May-akda: Huohuo
Ang pagkakasundo ng US at Japan na bumili ng yen, gamit ang interbensyon para makakuha ng oras
TL;DR
· Rare na kasabay na pag-intervene ng Estados Unidos at Hapon sa yen, bumaba ang USD/JPY mula sa itaas ng 163 patungo sa paligid ng 156.
Ang pagkakaiba-iba sa merkado ay kung ang magkakasamang aksyon ay makakalampas sa spread ng interes sa US-Japan, pagsisikap sa pambansang pagpapalawak, at bilis ng pagtaas ng interes ng Bank of Japan.
· Mga kaugnay na aktibo: USD/JPY, mga cross na yen, index ng dolyar, index ng Nikkei, mga pambansang obligasyon ng Hapon, mga asset na may panganib.
Ayon sa AP noong Agosto 3, kinumpirma ni Pangulong Trump at ng Japanese Finance Minister Goto Mayumi na ang parehong panig ay nakapag-intervene sa forex market. Bago ang USD/JPY ay tumataas sa itaas ng 163, at ang JPY/USD ay nasa pinakamababang antas sa loob ng 40 taon, ngunit bumaba muli sa paligid ng 156.34 noong maagang Lunes.
Ang problema sa kasalukuyang pagtinda ay direktang ito: Ang pagbabalik ng yen ay isang pansamantalang short squeeze dulot ng joint intervention, o ang simula ng pagkabawi ng trend ng yen?
Hindi komplikado ang mekanismo ng pag-interven sa foreign exchange. Direktang pumasok ang gobyerno o sentral na bangko upang bumili ng pambansang pera, gamit ang malalaking pondo upang suportahan ang presyo. Para sa mga investor, ang biglaang pagtaas ng yen ay maaaring magdulot ng epekto sa mga transaksyon na pinagkukunan ng yen. Sa mga nakalipas na taon, karaniwang ginamit ang mababang interes na yen upang bumili ng mga asset na may mataas na kita; kung magkakaroon ng pagbabalik ang yen, maaaring maapektuhan ang US stocks, mga cryptocurrency, ang dollar index, at ang Japanese stock market.
Mas pinansin ang pagkakataong ito dahil kasali ang Estados Unidos. Mula noong 2011, rare ang pagkakaisa ng Amerika at Hapon sa ganitong paraan. Ang opisyal na pananaw ni Satsuki Katayama ay ang pagpapalakas sa pamamagitan ng kolektibong aksyon laban sa “labis na pagbaba ng halaga.” Samantala, ayon sa mga ulat, kinritiko ni Junya Ogawa, isang opisyal ng oposisyon, na ang panandaling interbensyon ay mahirap magtagal nang hindi may structural adjustment.
Ang pagkakaroon ng Amerika ay nagpapalakas ng pansandaling deterensya
Ang pagbabalik na ito ng yen ay nagsimula mula sa pag-adjust ng position. Ang USD/JPY ay malapit na sa 163, at ang trade na may mahinang yen ay napuno na. Pagkatapos makita ang signal na parehong pumasok ang US at Japan, unang i-close ng mga short position ang kanilang trade, at natural na bumabalik ang presyo nang mabilis.
Ang aktwal na sukat ng pagbili ng yen ay naghihintay pa rin sa opisyal na buwanang datos. Batay sa mga ulat ng mga trader at pagbabago sa mga akawnt ng sentral na banko, maaaring umabot sa maraming milyong dolyar ang sukat. Sapat ang dami na baguhin ang maikling panahon na ritmo, ngunit hindi pa ito patotoo na nagbago na ang trend.
Ang mga signal mula sa U.S. Department of Treasury ay nagpalakas din sa deterrence. Ayon sa naunang ulat ng Reuters, binigyan ng paalala ng U.S. Department of Treasury ang ilang mga banko na maaaring kailanganin nilang maghanda para sa susunod na pag-intervene sa yen. Ayon sa iba pang mga ulat ng media, ipinakita ng mga larawan sa lugar ang mga tala na naglalaman ng plano para bumili ng yen. Mas mainam itong iintindihin bilang isang polisiya na pagpapahayag, hindi bilang isang opisyal na pangako na nangyari na.
Ang pagbabago na kasali ang Estados Unidos ay ang pagkalkula ng panganib ng mga trader. Noon, kapag ang Japan lamang ang nag-intervene, ang merkado ay magtatanong kung gaano karaming asset sa dolyar ang kayang ibenta ng Japan at kung gaano katagal ito magtatagal. Kung handa ang Estados Unidos na makisama, mas mataas ang gastos sa maikling panahon upang muli itaas ang dolyar ng Estados Unidos kumpara sa yen ng Japan sa ekstremong posisyon.
Ngunit ang interbensyon ay naglutas ng problema sa bilis, hindi sa direksyon. Habang ang mga interes na rate ng Estados Unidos ay patuloy na mas mataas kaysa sa Japan, ang lohika ng kita mula sa paghingi ng yen at pagbili ng mga aset sa dolyar ay patuloy na umiiral. Ang forex market ay magiging respetuoso sa mga bili ng gobyerno, ngunit hindi ito magtatapon ng carry trade dahil sa isang pagbili lamang.
Kataas-taasang panahon ng pagiging epektibo ng signal mula sa Bank of Japan
Kailangan ng pakikilahok ng Bank of Japan para mabago ang pag-intervene mula sa “isang pagsabog” patungo sa “pagsuporta sa isang panahon.” Ipinanatili ng Bank of Japan ang target na rate ng unsecured overnight call rate sa halos 1.0%, ngunit ang kanilang pahayag pagkatapos ng pagpupulong ay mas hawkish. Ang pahayag ni Kazuo Ueda ay nagpanatili sa market ng pag-asa para sa karagdagang pagtaas ng interest rate.
Ang pagiging mas鹰 ng signal ay nangangahulugan na bagaman hindi nagtaas ng interest rate ang sentral na banko sa pagkakataong ito, handa itong payagan ang market na i-price ang mga hinaharap na aksyon. Habang naniniwala ang mga investor na tataas pa ang interest rate ng Japan, bababa ang atraksyon ng pag-short ng yen.
Ito rin ang susi kung paano mapapalawig ang pagbabalik ng yen. Kung patuloy na tumataas ang mga inaasahan na magkakaroon ng pagtaas ng interes sa Setyembre, mas magiging倾向 na i-interpret ng merkado ang pag-intervenye na ito bilang isang kombinadong aksyon: una ay hinarap ng gobyerno ang pagkakaiba-iba ng palitan, at pagkatapos ay binuo ng Bank of Japan ang kawalan sa pamamagitan ng interes. Mas magiging mas mapagbantay ang mga mananalapi sa USD/JPY, at maaaring bumaba ang leverage sa mga forex trading na may yen.
Kung ang Bank of Japan ay magiging mas hawkish lamang sa salita ngunit patuloy na ipapagkait ang pagtaas ng interest rates, mabilis na babalik ang market sa pagsubok sa opisyal na limitasyon. Marami nang nagkakaroon ng maikling rebound sa nakaraang pag-intervene ng Japan, ngunit sa pagkakaroon ng hindi malinaw na pagkakasundo sa spread ng interest rates, ang epekto ay madalas ay mabilis na bumababa.
Si Ogawa Junya: Ang kritika na “hindi makakatagal ng ilang araw” ay tumutukoy sa katagalanan. Ang forex market ay hindi natatakot sa isang pagbili ng gobyerno, kundi sa pagbabago ng tunay na patakaran. Kung hindi nagbago ang framework, ang interbensyon ay mas tulad ng isang mahal na babala.
Ang programa ng pagbabawas ng buwis ay nagpapahina sa matagalang kredibilidad
Ang problema ng yen ay patuloy na nakakabatay sa aspeto ng pagsasakatuparan. Habang ang pamahalaan ng Japan ay nagsisikap na panatilihin ang palitan ng kurso, parehong nagpapalakas ang pampulitikang presyon sa loob ng bansa para sa pagbawas ng buwis at suportang pampubliko. Kapag isasama ang dalawang direksyong ito, maaaring magdulot ito ng pagdududa sa market kung ang mga layunin ng patakaran ay magkakasundo.
Ang pagbawas ng buwis ay magpapabuti sa short-term cash flow ng mga residente at mga negosyo, ngunit kung ang mga investor ay naniniwala na ito ay magpapalawak sa deficit at magdaragdag sa presyur sa pagbabayad ng obligasyon, maaaring mabigatan ang yen. Sasagutin ng merkado kung ang gobyerno ng Hapon ay nagpapalakas ng mga kondisyon sa pondo upang mapanatili ang yen, o kaya ay nagpapalawak ng piskal upang suportahan ang ekonomiya.
Sa kritika ni Junya Ogawa, ang tunay na nakakaapekto sa pagpapasya ng presyo ng merkado ay ang kanyang pag-uugnay sa interbensyon at sa pagpapabilis ni Prime Minister Kaji Saeko sa pagkakaisa ng mga opinyon tungkol sa pagbawas ng buwis ng LDP. Ito ay nagtuturo sa pagtatalikod sa pagitan ng pampublikong pondo at palitan: maaaring bumili ang gobyerno ng yen gamit ang mga panatilihang pampalitang pondo, ngunit kung patuloy na maglalabas ng mga signal ng pagpapalawak ang pampublikong pondo, mag-aalala ang merkado ng palitan kung gaano katagal magtatagal ang pagkakasiguro.
Hindi lamang isang benepisyo sa pagpapalabas ang mahinang yen para sa Japan. Ang sobrang pagkamaliit ng yen ay nagpapataas ng gastos sa pagpapakilala, nagpapaliit ng kakayahan ng mga mamamayan na bumili, at nagpapahirap sa pagkontrol sa presyong pataas. Kailangan ng gobyerno na pigilan ang walang kontrol na pagbaba, ngunit hindi nais na mabilis na pataasin ang interes upang hindi masaktan ang ekonomiya at pagsasapalaran ng pondo.
Ang antas ng pagsasamantala ng US at Japan ay mataas, ngunit hindi ito awtomatikong tinanggal ang mga pangunahing konsentrasyon. Mas katulad ito ng paghahatid ng merkado mula sa isang panig na pagbaba ng yen patungo sa paghihintay sa pagpapatotoo ng patakaran.
Sinusubok ang interes na rate at pambayad na patakaran sa Setyembre
Kaya ba ng USD/JPY na panatilihin ang interval pagkatapos ng interbensyon, ang pangunahing variable ay hindi kung gaano karaming yen ang nabili, kundi kung kayang magbigay ng magkakasunod na signal ang Bank of Japan at gobyerno.
Kung patuloy ng Bank of Japan ang pagpapalakas ng landas ng pagtaas ng interes sa setyembre, o kaya'y gumawa ng aktwal na hakbang, maaaring muling iintindi ng merkado ang pag-intervene na ito bilang simula ng pagpapabuti ng trend. Sa panahong iyon, hindi lang ang mga posisyon ng USD/JPY ang masisira, kundi pati na rin ang mga cross-asset trade na nakadepende sa pagsasapilit ng yen na may mababang interes.
Kung hindi matupad ang pagtaas ng interes, at ang agenda ng pagbaba ng buwis ay patuloy na pagsisikap na palakasin ang pag-asa sa pagsusulong ng pampublikong pagsasapalaran, mas malamang na bumalik ang pagtaas ng yen sa isang pansamantalang squeeze. Ang pakikilahok ng Estados Unidos ay maaaring palakasin ang pansamantalang pagtakot, ngunit hindi ito makakatulong sa matagalang paglutas ng diskrepansya sa interes at kapanipaniwalaan ng pampublikong pondo ng Japan.
Ang pagbili ng yen ng Amerika at Hapon ay nagpapakita na ang patakaran ay mas matigas kaysa sa inaasahan ng merkado. Upang maging baliktarin ang pagbabalik ng yen, kailangan pa ng parehong sagot mula sa Banko ng Hapon at patakaran sa pampublikong pondo.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG community group: https://t.me/BitPushCommunity
Mag-subscribe sa TG ng BitPush: https://t.me/bitpush