Ang US Treasury ay naglalabas ng halos $1 trilyon na lakas sa isang merkado ng bono na nagkakaroon ng lagnat. Ipinahayag ng Secretary ng Treasury na si Scott Bessent ang pagdoble ng programa ng pamahalaan para sa pagbili ng mga mas mahabang panahong securities, isang hakbang na disenyo upang mapababa ang mga yield na tumataas sa antas na hindi nakikita mula noong 2007.
Ang pinalawig na programa ay magpapataas ng pinakamalaking sukat ng mga operasyon ng pagbili muli mula sa $2 bilyon hanggang sa hindi bababa sa $4 bilyon bawat operasyon, kasama ang parehong sektor ng 10- hanggang 20-taon at 20- hanggang 30-taon. Ang mga pagbabago ay magsisimula noong Setyembre 9 at magpapatuloy hanggang Nobyembre 4, 2026, at magdaragdag ng isang inaasahang $14 bilyon sa karagdagang pagbili muli sa mga halos $69 bilyon na pagbili ng Treasury na nakaadwis na sa lahat ng mga maturation sa kwarter na ito.
Ano ang nag-trigger sa paglalawak
Ang yield ng 30-taon na Treasury ay tumataas sa pinakamataas na antas sa 19 taon bago ang pagpapahayag ni Bessent, na dinudulot ng isang kumbinasyon ng mga salik na ginawa ang mga bond na may matagal na panahon na lalong vulnerable. Ang mga kondisyon sa pagtinda noong tag-init na mababa kasama ang isang alon ng paglabas ng korporatibong bond, karamihan sa mga ito ay nakakaugnay sa pagbuo ng AI infrastructure, ay lumikha ng anomalous na presyur sa pagbenta sa huling bahagi ng yield curve.
Kapag nag-iissue ang mga kumpanya ng bonds, karaniwang nag-hedge sila sa pamamagitan ng pagbebenta ng Treasuries, na nagpapababa ng presyo ng gobyerno na bonds at nagpapataas ng yields. Kung ipipila ang sapat na gawaing ito sa isang maliit na window ng liquidity, makakakuha ka ng uri ng di-ayos na paggalaw ng presyo na nagpapanatili sa pagkakagising ng mga opisyales ng Treasury.
Ipinakita ni Bessent ang sitwasyon bilang isang “demensya” sa merkado na kailangang mapabawasan. Ang pangunahing problema ay ang struktural na likwididad sa mga Treasuries na hindi aktibong nagtatawid, ang mga lumang bono na hindi ganoon kadalas nagtatawid kaysa sa mga bago na isinulong, ngunit nananatili pa ring may malaking notional value na nakaupo sa mga balance sheet sa buong sistema ng finansya.
Ang mga security na ito na hindi aktibong ipinagbibili ay nagsisira sa kakayahan sa mga auksiyon, kaya maaaring maging illiquid sila nang mas kailangan ng mga investor na mag-trade. Ang programa ng pagbili muli ay naglalayon sa mga bono na ito, nag-aalok sa mga tagapagmaneho ng paraan upang magbenta sa demand ng gobyerno kaysa maghahanap ng mga tawag sa isang mababaw na merkado.
Ang kahon ng digmaan ng Treasury
Ang Treasury General Account ay nakapag-umpisa na sa halos $950 bilyon. Ipinahiwatig ni Bessent na maaaring magkaroon ng karagdagang pagtaas sa mga operasyong ito depende sa pag-unlad ng mga kondisyon sa merkado, na nagpapahiwatig na ang $4 bilyon bawat operasyon ay isang paa kaysa isang tuktok.
Agad ang reaksyon ng merkado. Bumaba ang yield ng 30 taon ng 9 basis points agad pagkatapos ng pahayag, ngunit bumalik ang yield sa malaking bahagi ng pagbaba na iyon.
Ano talaga ang ginagawa ng Treasury
Bessent ay nag-ingat na ipakita ang pagpapalawak bilang pagpapabuti ng likwididad kaysa direktang pagsubok na bawasan ang yield. Sa pamamagitan ng pagtutok sa likwididad, partikular sa mga security na off-the-run na talagang nagdadasal sa mga struktural na hamon sa pagtinda, maaaring ipagtanggol ni Bessent ang programa bilang pagpapabuti sa paggana ng merkado kaysa pagpapalit ng presyo.
Pinatotohanan din ni Bessent ang pagpapatuloy ng regular na jadwal ng auction ng utang, na nagpapakita na ang pagpapalawak ng buyback ay hindi isang palitan ng normal na mga pattern ng paglabas.
Ano ang dapat panatagin ng mga investor
Para sa mga investor sa fixed-income, ang programa ay gumagawa ng mas makabuluhan na tawag sa huling bahagi ng kurba, na dapat ay mabawasan ang ilang liquidity premium na nagkakalat sa 10- hanggang 30-taong securities.
Ang koneksyon sa AI infrastructure ay kailangang i-tracks din. Kung patuloy ang pagtaas ng paglabas ng corporate bond na kaugnay ng data centers at AI compute, ito ay magpapatuloy sa paglikha ng presyur sa pagbebenta na kaugnay ng hedging sa mga Treasury. Ang buyback program ay tumutugon sa sintomas, ngunit ang struktural na pangangailangan sa kapital sa sektor ng teknolohiya ay nagtataglay ng patuloy na pinagkukunan ng suplay sa merkado ng gobyerno bond.