Ang pag-intervenye ng US at Hapon sa yen ay nagpapakita ng pagbabago sa likwididad, na nakakaapekto sa bitcoin at mga risk asset

Ang United States at Japan ay nagdagdag ng isang makabagong kasunduang pagsasama upang suportahan ang yen, at ang mga sumusunod na mensahe mula sa Washington ay nagpapahiwatig na ang koordinasyon ay malamang na lalalim kaysa magpapaliwanag pagkatapos ng isang paggalaw sa merkado. Para sa mga crypto market, ang pangunahing tanong ay kung paano nakakaapekto ang pagsasama sa global na liquidity ng dolyar at sa stress sa balance sheet na maaaring sumunod kapag nag-unwind ang yen carry trade.

Noong una sa buwang ito, ang US at Japan ay nagdagdag ng kanilang unang kasama-samang pag-intervenye sa yen mula noong huling bahagi ng dekada ng 1990, nang ang yen ay itinuturing pa ring ibang uri ng pondo. Ang pangyayaring ito ay nagpapatibay din sa papel ng mga channel ng dolyar na likwididad na kaugnay ng Fed—isyu na mahalaga sa mga trader, kabilang ang mga may-ari ng Bitcoin at iba pang risk assets.

• Ang unang pagsasamahang pag-intervensyon ng yen ng US at Japan mula noong 1998 ay nagtatag ng posibleng prekedyente para sa hinaharap na koordinasyon.
• Ipinahalintulad ng Secretary ng Treasury na si Scott Bessent ang pagpupulong kasama ang Gov. ng Bank of Japan na si Kazuo Ueda bago ang sesyon ng mga ministro ng pagsasakripisyo ng G20 noong huling Agosto.
• Ipinakita ni Bessent ang FIMA repo facility ng Fed bilang “backstop” at inihingi na palakasin ito upang suportahan ang dollar liquidity.
• Ang mga yield ng Japanese two-year bond ay tumaas sa itaas ng 1.57% noong Lunes, nagpapakita ng mas mataas na rates at dumadami ang presyur sa mga estratehiya ng yen funding.
• Ang mga tagapag-ugnay sa cryptocurrency ay itinuturing ang posibleng pagtatapos ng yen carry trade bilang isang salik na magdudulot ng pagbabago sa mga kondisyon ng likwididad at pagkakaroon ng panganib.

Ang interbensyon noong nakaraang linggo ay nakatangi hindi lamang sa kanyang panahon kundi sa kanyang disenyo. Ayon sa pag-uulat sa pinagkukunan, ang New York Fed ay bumili ng euro para sa US Treasury, gamit ang Exchange Stabilization Fund (ESF), isang puwang ng reserve na ginagamit para sa mga gawain sa pagpapalakas ng kurso ng pera. Ang praktikal na layunin ay suportahan ang yen, na bumaba patungo sa halagang 164 bawat dolyar ng US—mga antas na inilarawan bilang pinakamahina sa halos apat na dekada.

Mahalaga ang pagsasalaysay na “una mula noong 1998” dahil ito’y nagpapahiwatig ng paglipat patungo sa mas malalim na koordinasyon ng makro-pulitika. Kung ang mga interbensyon ay magiging mas karaniwan, maaaring magsimula na ang mga merkado na pagsasama ang hindi lamang agad na pagpapahinga ng palitan, kundi ang mas mahabang panahon na inaasahang pagkakasundo ng pulitika sa pagitan ng Washington at Tokyo.

Pagkatapos ng kasamang pag-interven, ang Sekretarya ng Kaban ng US na si Scott Bessent ay pinalabas ang pansin sa darating na koordinasyon sa Banko ng Hapon. Espesipikong sinabi niya na plano niyang makipagmeet sa Gobernador ng BoJ na si Kazuo Ueda sa pagtitipon ng G20 ng mga ministro ng pondo sa North Carolina sa huli ng Agosto. Tekstong binigyang-diin ni Bessent ang patuloy na “malapit na koordinasyon” sa pamumuno at sentral na banko ng Hapon.

Bukod sa pagpupulong mismo, ang pansin ni Bessent ay umiikot sa liquidity plumbing. Ipinakita niya ang FIMA repo facility ng Federal Reserve, at inilarawan ito bilang isang mahalagang backstop at ipinaglaban na ito ay dapat palawakin “sa mga darating na buwan.”

Ang pangunahang mekanismo, ayon sa pinagkukunan, ay ang pagbibigay ng dolyar ng Fed sa mga dayuhang institusyon. Maaaring gamitin ng mga institusyon ang mga Treasuries bilang jamin, na tumutulong sa pagpapalaki ng suplay ng dolyar sa labas ng US nang hindi nagpapakialam sa pagbebenta ng mga US Treasury. Para sa mga merkado ng US Treasury, mahalaga ang pagkakaiba ito: kung ang suporta sa likwididad ng dolyar ay ipinapadala sa pamamagitan ng mga channel ng repo kaysa sa mga biglaang aksyon sa merkado ng Treasury, bumababa ang panganib ng pagkabigo sa presyo at yield.

Ang yen carry trade ay mahabang panahon ay nakabatay sa isang relatibong mababang yield na base ng pagpapautang sa yen. Ang pinagkukunan ay nag-uugnay na ang mga inaasahan ay bumuo sa pagkabigo ng trade sa paggalaw ng Japan malayo sa matagal na panahon ng napakamababang interest rates.

Isang konkretong indikador ng pagbabagong iyon ay lumitaw sa lokal na bond market. Ayon sa artikulo, tumaas ang yield ng Japanese two-year bond sa itaas ng 1.57% noong Lunes, isang paggalaw na itinuturing bilang ebidensya na natatapos na ang mga kondisyon ng mababang rate nang mas maaga kaysa sa inaasahan ng maraming mga market. Kapag tumataas ang yield ng yen, mas kahinaan ang ekonomikong lohika ng pagpapautang sa yen at pag-invest sa ibang lugar, na nagpapataas ng posibilidad ng pag-unwind ng carry trade.

Ang aspeto ng likwididad ay kumplikado. Ang pag-unwind ng carry trade ay maaaring magproduko ng malalim na cross-currency flows, na maaaring pansamantalang magpahirap sa mga kondisyon sa pondo para sa ilang mga tagapag-ugnay sa merkado. Gayunpaman, ang pagtekno ni Bessent sa papel ng FIMA ay nagpapahiwatig ng isang patakaran upang pigilan ang ganitong stress na magmula sa mas malawak na mga merkado ng dollar funding—isang pagsisikap na maaaring suportahan ang mga risk asset kung ito ay matagumpay.

Ang tensyon na iyon ay bahagi ng dahilan kung bakit ang mga reaksyon sa interbensyon ay ilarawan bilang magkakaibang-iba sa pinagkukunan. Ang ekonomista na si Mohamed El-Erian ay nag-argumen na ang Washington ay ngayon “nakapagkakasundo” sa BoJ, na nagpapahiwatig na ang epektibong paggamit ng estratehiya ay lalong magkakabatay sa mas malawak na pagkakasundo sa Tokyo—sa loob ng sentral na bangko, ang Ministry of Finance, at ang Opisina ng Punong Ministro—kaysa sa mga aksyon ng US lamang.

Para sa Bitcoin, ang direktaing sanhi ay hindi direktang konektado—BTC ay hindi nakikipagkalakalan sa mga mekanismo ng yen carry trade. Ngunit ang mga kondisyon ng likwididad ay madalas na nakakaapekto sa paraan kung paano nila kinokontrol ng mga investor at mga institusyon ang kanilang eksposur sa mga volatile na ari-arian. Sa ganitong kahulugan, ang mga parehong makro na levers na nakakaapekto sa mga merkado ng salaping pambansa ay maaari pa ring magbigay anyo sa kapaligiran ng panganib para sa crypto.

Ang pinagmulan ay naglalayong isang partikular na bullish na pag-asa na kumikilos sa mga bilog ng bitcoin: na ang isang di-maayos o kung hindi man ay makabuluhang pag-unwind ng yen carry trade ay maaaring huling magdulot ng pagkakabawas sa presyur sa pagsasalapi at magbago sa global na likwididad sa paraan na magtataguyod ng BTC. Kahit na ang resultang ito ay inilalarawan bilang isang “bull case,” ang landas ay nakadepende kung makakapagbigay ba ang mga patakaran ng pagpapalambot sa shock ng dolyar-likwididad habang pinapahintulutan din ang pagpapalit ng yen.

Sabay, may malinaw na mga dahilan para sa pagiging bantay. Kung ang mga aksyon ng Hapon ay magpapataas ng gastos sa pagpapautang sa lahat ng mga merkado—o kung ang suporta sa likwididad sa pamamagitan ng mga repo facility ay patuloy na hindi sapat—maaaring makakita ang mga investor na ang mga risk asset ay tumutugon sa pagpapigil sa pampublikong pondo kaysa pagpapalaya. Tanging nagtuturo ang pinagkukunan na ang malaking pagmamay-ari ng Japan sa Treasuries ay maaaring magpataas ng yield kung mas maraming pagbebenta kaugnay ng Treasuries ang mangyayari, na magdudulot ng epekto sa mas malawak na gastos sa pagpapautang. Dito nagmumula ang pagtekno sa FIMA: ito ay inaasahan upang suportahan ang likwididad ng dolyar nang hindi direktang masira ang Treasuries.

Ang susunod na yugto ay malamang naipapakita ng dalawang bagay: kung patuloy ng US at Hapon ang institutional coordination pagkatapos ng unang interbensyon, at gaano kalaki at matatag ang anumang suporta sa likwididad sa pamamagitan ng FIMA repo facility. Dapat din mga trader ay suriin ang mga maikling panahon na rate ng Hapon—tulad ng dalawang-taon na area na nabanggit sa itaas—dahil nagbibigay ito ng maagang signal kung gaano kalakas ang pagbabago ng mga insentibo sa pagsasalapi at gaano karaming presyon ang nananatili para sa position ng carry trade na i-unwind.

Ito ay orihinal na napanood bilang Yen intervention signals liquidity shifts, putting Bitcoin and risk assets at risk sa Crypto Breaking News – ang inyong pinagkakatiwalaang pinagkukunan ng crypto news, Bitcoin news, at blockchain updates.