Kasalukuyang pinagsama ng US at Japan ang merkado ng pambansang pera para sa unang pagkakataon sa 15 taon. Kinumpirma ni President Donald Trump na nagkoordinasyon ang US Treasury sa Japan sa isang malaking interbensyon sa pagbili ng yen noong Hulyo 31, at inilarawan ito bilang “tanda ng pagkakaibigan” sa Tokyo. Ang yen ay patuloy na bumababa patungo sa pinakamababang antas sa 40 taon kumpara sa dolyar, at tila nagpasya ang parehong pamahalaan na ang pagkakaibigan ay nangangahulugan na hindi pahahayaan ang pambansang pera ng iyong kaalyado na bumagsak nang buong-buo.
Sobrang malaki ang interbensyon. Ipinaghahatid ng mga awtoridad ng Hapon na ang operasyon ay nasa halagang halos ¥8.45 trilyon, o humigit-kumulang $53 bilyon. Bumaba ang USD/JPY mula sa malapit sa 164 patungo sa saklaw ng 156-157 pagkatapos.
Ano talaga ang nangyari at bakit ito mahalaga
Ang mga koordinadong interbensyon sa salaping pambansa ay makakalimita. Huling beses na sumali ang US at Japan sa mga merkado ng salaping pambansa noong 2011, nang umakyat ang yen pagkatapos ng kalamidad sa Fukushima at kailangan ng parehong bansa na pigilan ang isang spiral ng depresyon sa Japan. Sa pagkakataong ito, ang problema ay baligtad: masyadong mahina ang yen, hindi masyadong malakas.
Ang pagbaba ng yen hanggang 2026 ay hinikayat lalo na ng mga pagkakaiba sa antas ng interes. Nanatili ang Japan sa mga mababang antas ng interes kumpara sa US, na ginawa ang dolyar na mas atraktibo para sa kapital na naghahanap ng kita. Ang dinamikang ito ay naglikha ng patuloy na pagbenta sa yen na nagdulot sa huli sa mga antas na hindi nakita mula pa noong gitna ng 1980s.
Napatunayan ni Japanese Finance Minister Satsuki Katayama ang interbensyon at ipinahiwatig na maaaring sumunod pa ang iba. Ang US Treasury Secretary Scott Bessent ay nagbigay ng katulad na tono, sinasabi na susuriin ang karagdagang aksyon laban sa “di-ayos” na paggalaw ng merkado.
Isinampa ni Trump ang buong bagay bilang geopolitikal na konstruktibo, na nagpapahalaga sa mga pinansyal na benepisyo para sa US at sa pandaigdigang ekonomiya. Ang ugnayan sa pagitan ng US sa ilalim ni Trump at ng Japan sa ilalim ni Prime Minister Sanae Takaichi ay kinikilala bilang papasok sa isang bagong yugto, kung saan ang pagkakasundo sa pampalipat na pera ay tila nagsisilbing dayo-pampananalig.
Ang multo ng carry trade na nagpapahamak sa crypto
Ang yen carry trade, kung saan kinukuha ang murang yen upang i-invest sa mga asset na may mas mataas na yield, ay isa sa mga pinakapopular na trade sa pandaigdigang finansya sa loob ng maraming taon. Kapag biglaang lumalakas ang yen, magsisimula nang mawalan ng pera ang mga trade na iyon. Mabilis na nagpapalit ang mga trader ng position, bumibili ng risk assets upang takpan ang kanilang yen-denominated na pagpapautang.
Sa Agosto 2024, ang pagtaas ng interest rate ng Bank of Japan ay nag-trigger sa mabilis na pagpapalakas ng yen na nag-ambag sa malakas na pagbenta ng bitcoin. Ang korrelasyon sa pagitan ng pag-unwind ng yen carry trade at crypto volatility ay hindi teoretikal. Ito ay naganap sa totoong oras.
Ang pinakabagong interbensyon na ito, na naglipat ng USD/JPY nang halos walong puntos sa maikling panahon, ay natural na nagbuhos muli ng mga pag-aalala na ito. Kung patuloy ng US at Japan ang pagpapalakas sa yen sa pamamagitan ng pinagsamang pagbili, ang carry trade ay naging mas mataas ang panganib. Ang mga trader na nagpapautang ng yen upang bumili ng bitcoin o iba pang mga crypto asset ay nakakatanggap ng posibilidad na magtaas ang kanilang pondo na pondo laban sa kanila, na nagdudulot ng pagbaba sa kita o pagpapakilala sa liquidation.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor
Ang komento ni Bessent tungkol sa pagkilos laban sa “di-maayos” mga galaw ay nagtataglay ng dalawang panig. Ito ay nagmumungkahi na hindi papayagin ng US ang pagbagsak ng yen, ngunit ipinapahiwatig din nito ang pagtanggap sa maayos na pagbaba ng halaga.
Obserbahan ang antas na 155 sa USD/JPY. Kung bumaba ang pares sa ilalim nito, ito ay nagpapakita na ang interbensyon ay may lakas at ang pag-unwind ng carry trade ay maaaring mabilisin. Ang korrelasyon ng bitcoin sa mga risk asset ay patuloy na mataas sa 2026, kaya ang isang malawak na deleveraging event na dulot ng mga dinamika ng yen ay malamang na magdudulot ng pagbaba sa crypto kasama ang mga equity.
Ang mga pagkakaiba sa antas ng interes sa pagitan ng US at Japan ay nananatiling malawak, na nangangahulugan na ang pangunahing presyur sa yen ay hindi pa nawala. Ang interbensyon ay tumutugon sa sintomas, hindi sa sanhi. Maliban kung itataas ng Bank of Japan ang mga antas ng interes nang may kahulugan o kung babaan ng Fed, ang grabitasyonal na tarik sa USD/JPY ay patuloy na pataas.