Dinoble ng Secretary ng Treasury na si Scott Bessent ang laki ng mga operasyon ng pagbili muli ng gobyerno. Sabi ng market ng bono, “Salamat, pero hindi.”
Ang yield ng 10-taon na Treasury ay umabot sa halos 4.85% noong Setyembre 9, ang pinakamataas nitong antas mula noong Oktubre 2023, samantalang handa na magsimula ang pinalawig na programa ng pagbili. Ang yield ng 30-taon ay umabot sa saklaw ng 5.2% hanggang 5.3%.
Ano ang inanunsyo ni Bessent, at bakit hindi ito nakapikit
Noong Agosto 19, inilahad ng Treasury ang mga plano na hindi bababa sa magdobleng laki ng kanilang programang pagbili ng bonds, mula sa $2 bilyon patungo sa hindi bababa sa $4 bilyon bawat operasyon. Ang pinapalawig na proyekto ay nakatuon sa mga Treasuries na may mas mahabang panahon at iskedyul na magaganap mula September 9 hanggang Nobyembre 4.
Ang unang reaksyon ng merkado ay eksaktong nais ng Treasury. Bumaba ang yield ng 30-taon nang halos 10 basis points sa agwat na sunod-sunod.
Ipinakita ni Bessent ang pagpapalawak bilang bahagi ng isang “malaking toolkit” at pinanatili ang pagkakataon na palawakin ang operasyon sa higit pa sa $4 bilyon depende sa mga ekonomikong kondisyon.
Isang malawakang kumikilos na paglalarawan ay tinawag ang programa bilang “band-aid sa isang butas ng bala.” Ipinaliwanag ng matematika kung bakit: ang mga pangangailangan sa paglabas ng Treasury bawat kuartal ay umabot sa mga daan-daang bilyon dolyar. Ang ilang karagdagang bilyon dolyar sa pagbili muli bawat operasyon ay maliliit lamang kumpara sa ganitong dami ng suplay.
Ang $40 trilyong backdrop
Lumampas sa $40 bilyon ang utang ng US noong Agosto 2026. Ang programa ng pagbili muli ay gumagana sa pamamagitan ng pagbili ng mga lumang, hindi lubos na likwidong bono at pagpapalit nito sa mas bago na paglabas, na maaaring magpalinaw sa mga kondisyon ng pagtinda at mapabawasan ang premium na hinihingi ng mga investor para sa paghawak ng mga Treasury na mahirap ibenta.
Sinasadya ng Treasury na palakasin ang likuididad habang pinapalabas ang malaking supply sa merkado upang pahintulutan ang patuloy na pampublikong deficit. Ang malaking pagpapautang ng mga korporasyon ay nagdagdag ng isa pang antas ng kompetisyon para sa pera ng mga investor. Ang mga geopolitical na tensyon, lalo na sa Middle East, ay nananatiling nagpapataas sa mga inaasahang inflasyon.
Bakit patuloy na tumataas ang yield kahit may interbensyon
Hindi babawasan ng buybacks ang kabuuang amount ng utang na nakalabas. Ito ay nagpapalit lamang ng mas lumang bonds para sa mas bagong mga ito habang nagbibigay ng maliit na liquidity buffer. Kapag ang quarterly issuance ay nasa mga daan-daang bilyon at ang buyback operations ay nasa mga bilyon na may iisang digit, ang supply-demand imbalance ay nananatiling malakas.
Ang 10-taong yield sa 4.85% ay may mga tunay na epekto na hihigit sa mga desk ng pagtinda ng bono. Ang mga rate ng mortgage, gastos sa pagpapautang ng korporasyon, at presyo ng auto loan ay nagsasalamin sa mga yield ng Treasury.
Ang pagpapalawak ng buyback ay tumatagal hanggang sa maagang Nobyembre. Kung mananatili ang mga yield sa mataas na antas o patuloy na umuusbong sa panahong iyon, tataas ang presyon sa Treasury upang o magpaliit nang malaki sa programa o tanggapin na ang mga operasyon sa likwididad ay hindi sapat upang kontrolin ang pagrerate ng pamilihan sa panganib ng pampublikong pondo ng US.