Panatilihin ng US Treasury ang plano sa paglabas ng utang hanggang 2027, pinapalakas ang mga maikling-talang bayarin

Ang US Treasury ay patuloy na sumusunod sa kanilang playbook. Noong Agosto 5, kinumpirma ng departamento na mananatili sila sa sukat ng mga aksiyon para sa mga nominal na securities na may interes at floating-rate notes, at ipapalawig ang forward guidance na nasa place mula sa maagang 2024 hanggang sa kahit kailan ang mid-2027.

Narito ang usapin tungkol sa pagpapanatili ng laki ng coupon nang patag habang tumataas ang pangangailangan sa pautang: ang pagkakaiba ay kailangang punan sa isang lugar. Ang lugar na iyon ay ang Treasury bills, ang mga maikling panahon na IOU na matatapos sa isang taon o mas maliit.

Nakakalkula ang mga analista ng Bank of America na kung mananatili ang kasalukuyang gabay, ang mga T-bills ay maaaring magkaroon ng halos 25% ng kabuuang utang na mayroon sa katapusan ng piskal na taon 2027. Ito ay ang pinakamataas na proporsyon mula noong 2004, hindi kasama ang mga panahon ng krisis tulad ng 2008 at 2020 kung kailan ang gobyerno ay pansamantalang nagdepende sa mga bills upang pambayad sa emergency spending.

Nagkaron ng pahayag ang pagpapahayag habang nasa proseso ng quarterly refunding na pinagmamasdan ng Secretary ng Treasury na si Scott Bessent. Ang mga primary dealer, ang mga malalaking bangko na direktang bumibili ng gobyernong utang sa auksyon, ay nagbago na ng kanilang sariling mga pananaw. Ang konsensyo sa kanilang gawain ay nagtataya na walang pagtaas sa laki ng coupon issuance hanggang Mayo 2027 o higit pa.

Ngayon na dito pumasok ang cryptocurrency. Ang mga tagapaglabas ng stablecoin tulad ng Tether at Circle ay naging isa sa mga pinakamalaking tagapagmaneho ng panandaliang utang ng pamahalaan ng US. Ang kanilang mga reserve ay malakas na nakatuon sa T-bills at reverse repo facilities, eksaktong mga instrumento na pinakamalakas na ginagamit ng Treasury.

Isang mundo kung saan ang T-bills ay kumakatawan sa isang kuarto ng lahat ng umiiral na utang ng US ay isang mundo kung saan ang mga tagapaglabas ng stablecoin ay may mas malalim at mas likwidong pool ng mga angkop na asset bilang reserve. Ito ay estruktural na suportado para sa ecosystem ng stablecoin. Mas maraming suplay ng mga instrumento na kailangan ng mga tagapaglabas ay nangangahulugan ng mas kaunting pagkakasundo, mas makitid na spreads, at mas madaling pagpaplano ng portfolio para sa mga pondo ng reserve.

Ang panganib ay nasa kabaligtarang direksyon. Ang isang profile ng utang na patuloy na maikling panahon ay isang profile ng utang na patuloy na sensitibo sa mga pagbabago sa patakaran ng rate. Kung ang Federal Reserve ay magbabago ng direksyon at magpapataas muli ng rates, ang gastos sa pagpapagana ng lahat ng mga T-bills na inirerecycle ay lalaki nang halos agad, kung ikukumpara sa mga fixed cost na nakapaloob sa mga bono na may mas mahabang panahon.

Para sa mga investor sa cryptocurrency, bisiklin ang tantiya ng bahagi ng T-bill. Habang ito ay papalapit sa antas na 25% hanggang sa taong piskal 2027, ipinapakita nito ang dalawang bagay nang sabay-sabay: ang mga asset ng reserve ng stablecoin ay nagsisiging mas marami, at ang pagkakaroon ng fleksibilidad sa piskal ng pamahalaan ng Estados Unidos ay nagsisiging mas limitado.