Mga Yield ng U.S. Treasury malapit sa 5%, epekto sa mga stocks, ginto, at mga digital asset

Sa pagkakalawak na ito ng merkado, ang tunay na pangunahing tauhan ay hindi ang isang partikular na stock, o kahit anumang sektor, kundi ang yield ng US Treasury na muli ay umabot sa mahalagang posisyon.

Noong Setyembre 1, ayon sa data ng BiyaPay, patuloy na bumaba ang mga pangunahing indeks ng US stock market. Bumaba ang Dow Jones ng 0.8%, ang S&P 500 ng 0.7%, at ang Nasdaq ng 1%, na nagresulta sa ika-tatlong araw ng pagbaba sa parehong pagkakasunod-sunod. Samantala, tumaas ang yield ng 10-taong US Treasury sa halos 4.79%, habang ang yield ng 30-taong US Treasury ay malapit na sa 5.3%. Ang pagtaas ng presyo ng langis, ang mga alalahanin tungkol sa inflation, ang malapit na pagpupulong ng Federal Reserve noong Setyembre, kasama ang presyur sa pampublikong pondo ng Estados Unidos, ay nag-imbak ng mga panganib na nagpapakita na ang market ay nagsisimula na ulit na magbawas.

Dahil ito ay isa sa pinakamahalagang pagsusuri sa pagpapahalaga ng mga asset sa buong mundo. Kapag tumataas ang interes, ang mga pang-aklatan, ginto, at mga digital na asset ay isasama sa iisang talaan para muli pang ihambing. Ang mga pang-aklatan ng US ay tataya kung ang pagpapahalaga ay maaari pa ring mataglay, ang ginto ay tataya kung paano magiging galaw ng aktwal na interes at dolyar, samantalang ang mga digital na asset tulad ng Bitcoin at Ethereum ay mas nakadepende sa likuididad at pagkakaroon ng panganib.

Ito ang dahilan kung bakit ang pagkakaroon ng US Treasury na malapit sa 5% ay hindi dapat tingnan lamang bilang sariling pagkakaiba-iba ng merkado ng bono.

Kapag gumagalaw ang mga U.S. Treasury, nagiging nervous ang U.S. stocks—hindi ito bagong kuwento. Ngunit sa pagkakataong ito, ang presyur ay hindi lang galing sa Federal Reserve, kundi pati na rin sa presyo ng langis, budget deficit, ritmo ng patakaran ng administrasyon ni Trump, at ang pangangailangan sa pagsasalapi mula sa AI capital spending. Ang totoong kinakabahan ng market ay hindi ang pagtaas o pagbaba sa isang araw, kundi ang posibilidad na ang mataas na antas ng interes ay magiging mas matagal kaysa sa inaasahan.

Kasabay ng paglalakas ng ugnayan sa pagitan ng mga ito ay mga asset, ang pagmamasid lamang sa isang market ay maaaring magdulot ng pagkakalimot sa mga signal. Halimbawa, sa BiyaPay App, maaari mong i-monitor ang mga pagbabago sa presyo ng mga asset tulad ng US stocks, Hong Kong stocks, BTC, at ETH. Bilang isang global all-in-one platform para sa asset allocation, kasama ng BiyaPay ang mga digital asset, US stocks, Hong Kong stocks, at pagbabago ng fiat currency, kaya mas angkop ito para suriin ang mga pagbabago sa presyo at pagbabago sa risk appetite sa pagitan ng iba’t ibang market.

Para sa ganitong mataas na volatility, ang tunay na mahalaga ay hindi ang pagmamasid sa isang partikular na presyo, kundi ang pag-unawa kung sino ang una na tumutugon at sino ang sumusunod sa pagitan ng US Treasury, dolyar, tech stocks, ginto, at digital assets. Kapag ganoon, mas malinaw ang lohika kapag bumabalik ka sa volatility ng US stocks, ginto, o digital assets.

Malapit na sa 4.8% ang yield ng 10-taonang U.S. Treasury, at malapit na sa 5.3% ang yield ng 30-taonang U.S. Treasury; ang pagkakasama ng dalawang numero na ito ay hindi nagpapakita lamang ng simpleng pag-asa sa pagtaas ng interest rate sa maikling panahon, kundi ang pagbabago ng presyo ng mahabang panahong gastos sa pondo ng merkado.

Mas kaugnay ang mga maikling antas ng interes sa patakaran ng Federal Reserve, habang mas kumplikado ang mga matagalang antas ng interes. Ito ay tumitingin sa inflation, deficit sa pambansang badyet, suplay ng treasury bonds, mga inaasahang paglago ng ekonomiya, at kung handa ba ang mga matagalang pondo na tanggapin ang mga obligasyon. Ang sukat ng utang ng Estados Unidos ay lumampas na sa $40 trilyon, at lumalala ang presyur sa pagbabayad ng interes. Kailangan ng Department of Treasury na maglabas nang patuloy ng mga obligasyon, at natural na hihingi ang merkado ng mas mataas na yield bilang kompensasyon sa panganib.

Narito ang problema ni Trump. Sa politika, siguradong gustong-gusto niya ang malakas na ekonomiya, matatag na stock market, at mababang gastos sa pagsasapital; ngunit ang bond market ay hindi nagpapakinig lamang sa mga slogan—higit sa lahat, ito ay tumitingin sa mga datos tungkol sa inflasyon, landas ng pampublikong pondo, at matagalang kredibilidad. Kung patuloy na tumataas ang presyo ng langis, babalik ang presyur sa inflasyon; kung hindi mabawasan ang fiscal deficit, mahirap mawala ang presyur sa suplay ng matagalang bond. Habang nananatili ang mga salik na ito, mahirap bawasan nang simpleng pagbaba ang yield ng US Treasury.

Kaya ang pangunahing punto sa ngayong siklo ng merkado ay hindi lamang “tatanggalin ba o hindi ng Federal Reserve ang pagtaas ng interest rate,” kundi ang mga pondo ay naghahanap ng pag-aalinlangan kung ang kapaligiran ng mataas na interest rate ay magiging mas matagal kaysa sa dating isipin.

Ang pagtaas ng yield ng US Treasury ay direktang nagdudulot ng presyur sa valuation sa US stocks. Lalo na sa tech stocks, AI stocks, at mga high-growth sectors, ang mga presyo ay karaniwang naglalaman ng mataas na mga inaasahang paglago sa hinaharap. Kapag tumataas ang risk-free rate, bumababa ang atraksyon ng discounted future cash flows, at bumababa rin ang pagtitiyagang ibinibigay ng merkado sa mga asset na may mataas na valuation.

Ito ang dahilan kung bakit mas mahina ang pagganap ng Nasdaq sa pagbaba na ito. Ang pangunahing tema ng AI ay hindi pa nalilinaw, at ang cloud computing, chip, data center, at energy support ay patuloy na mga direksyon na pinapansin ng merkado. Ngunit ang problema ay ang supply chain ng AI ay umabot nang masyadong mabilis sa nakaraan, at ang mga presyo ng mga stock ay nangunguna na sa paghuhula sa paglago sa mga susunod na taon. Ngayon, habang tumataas ang yield ng US Treasury, natural na hihingi ang merkado ng pagpapatotoo sa mga order, pagpapanatili ng gross margin, at kung ang kapital expenditure ay magiging banta sa cash flow.

Sa simpleng salita, sa ilalim ng mababang antas ng interes, mas handa ang merkado na magbayad para sa mga hinaharap na kuwento; sa mataas na antas ng interes, mas pinapansin ng merkado ang kita, pera sa daloy, at katiyakan.

Ito rin ang susi sa susunod na US market. Hindi kasi tumaas agad ang stock kung magandang financial report, at hindi rin bawasan kung masama ang performance—kundi kung ano ang kalidad ng paglago na binigay ng kompanya, at kung kaya nito labanan ang presyur sa valuation dulot ng pagtaas ng interest rates.

Ang pagtaas ng yield ng US Treasury ay may mas subtil na epekto sa ginto.

Walang interes ang ginto mismo. Kapag tumataas ang yield ng US Treasury at lumalakas ang dolyar, tumataas ang opportunity cost ng paghawak ng ginto, at karaniwang napapababa ang presyo nito. Ang pagbaba ng ginto mula sa mataas na antas sa nakaraan ay mayroong logika na ito. Ayon sa publikong data, bumaba ang futures ng ginto noong Setyembre 1 sa paligid ng $4,400, na may malinaw na pagbaba mula sa mataas na antas noong huling bahagi ng Agosto.

Ngunit ang ginto ay hindi lamang isang asset na nakadepende sa interes. Habang may pag-aalala ang merkado tungkol sa deficit sa pambansang badyet, mga panganib sa geopolitika, pagbabalik ng inflation, at kredibilidad ng pera, patuloy pa ring may demand para sa ginto bilang proteksyon at paghaharap. Kaya, ang ginto ay nakaharap ngayon sa dalawang puwersa: isa ay ang mataas na yield at malakas na dolyar na nagpapababa sa presyo, samantalang ang isa pa ay ang pambansang at geopolitical na panganib na nagbibigay ng suporta.

Ito ang nagpapasya na hindi gaanong angkop ang ginto sa maikling panahon na titingnan lamang ang dalawang salitang “pang-protekta.” Ang dapat tandaan ay ang tunay na interes. Kung tumataas ang nominal na interes mas mabilis kaysa sa inaasahang inflasyon, madaling masisikatan ng presyon ang ginto; kung patuloy na tumataas ang inflasyon at mga pag-aalala tungkol sa pampublikong pondo, maaaring muliing makakuha ng pansin ang ginto mula sa mga pondo.

Ang mga digital asset tulad ng Bitcoin at Ethereum ay sensitibo rin sa yield ng US Treasury. Ang dahilan ay simple: sa mga short-term trading ng digital asset, ang liquidity at risk preference ay may malaking timbang.

Kapag tumataas ang yield ng US Treasury at lumalakas ang dolyar, mas maraming pondo ang umuunlad sa mga asset na may mas tiyak na kita, kaya't mas mabigat ang presyon sa mga risk asset. Ayon sa ulat, noong Setyembre 1, bumaba ang Bitcoin sa panahon ng pre-market hanggang sa halos $77,900, na naging epekto ng pagtaas ng mga interest rate kasama ang mga tech stock sa US stock market. Ito ay nagpapakita na sa panahon ng malakas na makroekonomikong presyon, ang mga digital asset ay hindi lubos na nakalayo sa global na likuididad.

Ngunit may kabilang panig din ang mga digital asset. Kapag tinatalakay ng merkado ang pambansang deficit ng Amerika, kredibilidad ng pera, at presyur ng matagalang utang, ang bitcoin ay muli ay tinitingnan ng ilang kapital sa loob ng framework na “macro hedge asset.” Ibig sabihin, maikling panahon ay pinipigilan ito ng mataas na interes, ngunit sa gitna at mahabang panahon ay muling binabayaran batay sa mga isyu sa pampubliko at pera.

Ito ang pinakakomplikadong bahagi ng mga digital asset ngayon. Hindi ito isang malinaw na risk asset o safe-haven asset, kundi nagpapalit-palit ng narrative batay sa iba’t ibang kondisyon ng merkado. Kapag tumataas ang mga interest rate, sinusundan nito ang mga risk asset sa pagbaba; kapag binabanggit ang fiscal credit, maaaring muling maabot ng pansin.

Ang susunod na pagpupulong ng FOMC ng Federal Reserve ay magkakaroon noong Setyembre 15 hanggang 16. Pinahalagahan ni Waugh sa kanyang talumpati sa Jackson Hole na ang 2% target na PCE inflation ay isang fixed target, at ang maikling panahon na interes ay patuloy na pangunahing kasangkapan para sa pagkamit ng dual mandate. Binanggit din niya na ang 12-buwan na PCE inflation ay 3.7%, habang ang 6-buwan na pagbabago ay 4.1%, at ang inflation ay patuloy na higit sa target.

Direkt ang epekto ng pahayag na ito sa merkado. Hindi ibinigay ng Federal Reserve ang malinaw na landas, ngunit ipinabatid nito sa merkado ang isang bagay: habang hindi pa sapat ang pagbabalik ng inflation sa target, hindi maaaring maging mas maliwanag ang polisiya.

Susunod, ang non-farm payrolls, CPI, PCE, presyo ng langis, at sitwasyon ng auction ng US Treasury ay magiging epekto sa mga inaasahang market. Kung patuloy na malakas ang data, o kung hindi malinaw na bumababa ang presyong pang-inflasyon, maaaring manatili sa mataas ang yield ng US Treasury, at patuloy na magkakaroon ng presyong pambahagi sa US stocks. Kung malinaw na nagkakaroon ng pagbaba ang ekonomikong data, maaaring magbago ang pag-aalala ng market mula sa inflasyon patungo sa pagkabigo sa paglago.

Ito rin ang lugar kung saan mahirap masukat ang kasalukuyang kalagayan ng merkado. Hindi pa lubos na nalulutas ang inflasyon, at ang paglago ay hindi maaaring mabilis na magbaba; inaantay ng Federal Reserve at ang merkado ang higit pang ebidensya.

Kaya, pagkatapos makarating ang yield ng US Treasury sa malapit sa 5%, ang epekto nito sa US stocks, ginto, at digital assets ay mayroong tiyak na epekto, ngunit ang direksyon ay hindi ganap na magkakatulad.

Ang pinakamalaking takot sa US stocks ay ang pagrerate ng valuation, lalo na sa AI at tech growth stocks. Ang ginto ay pinipigilan sa maikling panahon dahil sa mataas na interest rates at malakas na dolyar, ngunit ang pampublikong pondo, geopolitical at panganib ng inflation ay nagbibigay pa rin ng suporta. Ang mga digital asset naman ay nasa pagitan ng presyur sa liquidity at narrative ng macro hedging, kaya mas malaki ang volatility sa maikling panahon.

Kakamtin ng Trump ang emosyon ng merkado, ngunit hinggil sa kung tatanggapin ba ng merkado ng obligasyon. Habang patuloy na mataas ang yield ng US Treasury sa matagalang panahon, magkakaroon ng muli at muli na pagbabawas sa presyo ng mga global na ari-arian. Titingnan ng US stocks kung makakakompensa ba ang kita sa presyur ng interes, titingnan ng ginto ang real interest rate at ang pangangailangan para sa pag-iwas sa panganib, at titingnan ng digital assets ang likuididad at risk appetite.

Ang takbo na ito ay nagpapalabas sa merkado na ang nakaraang kalagayan ng pagtinda na batay lamang sa kuwento ng paglago ay nagbabago. Pagkatapos mabawasan ang gastos sa pondo, bawat uri ng asset ay kailangang sagutin ang iisang tanong: kaya pa bang harapin ng mga presyo ang mga inaasahang halaga sa ilalim ng mataas na interes?