Ang United States at Japan ay nagawa ang kanilang unang pinagsamang interbensyon sa pampalitang pera sa loob ng 15 taon. Ngayon, hindi sila nakakasunduan kung ano ang susunod.
Publikong pinagsalitaan ng Secretary ng Treasury ng US na si Scott Bessent ang Bank of Japan noong Agosto 2 dahil sa paghihintay nito sa pag-normalize ng patakaran sa pera, at tinawag itong “nasa likod ng curve” sa pananagot sa inflation. Ang komento ay nangyari ilang oras pagkatapos ng pagsasagawa ng joint intervention ng Washington at Tokyo upang suportahan ang yen, na bumagsak sa halos 164 kada dolyar, ang pinakamahina nitong antas sa halos apat na dekada.
Isang Band-Aid na may halagang $36-59 bilyon
Ang pinagsamang interbensyon, na isinagawa noong Augusto 2-3, ay nakakita ng Japan na nag-spent ng isang inaasahang $36-59 bilyon upang ipagtanggol ang kanilang pera. Ang US ay nag-ambag din, gawaing ito ang unang kasamaang pagbili ng yen mula noong 2011, nang magkaisa ang dalawang bansa pagkatapos ng sakuna sa Fukushima.
Nagtrabaho ito, kahit pansamantala lang. Ang yen ay bumalik sa range ng 155-157 sa mga sumunod na araw, at bumaba nang malaki mula sa kanyang pinakamababang antas sa halos 40 taon.
Ngunit ipinakita ni Bessent na ang interbensyon ay may mga kondisyon. Sa kanyang pananaw, ang mga operasyon sa merkado ng salaping pambansa ay isang pansamantalang solusyon. Ang tunay na solusyon, ayon sa kanya, ay para sa BoJ na talagang pataasin ang mga interes, isang bagay na ang sentral na banko ay nag-iisip na gawin sa anumang makabuluhang paraan sa kabila ng patuloy na presyur sa inflasyon.
Ang mahirap na position ng BoJ
Hinalahan ng BoJ ang policy rate sa 0% sa kanilang pagpupulong noong Hulyo 30-31, ilang araw bago ang interbensyon. Hindi ito nagkaroon ng pagkakasundo, bagaman. Lalong nagkakita ang mga pagkakaibigan sa loob, na nagpapakita ng mga nahahati na boto sa mga desisyon sa patakaran na nagpapakita ng isang grupo sa sentral na banko na humihingi ng mas hawkeyang aksyon.
Bagaman pinanatili ang mga rate sa parehong antas, ang BoJ ay nagbigay ng mga signal na hawkish, na nagpapahiwatig na maaaring dumating ang pagpapabawas sa kanilang susunod na pagpupulong na jadwal sa September 16-17. Lalo na tinataya ng mga analista ang pagtaas ng rate sa September bilang pinakamalikhaing resulta, na impluwensyahan ng parehong data ng inflasyon at ang hindi karaniwang pampublikong presyon mula sa US Treasury.
Mas malawak na laruan ni Bessent
Kinabigyan din ng Secretary ng Treasury ang pagpapalawak ng FIMA repo facility ng Federal Reserve, na kasalukuyang may limitasyon sa $60 bilyon, upang siguraduhin ang sapat na likuididad sa dolyar kapag kailangan ng mga allied central bank na ipagtanggol ang kanilang mga pera.
Ang FIMA repo facility ay nagpapahintulot sa mga panlabas na sentral na bangko na pansamantalang palitan ang kanilang mga pag-aari sa US Treasury para sa dolyar. Kung ang Japan ay nagpapalit ng maraming sampu bilyon dolyar sa mga operasyon ng interbensyon, ang pagkakaroon ng tiyak na akses sa likwididad ng dolyar ay naging isang estratehikong pangangailangan kaysa isang kaginhawahan.
Ano ang dapat obserbahan ng mga investor
Ang pagpupulong ng BoJ noong Setyembre ay ngayon ang pinakamahalagang pangyayari sa patakaran sa pera sa kalendaryo para sa sinuman na may eksposur sa mga aset ng Hapon. Ang pagtaas ng rate, kahit kaunting pagtaas lamang, ay magiging malaking pagbabago sa psikolohiya para sa isang sentral na banko na nagpassa ng mga dekada bilang global na imahe ng ultra-maluwag na patakaran sa pera.
Maaaring magkaroon ng pagbaba sa halaga ng mga pribadong obligasyon ng Hapon kung pagsisikapan ng BoJ ang pagpapigil, na nagdudulot ng pagtaas sa yield. Maaaring makaharap din sa mga salungat na kalakaran ang Nikkei, dahil ang mga taon ng pagtaas sa equity ay bahagyang pinagbigyan ng mura at mahinang yen na nagpataas sa kita ng mga exporter. Ang mas malakas na yen ay nagbabalik sa dinamikang ito, ginagawang mas mahal ang mga produkto ng Hapon sa pandaigdigang merkado.
Para sa mga cross-border na paggalaw ng kapital, ang mas mataas na antas ng interes sa Japan ay magpapaliit sa differential ng interes sa pagitan ng yen at dolyar, na maaaring mag-unwind sa carry trades kung де ang mga investor ay nag-borrow nang mura sa yen upang mag-invest sa mas mataas na yield na assets sa ibang lugar. Ang huling beses na nagdulot ng policy surprise ng BoJ sa carry trades, noong tag-init ng 2024, ay nag-trigger ng malakas na selloff sa risk assets sa buong mundo.