Ang pag-aalok ng utang ng US na may 4.47% na yield ay nagtatayo ng hadlang para sa bitcoin

Ibinenta ng pamahalaan ng US ang $44 bilyon na utang na may katagalang pitong taon noong Hulyo 28, at tinanggap ng mga bumili ito sa yield ng 4.473%. Ito ay 21.3 basis points sa itaas ng 4.260% na yield na ibinigay sa auksiyon ng Treasury noong Hunyo.

Maaaring mag-lend ang mga investor sa Washington sa loob ng pitong taon, makakuha ng regular na interes, at i-lock ang return na malapit sa 4.5% bago ang Federal Reserve ay umanong ang kanilang susunod na desisyon sa rate.

Bitcoin ay hindi nagtataglay ng katumbas na pangako. Hindi ito nagbibigay ng kontraktwal na interes, maaaring mawala ng ilang porsyento sa isang araw, at nangangailangan ng paniniwala ng mga investor na ang pagtaas sa hinaharap ay magpapaliwanag sa dagdag na volatility.

Kaya nagtaas ang Treasury auction ng hadlang para sa bitcoin bago bumoto ang mga opisyales ng Fed. Ang pag-iwan sa rates sa parehong antas ay maaaring pigilan ang agad na pagkabigo, ngunit kailangan ng BTC na paniniwalaan ng sentral na bangko ang mas mababang hinaharap na yield.

Ang Treasury ay nag-borrow sa pamamagitan ng pagbebenta ng bills, notes, at bonds sa auction. Ang mga investor ay sumusubmit ng bids na naglalaman kung gaano karaming utang ang kanilang gusto at ang minimum na return na tanggapin nila, at ang gobyerno ay ibinibigay ang mga securities sa yield na kailangan upang makabenta ng buong alok.

Mas mataas na clearing yield ay nangangahulugan na humingi ng mas maraming kompensasyon ang mga bumibili. Ang panganib ng inflation, mga inaasahang patakaran ng Fed, malaking pagpapautang ng gobyerno, at mga nakakaakit na return sa ibang lugar ay maaaring lahat ay magpataas ng numero na iyon. Hindi ito nangangahulugang tumanggi ang mga investor na bumili.

Kinabigyan ng $2.49 ang bawat dolyar na inilalabas sa auksiyon ng Hulyo, na isang bid-to-cover ratio na 2.49. Ang ratio noong Hunyo ay 2.50, habang ang average sa mga nakaraang ilang auksiyon ay halos 2.48.

Malapit sa normal ang demand, ngunit ang normal na demand ay dumating sa mas mataas na yield. Ang pagsasaliksik ay hindi isang pagtanggi sa utang ng US kundi isang pagbabago ng presyo ng anumang kailangan ng mga investor upang panatilihin ito.

Naghihiwalay ito sa resulta mula sa mas mahinang pagbebenta ng dalawang taon na sinuri ng CryptoSlate noong Marso, kung kailan bumababa ang demand at nagbaba ng babala para sa Bitcoin. Ang mga bumibili noong Hulyo ay handang pagsuportahan ang gobyerno, basta't sapat ang bayad ng gobyerno.

Hindi rin naglalarawan ang “mataas na yield” ng paligsahan ng hindi karaniwang malakas na demand. Ito ay simpleng yield na tinanggap ng huling tagumpay na mananawid, isang pangunahing konsepto na nakatago sa terminolohiya na tila nagmamahal na nanalo ang bond ng isang parangal.

Isang tagapag-invest na nag-aalok ng bagong kapital ay nakaharap sa direkta paghahambing. Ang pitong taong Treasuries ay nag-aalok ng kita na sinusuportahan ng gobyerno at pagbabayad sa katapusan ng panahon, habang ang bitcoin ay nag-aalok ng potensyal na mas malalaking kita ngunit walang garantisadong balik.

Hindi awtomatikong nagpapababa ng bitcoin ang mas mataas na yield ng Treasury, ngunit itinataas nito ang return na dapat ibigay ng BTC bago tanggapin ng mga investor ang karagdagang panganib.

Ang isang pension fund, insurer, family office, o asset manager ay makakakuha ng 4.473% nang walang pangangailangan na makapaghula sa susunod na crypto cycle. Ang pagpili ng Bitcoin bilang alternatibo ay nagdadala ng volatility sa presyo, mga pangangailangan sa custody, hindi tiyak na returns, at ang posibilidad na bumaba ang asset kapag kailangan ng portfolio ng pera.

Mas mataas na kita ay nagiging dahilan din na mas mahal ang pagpapautang. Ang mga trader na may leverage ay face na mas mataas na gastos sa pagsasapalaran, ang mga kumpanya ay nagbabayad ng higit pa upang makakuha ng kapital, at mas mababa na ang kagustuhan ng mga tagapamahala ng portfolio na magkaroon ng mga asset na ang kita ay nakadepende sa halos buong pagtaas ng presyo sa hinaharap.

Inilarawan ng CryptoSlate ang parehong pagtatagpo kapag ang hard-money thesis ng Bitcoin ay tumagilid sa 5% long-term Treasury yields. Ang pag-aalala tungkol sa utang ng gobyerno ay maaaring palakasin ang mahabang panahong appeal ng Bitcoin, kahit na ang yield na ibinibigay ng utang ay pagsabihan ang immediate na kahingian na bumili nito.

Maaaring magkasama ang dalawang konklusyon na ito. Maaaring mukhang atraktibo ang bitcoin bilang proteksyon laban sa matagalang pagbaba ng halaga ng pera, samantalang mukhang mahal ito kumpara sa isang bono na nagbibigay ng halos 4.5% kasalukuyan.

Hindi nagbigay ng utos ang paligsahan sa Fed o nagbago ng boto nito, ngunit ipinakita nito ang bawi na hinihingi ng mga investor upang magkaroon ng medium-term na gobyernong utang.

Ang isang karaniwang paghinto kasama ang matigas na wika tungkol sa inflation ay hindi malamang na magdulot ng maraming pagpapalakas para sa bitcoin. Kailangan ng merkado na ang Fed Chair Kevin Warsh at ang komite ay magbigay ng kredibleng daan patungo sa mas mababang rates, mas mahinang inflation, o pareho.

Ang mga trader ng bitcoin ay nagsimula na sa pagpupulong na may mas kaunting proteksyon laban sa pagbaba. Ibinahagi ng CryptoSlate na sila ay ginawang mas maliit ang mga downside hedge bago ang hindi karaniwang hindi siguradong desisyon ng Fed.

Hinala ng Fed ang target range sa 3.5% hanggang 3.75% noong July 29. Ang desisyon ay pumasa sa pamamagitan ng boto ng 9–3, kasama ang Beth Hammack, Neel Kashkari, at Lorie Logan na pinipili ang pagtaas ng kalahating puntos.

Tatlong opisyales na bumoto para sa pagtaas ay nagpakita na ang mas mahigpit na patakaran ay nananatiling isang posibilidad. Ang inflasyon ay patuloy na higit sa 2% na layunin ng Fed, habang ang ekonomikong aktibidad ay patuloy na lumalawak sa isang maliwanag na bilis na tinawag ng mga opisyales.

Ang pag-iwas sa pagtaas ay tinanggal ang pinakamalalang agad na resulta para sa crypto, ngunit ang nahahati-hating boto ay hindi nagbigay ng malaking dahilan sa mga bumibili ng Treasury na tanggapin ang malaking pagbaba ng yield.

Ipakita ng Treasury’s official yield curve ang dalawang-taong yield sa 4.23% noong Hulyo 30. Ang pito-taong yield ay umabot sa 4.52%, habang ang sampung-taon ay umabot sa 4.68%.

Kaya patuloy na nagtawag ng malalaking kita ang gobyerno utang pagkatapos ng pagpupulong ng Fed. Ang bitcoin ay nakatrabaho malapit sa $63,900 noong Hulyo 31, nagpapakita ng kaunting ebidensya na ang desisyon ay nagbago sa kanyang rate environment.

Dapat ngayon ay panatilihin ng mga investor ang pagmamasid sa tatlong variable: ang yield ng Treasury, ang dolyar, at ang BTC mismo. Ang patuloy na pagtaas ng Bitcoin habang nananatiling mataas ang yield ay magpapakita na ang mga pagsisilip sa ETF, ang demand sa spot, ang mga alalahanin tungkol sa pera, o ang pagbili na espesipiko sa crypto ay lalong laloang lalampas sa kahinaan na nilikha ng mga bono.

Ang patuloy na kahinaan ay magkakasundo sa pattern na tinukoy ng CryptoSlate kapag ang matatag na pagkakaroon ng trabaho ay paulit-ulit na binawasan ang mga inaasahang pagbaba ng interes.

Ang Fed ay kumokontrol sa kanyang overnight target, ngunit ang mga investor ang nagtatakda ng malaking bahagi ng return na available sa mas mahabang panahon na gobyerno utang. Sa pagtanggap sa seven-year Treasuries sa 4.473%, ang mga bumili ay itinatag ang benchmark bago magsalita ang mga opisyales.

Hindi kailangan ng bitcoin ang Fed upang maiwasan ang pagtaas; kailangan nito ng sentral na banko upang gawing kumbinsente ang isang mas mababang yield na hinaharap, at ang tugon ng bond market ay ipinakita na hindi kumbinsido ang mga investor.

Ang post Why a guaranteed 4.47% yield on $44 billion of US debt just raised the hurdle for Bitcoin ay una pong lumabas sa CryptoSlate.