Ang pagbili ng mga bahagi sa isang kumpanyang may treasury na bitcoin ay hindi katumbas ng pagbili ng bitcoin.
Isa sa pinakasimpleng paraan kung paano sinusukat ng mga investor ang pagkakaiba ay ang mNAV, isang valuation multiple na kumukumpara sa market value ng isang kumpanya sa halaga ng bitcoin na itinatago nito.
Sa mga simpleng termino, ang mNAV na 1.0x ay nangangahulugan na ang halaga ng kumpanya ay tinatayang nasa parehong antas ng kanyang Bitcoin treasury. Ang mNAV na 1.5x ay nangangahulugan na ang mga investor ay direktang nagpapahalaga ng $1.50 na halaga ng kumpanya para sa bawat $1 ng Bitcoin, habang ang 0.8x ay nagpapakita ng discount.
Ang konsepto ay naging lalong mahalaga habang nag-aakumula ang mga publikong kumpanya ng mas malalaking BTC reserves. Ang pagrerepork ni Coinpaper sa Bitcoin treasury companies ay nagpapakita kung paano ang Strategy, Metaplanet at iba pang listahang kumpanya ay ginawang isa pang daan ang kanilang korporatibong balance sheet para makakuha ng eksposur sa Bitcoin.
Paano kalkulahin ang mNAV?
May mahalagang komplikasyon: ang mNAV ay hindi may isang pangkalahatang tanggap na pormula.
Isang simpleng bersyon ay hinahati ang kapitalisasyon ng merkado ng equity sa halaga ng merkado ng bitcoin na itinatago:
mNAV = Halaga ng merkado ng kumpanya ÷ Halaga ng mga pagkakaroon ng bitcoin
Ang mas kompletong bersyon ng enterprise value ay nagdaragdag ng utang at paboritong stock at binabawasan ang pera bago ihambing ang kumpanya sa mga BTC nito.
Gumagamit ang BitcoinTreasuries.net ng enterprise-value mNAV para sa mga kompanya na may espesyal na bitcoin treasury:
(Market cap + utang + prefered stock − pera) ÷ Bitcoin NAV.
Gumagamit ang estratehiya ng sariling paraan batay sa bawat aksyon. Tinutukoy ng kumpanya ang mNAV bilang presyo ng aksyon ng MSTR na hinati sa Net Bitcoin Per Share, na nag-aadjust ng suporta ng bitcoin para sa mga unang hiling at yunit sa dolyar ng Amerika. Babala rin ng estratehiya na ang mNAV nito ay hindi tradisyonal na accounting NAV.
Bakit sasabihin ng sinuman ang higit sa 1.0x?
Maaaring umiiral ang premium dahil ang mga investor ay bumibili ng higit pa kaysa sa kasalukuyang balance ng bitcoin.
Ang isang kumpanya ng treasury na nagtatrabaho sa itaas ng NAV ay maaaring maglabas ng mga bagong aksyon sa premium na iyon at gamitin ang kita upang bumili ng karagdagang bitcoin. Kung maisasagawa nang epektibo, maaari itong palakasin ang amount ng bitcoin na sumusuporta sa bawat umiiral na aksyon.
Tumulong ang mekanismo na ito sa pagpapataas ng kapital upang matukoy ang modelo ng Strategy. Dokumentado ng Coinpaper kung paano paulit-ulit ng kumpanya ginamit ang paglabas ng equity upang pambayad sa mga pagbili ng BTC.
Ayon sa pinakabagong paghahatid sa SEC, noong Sept. 7, ang Estratehiya ay mayroong humigit-kumulang 845,050 BTC, na kinuha para sa $63.73 bilyon sa average na presyo ng $75,412.
Kasalukuyang nasa paligid ng 1.14x ang kanyang mNAV, na nagpapahiwatig ng modeste na premium sa Bitcoin NAV, bagaman ang eksaktong bilang ay patuloy na nagbabago kasama ang presyo ng MSTR at Bitcoin.
Bakit Maaaring Mapanganib o Magkakaroon ng Tarheta ang Mga Diskwento
Ang mNAV sa ilalim ng 1.0x ay hindi awtomatikong nangangahulugan na ang isang stock ay mura.
Maaaring ina-discount ng merkado ang utang, mga obligasyon sa paboritong stock, panganib ng dilusyon, mahinang pamamahala o ang posibilidad na ang kumpanya ay hihingi ng bitcoin sa huli.
Ang Metaplanet, halimbawa, ay nakatrabaho sa paligid ng 0.97x mNAV, na nangangahulugan na ang kanyang pagtataya ay halos nasa parehong antas o kaunti lang sa ilalim ng halaga ng kanyang bitcoin treasury.
Ang pagbagsak ng premium ng treasury-stock ay nagsakop na sa mga investor. Noong una, sinuri ng Coinpaper kung paano maaaring mawala ang Bitcoin treasury premiums kapag mas mababa ang suporta ng mga pamilihan ng kapital.
Ang estratehiya ay nagpalawak din ng kanilang financial toolkit pababa sa mga direkta na pagbili ng bitcoin, kabilang ang utang, prefered na securities at kahit potensyal na pagbebenta ng BTC para suportahan ang likuididad. Ang pagbabagong istrukturang ito ay kinabibilangan sa pagsusuri ng Coinpaper sa kanilang umuunlad na Bitcoin strategy.