Kasalukuyang dinoble ng US Treasury ang tuktok sa mga operasyon nito sa pagbabalik ng mga bono, at tumugon ang mundo ng fixed-income sa isang napakatukoy na kasaysayang paghahambing: Japan.
Noong Agosto 19, inanunsyo ng Treasury na itataas nito ang pinakamataas na amount na maaaring bilhin para sa mga operasyon ng pagbabalik ng pera upang suportahan ang likwididad mula sa $2B hanggang sa hindi bababa sa $4B bawat operasyon, na nakatuon sa mga nominal na securities na may mas mahabang panahon sa mga bucket na 10- hanggang 20-taon at 20- hanggang 30-taon. Ang mga bagong limitasyon ay magsisimula noong Setyembre 9 at magpapatuloy hanggang Nobyembre 4, na kumakatawan sa natitirang bahagi ng kasalukuyang kuwarto ng refunding.
Sinundan ng Secretary ng Treasury na si Scott Bessent ang susunod na araw sa pamamagitan ng paghingi na maaaring palawigin pa higit pa ang programa, na nagmumungkahi na ang Treasury ay aktibong “gagawa ng merkado” sa mga securities na ito.
Bumaba ang yield, pagkatapos ay bumalik
Bumaba nang malakas ang yield ng Treasury na may katagalang sampung taon sa pagpapahayag bago bumalik nang bahagya. Tinuturing ng mga trader ang mga pagbili muli bilang isang teknikal na interbensyon kaysa isang struktural na solusyon.
Ang Bank of Japan ay nag-spent ng mga dekada sa pagbili ng Japanese Government Bonds upang panatilihin ang katatagan ng merkado at pigilan ang gastos sa pagpapautang. Ang mga interbensyon na ito ay nagsanhi ng pansamantalang pagpapalakas. Ang pagkakasundo ng Japan sa mga merkado ng bono ay naging isang aral na pangako sa pandaigdigang pagsasaparita: ngayon ay mayroon ang BoJ sa pangunahing bahagi ng mga JGB na nasa pagsasagawa, at ang patakaran nito sa pagkontrol sa curve ng yield ay nagpabago sa pagtukoy ng presyo sa isa sa mga pinakamalaking merkado ng utang sa mundo.
Ang koneksyon sa Japan ay mas malalim kaysa sa metapora
Kasalukuyang naglalabas ng pinagsamang interbensyon upang suportahan ang yen ang Japan, at nagmamasid ang mga tagapag-ugnay sa merkado nang may pag-aalala habang isinasaalang-alang ng mga tagapag-ugnay ng Japan na may higit sa $1.2 trilyon sa US Treasuries kung dapat ba nilang bawasan ang mga position na ito upang tulungan ang pagpapanatili ng kanilang sariling pera.
Kung magsimula ang mga Japanese investor na magbenta ng US Treasuries sa malaking iskala, ito ay magdudulot ng pagsabog sa gastos ng pagpapautang ng Amerika sa eksaktong panahon kung kailan sinusubukan ng Washington na bawasan ito. Ang pinalawak na programa ng pagbili muli ng Treasury ay maaaring basahin, kahit bahagya, bilang isang panguna panghina sa ganitong skena.
Patuloy na pinakamalaking dayuhang tagapag-alaala ng utang ng pamahalaan ng Estados Unidos ang Japan. Ang $1.2 trilyon ay kumakatawan sa isang malaking bahagi ng umiiral na merkado ng Treasury, at anumang malaking pagbabalik-balik ng mga ito ay magdudulot ng epekto sa buong pandaigdigang fixed income.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor ng bond
Ang inihayag na layunin ng Treasury ay ang pagpapalakas ng likwididad sa mga segment ng curve kung saan ang pagtinda ay naging makitid at bulalas. Ang 20-taon na bond, lalo na, ay isang pangmatagalang problema mula pa noong kanyang pagbabalik noong 2020, madalas na nakakatinda sa discount kumpara sa mga kalapit na pagkakasaklaw.
Ang programa ng pagbili muli ng US Treasury ay nananatiling maliit kumpara sa humigit-kumulang $27 trilyon na outstanding na marketable Treasury debt. Ang $4B na kapasidad bawat operasyon, kahit na minsan ay lalampas, ay isang rounding error kumpara sa kabuuang paglabas.
Ang unang pagbaba ng yield at ang susunod na pagbabalik ay nagpapakita na ang mga kalahok ay hindi pa naniniwala na ang mga pagbili muli ay makakapagpalit nang may kahalagahan sa landas ng mga matagalang rate.