Sumali ang United States sa pagsisikap ng Japan na suportahan ang yen pagkatapos ng mga preliminary na datos ng sentral na bangko na nagpapakita na maaaring ginamit ng Tokyo ang halos $96 bilyon sa loob ng dalawang araw, na nagpababala sa mga trader ng Bitcoin tungkol sa posibleng pag-unwind ng mga position na pinansiyahan ng murang Japanese capital.
Noong Agosto 3, ang Ministry of Finance ng Japan nilinaw na bumili ito ng yen kasama ang US Treasury noong Hulyo 31 upang labanan ang mga buwan ng “sobrang volatility at di-maayos na paggalaw.”
Ayon sa Reuters, maaaring nag-spent ang Bank of Japan ng hanggang $58.97 bilyon sa isang unang interbensyon noong nakaraang Huwebes at iba pang $36.58 bilyon sa nakaraang Biyernes na koordinadong operasyon kasama ang United States.
Ang operasyon ay marka ang unang pinagsamang pagbili ng yen ni Washington kasama ang Japan mula noong 1998. Ito ay naging unang interbensyon sa foreign-exchange ng Treasury mula noong 2011, nang ang Group of Seven ay gumawa ng magkabaligtad na aksyon sa pamamagitan ng pagbebenta ng yen pagkatapos ng lindol at katas ng nuclear sa Fukushima.
Ang kasalukuyang interbensyon ay itinabas ang yen mula sa pinakamababang antas sa 40 taon na malapit sa 164 bawat dolyar patungo sa 155.20 noong Lunes. Binalewala nito ang bahagi ng ganitong pagtaas noong Martes, at bumaba sa halos 157.8 habang sinusuri ng mga trader kung tatawagin muli ng United States at Japan ang interbensyon.
Ang Kalihim ng Kaban ng Estados Unidos Scott Bessent at ang Ministro ng Pansariling Hukuman ng Hapon na si Satsuki Katayama ay sinabi na patuloy silang handa na mag-interven muli.
Bessent said:
Patuloy na nakikinig ang Treasury at nasa malapit na komunikasyon sa ating mga katindigan sa MOF at BOJ. Hindi tayo mag-aatubili na makiisa sa karagdagang pagsasamantala.
Ang data mula sa CryptoSlate ay nagpakita na bumaba ang BTC hanggang sa $62,382 sa loob ng huling 24 na oras bago makarating sa mataas na $64,163 sa panahon ng pagrereport. Gayunpaman, bumalik ito sa kanyang mga kita at nakatrabaho sa paligid ng $63,510 ayon sa oras ng pagsusulat.
Ang pagganap ng presyong ito ay hindi nagbigay ng malinaw na ebidensya na ang pagtaas ng yen ay nag-trigger ng malawakang liquidation ng leveraged carry trades.
Ang panganib sa merkado ng treasury ay nagbibigay sa Washington ng dahilan upang suportahan ang yen
Ang desisyon ni Washington na suportahan ang yen ay nagpapakita ng mas malawak na financial risks na nilikha ng pagbaba ng pera ng Japan.
Ang Japan ay napanatili ang $1.14 trilyon ng mga pampublikong sekuridad ng Estados Unidos sa kabihasnan ng Mayo, gawing pinakamalaking dayuhang tagapagmaneho ng mga Treasuries. Ito ay bumaba mula sa halos $1.21 trilyon isang buwan na ang nakalipas.
Maaaring pagsanayin ng Tokyo ang pagbili ng yen sa pamamagitan ng pagbenta ng mga asset sa panlabas na reserve at pagpapalit ng mga kita sa kanilang pambansang pera.
Kung ang karagdagang pag-intervene ay nangangailangan ng malalaking pagbenta ng Treasury, ang mga pagbenta na ito ay maaaring bawasan ang presyo ng bonds at itaas ang US yields habang dagdagan ng Washington ang pagpapautang at kumakalaban sa mga kumpanya na nagpapalala ng kapital para sa mga imprastruktura ng artificial intelligence, data centers, chips, at mga proyektong enerhiya.
Sinabi ni James Thorne, pangunahing estratehista ng pamilihan sa Wellington-Altus Private Wealth, na ang posibilidad na iyon ay nagpaliwanag sa pagbaba ng yen bilang isang potensyal na isyu para sa gastos sa pagpapautang ng US. Siya nakatanda:
Kung kailangan ng Tokyo na ipagtanggol ang yen, maaaring kailanganin ng Ministry of Finance na magbenta ng US Treasuries, at kapag ang pinakamalaking dayuhang tagapag-ari ng utang ng US ay naging seller, magre-reprice ang long end.
Ang mas malaking panganib, gayunman, ay umiikot sa labas ng mga sekuridad na maaaring ibenta ng Japan habang nagpapakilos.
Mas mataas na mga yield sa loob ng bansa ay maaaring hikayatin ang mga bangko, kompanya ng insurans, at pondo para sa pensyon sa Hapon na panatilihin ang higit pang kapital sa loob ng bansa kaysa bumili ng mga pribadong bono sa labas. Ito ay magiging sanhi ng pagkamaliit sa isang pangunahing pinagkukunan ng dayuhang pangangailangan para sa Treasuries, kahit na iwasan ng Tokyo ang malalaking direkta pagbenta mula sa kanilang mga reserves.
Ipinanatag ng Bank of Japan ang kanilang pangunahing rate sa 1% noong nakaraang linggo, ngunit ipinahiwatig na maaaring dumating ang isa pang pagtaas sa pinakamabilis na September. Ang yield ng dalawang-taong gobyerno ng Japan ay tumama nang pansamantala sa 1.545% noong Lunes, ang pinakamataas nitong antas mula noong 1995, habang dinagdagan ng mga investor ang kanilang mga taya sa karagdagang pagpapigil.
Maaaring suportahan ng mga hakbang na ito ang yen sa pamamagitan ng pagpapaliit ng pagkakaiba sa antas ng interes sa United States. Maaari rin itong pagbilisan ang pagbabalik ng Japanese capital mula sa mga dayuhang merkado, na magdudulot ng pagkakapig sa mga kondisyon sa pampalapi kaysa sa merkado ng kurso.
Mayroon ding interes sa kalakalan ang Washington upang pigilan ang pagbaba pa ng pambansang pera. Ang mas mahinang yen ay nagbabawas sa presyo sa foreign currency ng mga eksport ng Hapon, nagbibigay ng kahusayan sa mga manunugtong ng bansa kumpara sa mga kalaban ng US sa loob at sa internasyonal na mga merkado.
Kaya ang pinagsamang operasyon ay may higit na kahalagahan kaysa sa isang hiwalay na pagtugon ng Tokyo. Ipinakita nito na tinuturing ng Washington ang pagbaba ng yen bilang posibleng pinagmulan ng kawalan ng katatagan sa financial market at presyur sa kalakalan.
Gayunpaman, maaaring limitahan ng Japan ang direktang epekto sa bond market ng mga susunod na interbensyon sa pamamagitan ng paggamit ng FIMA Repo Facility ng Federal Reserve. Ang programa ay magpapahintulot sa Tokyo na makakuha ng dolyar laban sa mga Treasury na naka-hold sa New York Fed kesa magbenta ng mga security nang direkta.
Ang opsyon na iyon ay maaaring mabawasan ang direkta presyon sa presyo ng US bond, ngunit hindi ito aalisin ang mas malawak na banta na nilikha ng pagtaas ng mga yield sa Japan.
Kahit walang pilit na pagbenta ng Treasury, mas nakakaakit na lokal na return ay maaaring hikayatin ang mga Hapones na institusyon na bawasan ang panlabas na pag-invest, na nagdudulot ng pagbaba sa demand para sa US bonds at iba pang global na asset.
Ang mga yield ng Japanese bond ay naging pangunahing babala para sa bitcoin
Ang parehong pagtaas sa mga yield sa Japan na maaaring tarikin ang kapital mula sa mga dayuhang bono ay maaari ring magdulot ng presyur sa Bitcoin sa pamamagitan ng yen-funded carry trades.
Ang estratehiya ay nakabatay sa pagpapautang sa relatibong mababang rate sa Japan at paggamit ng mga kita sa mas mataas na yield na bono, equity, currency, at iba pang risk assets sa labas. Naging vulnerable ito kapag lumalakas ang yen, dahil kailangan ng mga investor ng higit pang foreign currency upang i-repay ang kanilang yen-denominated na obligasyon.
Mas mataas na interes na rate sa Japan ay nagdaragdag ng isa pang pinagkukunan ng presyon sa pamamagitan ng pagpapataas ng gastos sa pagsasalapi at pagpapaliit ng kapakinabangan ng return na available sa mga dayuhang merkado.
Si Jake Kennis, senior research analyst sa Nansen, ay sinabi sa CryptoSlate na ang isang di-maayos na pagtaas ng yen ay maaaring pilitin ang mga investor na may leverage na mag-close ng position at magbenta ng risk assets, kabilang ang Bitcoin.
Isang pagpapalakas na paulit-ulit ay magiging sanhi ng mas mababang panganib ng liquidation habang nananatili ang mga rate sa Japan sa ilalim ng mga rate sa Estados Unidos, ayon sa kanya.
Tinandaan ni Kennis:
Hanggang sa ngayon, ang unang pagbaba ng BTC ay nakarecover, na nagpapakita na ang interbensyon ay nagdulot ng isang maikling pagkakaroon ng volatility kaysa sa isang pinatotohanang pagbabago sa trend.
Sinabi niya na dapat mag-focus ang mga trader sa bilis ng pagtaas ng yen, pagbabago sa volatility ng foreign-exchange at pagbabago sa mga inaasahang rate ng interes kaysa sa isang tiyak na antas ng dolyar-yen.
“Sa kasalukuyang yugto, ang data ay hindi sumusuporta sa isang malakas na direksyonal na konklusyon,” dagdag ni Kennis.
Si Taran Dhillon, pangulo ng mga digital asset sa Kula, ay sinabi rin sa CryptoSlate na ang mga investor ay nagtatagpo ng mga pagkakapareho sa Agosto 2024, nang ang pagtaas ng rate ng BOJ ay sumabay sa isang pagbaba ng halos 20% sa linggo para sa Bitcoin.
Sinabi ni Dhillon:
Nakaranas lahat ng asset manager sa merkado ng Agosto 2024, kaya ang instinkto na isama ang pag-unwind ng carry trade ay maunawaan.
Ipinaliwanag niya na ang kasalukuyang ugnayan ay tila iba dahil sa paggalaw ng bitcoin kasabay ng pagpapalakas ng dolyar kaysa sa pagbaba lamang bilang tugon sa pagtaas ng yen.
“Mas mabuting susubaybayan ko ang mga yield ng mga pribadong bond ng Hapon sa mga susunod na sesyon kaysa sa mga balita tungkol sa BOJ,” sabi ni Dhillon.
Ang pagtaas ng mga yield ng JGB ay maaaring hikayatin ang mga bangko, kompanya ng insurans, at pondo ng pensyon sa Japan na panatilihin ang higit pang kapital sa bansa, na nagbabawas sa likwididad na available para sa mga overseas risk asset. Maaari rin itong maliit ang pagkakaiba sa return na nagbigay-daan sa pagkakaroon ng mga position na pinagpapagana ng yen.
Idinagdag niya:
Kung patuloy na umuusbong ang mga pampublikong obligasyon ng Hapon kahit na may interbensyon, iyon ang mas maliwanag na palatandaan kung saan pupunta ang susunod kaysa sa isang karagdagang pahayag mula sa Washington at Tokyo.
Ang pagbabalik ng bitcoin ay nagpapahina sa agad-agad na kaso ng pagbaba
Gayunpaman, ang maikling pagbabalik ng Bitcoin sa itaas ng $64,000 ay nagpapakita na ang unang pagkabigo sa pera ay hindi naging malawak na pag-unwind ng carry-trade.
Nanatili ang mas kondisyonal na panganib.
Ang kontroladong pagpapahigpit ng yen ay maaaring magbawas sa mga one-way speculative position nang hindi pinipilit ang mga investor na agad na umalis sa mga dayuhang merkado. Ang mas mabilis na pag-angat kasama ang pagtaas ng mga yield sa Japan ay magiging mas malaking banta dahil sa pagtaas ng gastos sa pagsasapilit at pagpapabilis ng mga leveraged trader na bawasan ang kanilang eksposur.
Si André Dragosch, pang-Europang pangulo ng pananaliksik sa Bitwise, ay sinabi na ang mas mahigpit na mga kondisyon sa pananalapi ng Hapon ay maaari pa ring maging bigat sa global na likwididad sa malapit na panahon.
Maaaring hikayatin ng mas mataas na lokal na yield ang mga Japanese investor na balikin ang kanilang kapital mula sa mga overseas na merkado, habang ang paulit-ulit na interbensyon sa kurso ay maaaring magpabigat sa mga kondisyon sa pagsasapalayaw.
Maaaring palakasin ng mas malalimang pagbaba sa mga merkado ng equity o Treasury ang presyon sa Federal Reserve upang bawasan ang mga rate o magbigay ng karagdagang likwididad, ayon kay Dragosch.
Maaaring maging suporta ang ganitong tugon para sa bitcoin pagkatapos ng isang unang panahon ng mas mahigpit na mga kondisyon sa pananalapi. Bago pa man, ang mas mataas na tunay na kita at mas mahinang global na likwididad ay mananatiling mga pinagkukunan ng panganib sa baba.
Ang pagbabalik ng bitcoin ay nagpapakita na ang pinakamababang resulta ay hindi pa nangyari. Ang susunod na signal ay mabubuo mula sa mga yield ng mga pampublikong obligasyon ng Hapon at kung ang kanilang pagtaas ay magiging sanhi ng pagtarik sa kapital mula sa mga global na risk asset.
Lumabas muna ang post Why Bitcoiners should care that Washington joined a $96B yen rescue to shield over $1 trillion in US Treasuries sa CryptoSlate.