isa sa mga pinakamalakas na makro na korelasyon. Ang mga pangunahing bull run ng bitcoin noong 2020-2021 ay tumugma sa walang katulad na pagpapalawak ng global na likwididad. Ang pagbaba noong 2022 ay sumunod sa halos perpektong pagtutugma sa quantitative tightening ng Fed. Ang ugnayan ay hindi laging perpekto, ngunit ang direksyonal na link ay malinaw na itinatag.
Ang nagiging interesante sa partikular na episyodo ay ang pinagmulan. Hindi ito ang Fed na nagpapaprint ng pera o pagbabawas ng rates. Ito ay ang Treasury na may estratehikong paggamit ng mga umiiral na pondo nito, isang mas subtil na mekanismo na hindi nagdadala ng parehong politikal o inflasyonaryong balakid kaysa sa tradisyonal na monetary stimulus. Ito ay liquidity injection sa pamamagitan ng side door.
Ang panganib, natural lang, ay ang paggamit ng TGA ay naglalikha ng sariling mga problema. Mas maliit na cash buffer ay nag-iwan ng mas kaunting puwang upang masuportahan ang hindi inaasahang fiscal na shocks. At kung ang mga merkado ay magsisimulang i-price ang isang patuloy na liquidity tailwind mula sa Treasury operations, anumang pagbabalik, maging dahil sa debt ceiling constraints, pagbabago sa patakaran, o simpleng desisyon na muli itayong ang buffer, ay maaaring mag-trigger ng malakas na repricing.
Ngayon, ang pamilihan ay tumitingin sa salita ni Bessent. Isang halos 25% na pagtaas sa loob ng linggo sa bitcoin at isang index ng emosyon na nagbago mula sa Takot patungo sa Kaligayahan sa loob ng pitong araw ay nagpapakita na naniniwala ang mga trader na dumadaloy na ang likuididad, at sila ay nagpapahanda nang kaugnay nito.