Awtor ng orihinal: Eric, Foresight News
Sa gitna ng pagkakalat ng buong cryptocurrency market noong Hunyo at Hulyo, ang presyo ng karamihan sa mga pangunahing token ay hindi nagpakita ng malaking pagkilos, ngunit ang UNI ay umabot ng hindi inaasahang malakas.
Sa unang bahagi ng Hunyo, ang presyo ng UNI ay nasa paligid ng $2.30, ngunit sa huli ng Hulyo, ito ay naka-approach na sa $4.60, halos nag-doble sa loob ng dalawang buwan. Ibalik ang oras patungo sa Disyembre ng nakaraan, noong panahong iyon, ang Uniswap ay nagpasa na ng proposta para sa fee switch na pinag-uusapan na ng maraming taon, ngunit ang UNI ay tumataas lang sa isang araw at sumunod sa pangkalahatang pagbaba ng merkado; ang interes ng merkado sa pinakamalaking exchange sa DeFi ay maliit.
Ngunit ang punto ng pagbabago ay naitanim na noon, ngunit wala pang maraming tao ang nakikita.
Noong Disyembre 28, 2025, opisyal na isinagawa sa blockchain ang Uniswap governance proposal na UNIfication. Pinagana ang switch ng protocol fee, kung saan ang isang bahagi ng mga bayarin sa transaksyon mula sa Ethereum mainnet v2 pools at ilang v3 pools ay ipinapadala sa protocol; ang kita mula sa sequencer ng Unichain, matapos ang pagbabawas ng OP share at L1 data cost, ay idinadagdag din sa parehong pondo; isang isang-samang pagpapalit ng 100 milyong UNI mula sa treasury bilang retrospektibong kompensasyon para sa mga nakaraang taon ng “panahon ng libre”; ang Uniswap Labs ay bawasan ang mga bayarin para sa kanilang frontend, wallet, at API sa zero, habang natatanggap ng 20 milyong UNI taun-taon bilang budget para sa paglago. Lahat ng kita mula sa protocol ay hahantong sa isang treasury contract na tinatawag na TokenJar, at ang isang tanging labas ng treasury na ito ay: bumili at pahintulutan ang UNI na mabura nang permanente sa pamamagitan ng Firepit contract.
Ito ang tunay na pagpapatupad ng “fee switch” na pinag-uusapan ng mahigit limang taon. Mula sa DeFi Summer, ang komunidad ay nag-uusap kung dapat bang hatiin ng protokolo ang bahagi ng mga bayarin sa transaksyon, ngunit bawat botohan ay naka-antala dahil sa mga pag-aalala tungkol sa pagkakabahagi ng benepisyo, legal na panganib, at pagkawala ng LP. Nang umabot na ito sa pagpasa, ang reaksyon ng merkado ay medyo walang galaw. Nang isulat ang balita ng propuesta, tumataas ang UNI nang halos 50% sa ilang oras, ngunit matapos ay bumaba ang buong merkado, at sumunod ang UNI sa pagbaba, at noong Marso 2026 ay bumaba na sa ibaba ng $3.80, at nag-iiwan sa paligid ng $3 noong Abril at Mayo, at kahit bumaba hanggang $2.30 noong unang bahagi ng Hunyo. Buksan na ang fee switch, ngunit bukas nang tahimik.
Ang dahilan kung bakit tahimik ay dahil hindi sapat ang data. Ayon sa mga istatistika ng Dune, sa unang 12 araw pagkatapos ma-activate ang fee switch, ang kabuuang halaga ng UNI na nasunog ay nasa paligid ng $800,000 lamang, na nagpapahiwatig ng taunang rate na $26 milyon hanggang $27 milyon, na tumutugma sa halos 4 milyon hanggang 5 milyon na UNI na nasusunog bawat taon. Sa pag-uugnay sa taunang budget na $20 milyon na ginagastos para sa paglago ng protokolo, mahirap sabihin na malaki ang atraksyon nito. Hanggang Mayo 2026, ang kabuuang kita ng protokolo ay nasa paligid ng $12.3 milyon, habang ang araw-araw na kita ay nasa paligid ng $73,000. Ang mekanismo ng pag-sunog ay gumagana, ngunit mas parang isang engine na nasa idle—hindi ito nakakapaglabas ng tunog.
Nangyari ang pagbabago noong Hulyo. Noong Hulyo 1, inilunsad ng opisyal ang Robinhood Chain, at natapos ang deployment ng Uniswap v2, v3, v4 at UniswapX sa unang araw. Ang chain na ito, na ginawa para sa tokenized na stocks, nakapagdala ng $500 milyon sa araw-araw na trading volume ng Uniswap sa loob ng walong araw, at lumampas ang kumulatibong trading volume sa $1 bilyon noong Hulyo 10. Sa unang linggo ng paglunsad, nagbigay ang Robinhood Chain ng halos kalahati ng kabuuang bayad sa pamamagitan ng Uniswap—tungkol sa $11 milyon—at nakuha ng isang araw ang pinakamataas na bayad sa buong protocol na $5.2 milyon, na nasa ikalawang lugar lamang sa buong network kumpara sa dalawang pangunahing tagapaglabas ng stablecoin. Tinawag ito ni Hayden Adams, ang tagapagtatag ng Uniswap, bilang pinakamalikhaing chain sa labas ng Ethereum mainnet.
Susunod ay ang pagboto. Ang Snapshot voting mula July 7 hanggang 12 ay nagpasya na palawigin ang mekanismo ng bayad sa v4 pools, kasunod ng isang linggo na on-chain voting; habang ang temperature check para sa pag-deploy ng protocol fees sa Robinhood Chain ay naganap mula July 10 hanggang 15. Noong July 27, aktibado ang switch ng bayad para sa v4. Ang epekto ay agad na nakikita: Ayon sa DefiLlama, tumataas ang kita ng protokol ng halos tatlong beses pagkatapos ng aktibasyon, at tumataas ang araw-araw na pagsalakay sa UNI para sa pag-burn mula sa halos $114,000 noong unang bahagi ng July patungo sa $325,000, kung saan ang Robinhood Chain lamang ay nagkontribyu ng $170,000—higit sa kalahati ng kabuuang halaga—habang ang Ethereum mainnet ay nagkontribyu ng halos $82,000. Sa araw ng pagpapahayag ng balita, tumataas ang UNI ng 12% at tumama sa presyo ng $4.40.
Tingnan ang kurba na ito, malinaw ang lohika. Noong buksan ang switch ng bayarin noong katapusan ng taong nakaraan, ang market ay bumili batay sa inaasahan—ngunit kapag hindi natupad ang inaasahan, bumaba ito muli; samantala, nang tumaas ang data ng pagpapalit mula sa ilang libo dolyar bawat buwan patungo sa ilang libo dolyar bawat araw, at nagsama na ang pinakamalaking bagong pinagkukunan ng kita sa machine na ito ng pagpapalit, ang presyo ng market ay hindi na batay sa inaasahan kundi sa cash flow. Isang protokolo na may taunang volumen ng higit sa trilyon dolyar, na dati’y hindi nagbigay ng anumang piso sa mga tagapag-ari ng token, ay ngayon ay gumagawa ng isang permanenteng automated na buyer para sa bawat transaksyon. Ang pagbabagong ito mula sa governance token patungo sa asset na may cash flow ang pangunahing kuwento sa pagtaas na ito.
Mahalagang tandaan na ang buyback at destruction ay hindi na bagong bagay sa kasalukuyang crypto industry. Ang Hyperliquid ay may buwanang buyback na halos $95 milyon, ang pump.fun ay may $35 milyon, habang ang Jupiter ay ginagamit ang kalahati ng kanilang operating income para sa buyback. Ang dYdX, Aave, at Lido ay nagpapatuloy din sa pagpapatupad ng katulad na mekanismo. Ngunit ang epekto ng buyback at destruction ay hindi nakadepende sa mekanismo mismo, kundi sa structure ng token supply.
Ang UNI ay isang "matandang token" na natapos na ang pagkakalabas noong 2020; ang anim na taon ay nagbigay-daan para sapat na magkakalat ang mga筹码, at walang malaking paglilibre na nakakatira sa流通盘. Sa mga exchange, ang halagang available para sa pagbili ng UNI ay humigit-kumulang $830 milyon lamang, at ang pagbabayad muli ay nagtataguyod ng tunay na demand sa secondary market. Bagaman maraming bagong proyekto ang nagpapahayag ng pagbabayad muli at pagpapalit, ang bilang ng mga token na nililibre bawat buwan ng team at mga investor ay mas mataas kaysa sa dami ng mga itinatapon; ang mga itinatapon na筹码 ay kakaunti lamang kumpara sa patuloy na pagdami ng supply, kaya't hindi ito kayang suportahan ang presyo.
Ito ay isang makabuluhang kahinaan ng mga lumang DeFi project. Ang pagkakaroon ng sapat na tagal, paglalabas nang maaga, at paglilinis ng sapat na mga token ang nagpapagana sa mekanismo ng repurchase at destruction. Para sa UNI, ang susunod na sasagutin ay malinaw: Ang subsidy sa gas ng Robinhood Chain ay magtatapos sa loob ng 90 araw pagkatapos ng launch, at ang dami ng trading volume na mananatili sa panahong iyon ang magdedesisyon kung ang pagdoble na ito ay ang simula ng pagbabalik sa value, o isa pang ilusyon na pinapagana lamang ng subsidy.