Isinulat ni Eric, Foresight News
Sa gitna ng pagkakalat ng buong cryptocurrency market noong June at July, ang presyo ng karamihan sa mga pangunahing token ay hindi nagpakita ng malaking pagbabago, ngunit ang UNI ay nag-iba nang malakas.
Sa unang bahagi ng Hunyo, ang presyo ng UNI ay nasa paligid ng $2.30, ngunit sa huli ng Hulyo, ito ay malapit na sa $4.60, halos nag-doble sa loob ng dalawang buwan. Ibalik ang oras patungo sa Disyembre ng nakaraan, noong panahong iyon, ang Uniswap ay nagpasa na ng proposta para sa fee switch na pinag-uusapan na ng maraming taon, ngunit ang UNI ay tumataas lamang sa isang araw at sumunod sa pangkalahatang pagbaba ng merkado; ang interes ng merkado sa pinakamalaking exchange sa DeFi ay maliit.
Ngunit ang puntos ng pagbabago ay naka-imbak na noon, ngunit wala nang maraming tao ang nakakaintindi noon.
Noong Disyembre 28, 2025, opisyal na isinagawa sa blockchain ang Uniswap governance proposal na UNIfication. Pinagana ang switch ng protocol fee, kung saan isang bahagi ng mga bayarin sa transaksyon mula sa v2 pools sa Ethereum mainnet at ilang v3 pools ay inilalaan para sa protocol; ang kita mula sa sequencer ng Unichain, matapos ang pagbabawas ng OP share at L1 data cost, ay idinagdag din sa parehong pondo; isang isang-time na pagpapalit ng 100 milyong UNI mula sa treasury bilang retrospektibong kompensasyon para sa mga nakaraang taon ng “panahon ng libre”. Ang Uniswap Labs ay bawasan sa sero ang mga bayarin para sa kanilang frontend, wallet, at API, habang natatanggap ng 20 milyong UNI taun-taon bilang budget para sa paglago. Lahat ng kita mula sa protocol ay pinagsasama sa isang treasury contract na tinatawag na TokenJar, at ang isang tanging labas ng treasury na ito ay: bumili at pahintulutan ang UNI na masira nang permanente sa pamamagitan ng Firepit contract.
Ito ang tunay na pagpapatupad ng “fee switch” na pinag-uusapan nang higit sa limang taon. Mula sa DeFi Summer, ang komunidad ay nag-uusap kung dapat bang hatian ng protokolo ang bahagi ng mga bayarin sa transaksyon, ngunit bawat pagboto ay nagkakaroon ng hadlang dahil sa mga pag-aalala tungkol sa pagkakahati ng kita, legal na panganib, at pagkawala ng LP. Nang masagot na ito, ang reaksyon ng merkado ay medyo walang sigla. Nang isinabuhay ang propuesta, tumataas ang UNI nang halos 50% sa ilang oras, ngunit pagkatapos ay bumaba ang buong merkado, at sumunod ang UNI sa pagbaba nito, at noong Marso 2026 ay bumaba na sa ibaba ng $3.80, at nag-iiwan sa paligid ng $3 noong Abril at Mayo, at kahit bumaba hanggang $2.30 noong unang bahagi ng Hunyo. Buksan na ang fee switch, ngunit bukas nang tahimik.
Ang dahilan kung bakit tahimik ay dahil hindi sapat ang data. Ayon sa mga istatistika ng Dune, sa unang 12 araw pagkatapos ma-activate ang fee switch, ang kabuuang halaga ng UNI na na-destroy ay nasa paligid ng $800,000 lamang, na katumbas ng taunang rate na $26 milyon hanggang $27 milyon, na tumutugma sa halos 4 milyon hanggang 5 milyon na UNI na na-destroy bawat taon. Sa pagkakataong mayroon ang protokolo ng budget na $20 milyon na UNI bawat taon para sa pagpapalawak, mahirap sabihing malaki ang atraksyon nito. Hanggang Mayo 2026, ang kabuuang kita ng protokolo ay nasa paligid ng $12.3 milyon, at ang araw-araw na kita ng protokolo ay nasa paligid ng $73,000. Ang mekanismo ng pag-destroy ay gumagana, ngunit mas parang isang engine na nasa idle mode—hindi makakarating ang tunog.
Nangyari ang pagbabago noong Hulyo. Noong Hulyo 1, inilunsad ng opisyal ang Robinhood Chain, at natapos ang deployment ng Uniswap v2, v3, v4, at UniswapX sa unang araw. Ang chain na ito, na nilikha para sa tokenized na stocks, nakapagdala ng $500 milyon sa araw-araw na trading volume ng Uniswap sa loob ng walong araw, at lumampas ang kumulatibong trading volume sa $1 bilyon noong Hulyo 10. Sa unang linggo ng paglunsad, ang Robinhood Chain ay nagbigay ng halos kalahati ng kabuuang bayad sa pagsasamantala ng Uniswap, na humigit-kumulang $11 milyon, at tumabas ang araw-araw na bayad sa buong protokolo sa $5.2 milyon, na nasa ikalawang lugar sa buong network, pagkatapos ng dalawang pinakamalaking issuer ng stablecoin. Tinawag ito ni Hayden Adams, ang tagapagtatag ng Uniswap, bilang pinakamalikhaing chain sa labas ng Ethereum mainnet.
Susunod ay ang pagboto. Ang Snapshot voting mula July 7 hanggang 12 ay nagpasya na palawigin ang mekanismo ng bayad sa v4 pools, kasunod ng isang linggo na on-chain voting; habang mula July 10 hanggang 15, isinasagawa ang temperature check para sa pag-deploy ng protocol fees sa Robinhood Chain. Noong July 27, aktibado ang switch ng mga bayad para sa v4. Ang epekto ay agad na nakikita: Ayon sa DefiLlama, tumubo ng halos tatlo beses ang protocol income pagkatapos ng aktibasyon, at tumaas ang araw-araw na pagsalop sa UNI mula sa halos $114,000 noong unang bahagi ng July patungo sa $325,000, kung saan ang Robinhood Chain lamang ang nagkontribyu ng $170,000—higit sa kalahati ng kabuuan—habang ang Ethereum mainnet ay nagkontribyu ng halos $82,000. Sa araw ng pagpapahayag ng balita, tumaas ang UNI ng 12% at tumama sa presyo ng $4.40.
Tingnan ang kurba na ito, malinaw ang lohika. Noong buksan ang switch ng bayarin noong katapusan ng taong nakaraan, binili ng merkado ang inaasahan—ngunit nang hindi makamit ang inaasahan, bumaba ito; habang ang data ng pagpapalit ay umabot mula sa ilang sampung libo dolyar bawat buwan patungo sa ilang sampung libo dolyar bawat araw, at ang pinakamalaking bagong pinagkukunan ng kita ay na-link na sa machine na ito ng pagpapalit, ang presyo ng merkado ay hindi na batay sa inaasahan kundi sa cash flow. Isang protokolo na may taunang volumen ng higit sa trilyon dolyar, na dati’y hindi nagbigay ng anumang pera sa mga tagapag-ari ng token, ay ngayon ay gumagawa ng isang permanenteng awtomatikong bumibili para sa bawat transaksyon. Ang pagbabagong ito mula sa governance token patungo sa asset na may cash flow ang pangunahing kuwento sa pagtaas na ito.
Mahalagang paalala na ang pagbabalik at pagpapalit ay hindi nakakagulat sa kasalukuyang crypto industry. Ang Hyperliquid ay may mga pagbabalik na halos $95 milyon bawat buwan, ang pump.fun ay may $35 milyon, habang ang Jupiter ay ginagamit ang kalahati ng kanilang operasyonal na kita para sa pagbabalik, at ang dYdX, Aave, at Lido ay nagpapatuloy din sa mga katulad na mekanismo. Ngunit ang epekto ng pagbabalik at pagpapalit ay hindi nakasalalay sa mekanismo mismo, kundi sa istruktura ng mga chip.
Ang UNI ay isang "matandang token" na natapos na ang pagkakalabas noong 2020; ang anim na taon ay nagbigay-daan para sapat na magkakalat ang mga筹码, at walang malaking paglalabas na nakakatira sa流通盘. Sa mga exchange, ang dami ng UNI na available para sa pagbili ay humigit-kumulang $830 milyon lamang, at ang pagbili na mula sa repurchase ay may tunay na epekto sa secondary market. Maraming bagong proyekto ang nagpapakita ng pagrerepurch at pagpapalit, ngunit ang bilang ng token na nalalabas bawat buwan ng team at mga investor ay mas mataas kaysa sa dami ng repurchase; ang mga natanggal na筹码 ay maliit lamang kumpara sa patuloy na pagdami ng supply, kaya't hindi kayang pigilan ang presyo.
Ito ang kakulang na pagkakataon para sa mga lumang DeFi project. Sapat na matagal, sapat na maaga, sapat na malinis ang paghuhugas ng mga chip, upang magsimula ang totoong paggalaw ng machine para sa repurchase at destruction. Para sa UNI, ang susunod na sasagutin ay espesipiko: Ang gas subsidy ng Robinhood Chain ay tatapos sa loob ng 90 araw pagkatapos ng launch, at ang dami ng trading volume na mananatili noon ang magdedesisyon kung ang pagdoble na ito ay ang simula ng value recovery, o isang muli nang pagkakamali na pinagpapalakas ng subsidy.