U.S. Treasury ay magpapalakas ng pagbili muli ng matagalang obligasyon mula Septiyembre 9

May-akda: Li Dan

Source: Wall Street Journal

Sinabi ng Kalihim ng Pansariling Pederal ng Estados Unidos na si Bessent noong Lunes lokal na oras na ang Kagawaran ng Pansariling Pederal ng Estados Unidos ay magpapatupad ng susunod na operasyon ng bond repurchase noong Setyembre 9, at nagbigay ng palatandaan na magpapatuloy pa ang mga operasyong ito.

Sinabi ni Bessent na ang susunod na operasyon ng bond repurchase ay isasagawa noong Setyembre 9, kaya subukan nating hintayin. Sinabi rin niya na ang Department of Treasury ay magpapatuloy sa kanilang regular na plan ng treasury auction, “kaya babalitaan pa namin kayo sa simula ng susunod na kuartal.”

Sa panahon ng mga pahayag ni Bessent, ang pamilihan ay nagmamasid kung ang U.S. Department of Treasury ay magpapalawak pa ng suporta sa merkado ng matagalang U.S. Treasury bonds.

Noong Lunes ng umaga, ayon sa isang pahayagan sa Estados Unidos na nagmumula sa isang mataas na opisyales ng kagawaran, ang Kagawaran ng Pondo ng Estados Unidos ay nagsisikap na gamitin ang halos $1 trilyon na pondo mula sa General Account ng Kagawaran ng Pondo (TGA) upang mapagkasya ang pinakabagong pagpapalawak ng programa ng repurchase ng US Treasury. Gayunpaman, hindi inihayag ng mga opisyales kung gaano karaming pondo ang hihilingin ng Kagawaran o kailan ito magsisimula. Ipinakita ng mga ulat na ang kasalukuyang laki ng TGA ay halos $950 bilyon.

Ang sinabi ni Bessent na September 9 ay hindi ang araw kung kailan inanunsyo ng Treasury ang pagsisimula ng isang panibagong repurchase plan noong Lunes, kundi ang araw kung kailan ipinatupad nang opisyal ang pagsusulong ng mga mas mahabang panahon na repurchase measures na inanunsyo ng Treasury noong Miyerkules.

Ipinahayag ng U.S. Department of the Treasury noong Miyerkules, Agosto 19, na papaunlarin nito ang laki ng mga operasyon ng repurchase na suporta sa likuididad para sa mga nominal na Treasury bond na may panahon na 10 hanggang 20 taon at 20 hanggang 30 taon, kung saan ang bawat operasyon ay magkakaroon ng minimum na dalawang beses na mas malaki, at itataas ang maximum na laki ng bawat operasyon mula sa dating $2 bilyon hanggang sa minimum na $4 bilyon. Malinaw na ipinahayag ng kagawaran na ang pagbabagong ito ay magsisimula noong Setyembre 9 at magpapatuloy hanggang sa wakas ng kasalukuyang panahon ng quarterly refinancing, na siya ay Nobyembre 4.

Noong panahong iyon, ipinaliwanag ng Department of Treasury na ang pagtaas ng sukat ng repurchase ay upang bigyan ng karagdagang suporta sa likuididad ang merkado ng mga pangmatagalang nominal na gobyerno bono, dahil sa patuloy na malaking bilang ng mataas na kalidad na mga tawag na natanggap sa mga repurchase operation na may mahabang panahon, na nagpapakita ng malakas na pakikilahok ng mga tagapag-ugnay sa merkado sa mga operasyong ito.

Sa araw pagkatapos ng pagpapahayag ng Department of Treasury ng mga plano na ito, pinayagan ni Besant noong nakaraang Huwebes ang pagpapalawak ng sakop ng repurchase. Sinabi niya na ang isang pagkakataon na repurchase ng matagal na obligasyon ng Department of Treasury ay maaaring higit sa $4 bilyon, at sinabi niya, “Ito ay isang segment ng merkado na may mababang volume,” at ang Department of Treasury ay may “sapat na mga kasangkapan” sa merkado ng US Treasury bonds.

Sa paniniwala ni Bessent, ang merkado ay hindi sapat na pinapansin ang mga pundasyonal na salik ng ekonomiya ng Estados Unidos, at ang mga yield ng pampublikong obligasyon ng US ay hindi nagpapakita ng mga基本面, lalo na ang likuididad ng 30-taong obligasyon ng US ay “lalong kakaunti”.

Sa kanyang pagkakataon, sinabi ni Bessent na “depende sa kondisyon” kung gaano kalaki ang sukat ng repurchase, at sinabi niya na “ang anumang pagbabago sa loob ng 24 oras ay ingay lamang,” habang ang Department of Treasury ay “nagsisikap na balansehin ang mahinang merkado.”

Kaya ang Setyembre 9 ay nangangahulugan muna na ang pinalawig na buyback na naanunsyo ay pumasok na sa fase ng pagpapatupad; habang ang pahayag ni Bessent na “posibleng hihigit sa $4 bilyon” ay nag-iwan ng espasyo para sa mas mataas na sukat sa praktikal na pagpapatupad kaysa sa minimum na naanunsyo.

Noong maaga sa Lunes, ayon sa CNBC, ang Kagawaran ng Pera ay nagsusuri ng paggamit ng TGA na may sukat na halos $95 bilyon upang pagsanayin ang bagong pinalawak na plano ng bond repurchase. Ayon sa dalawang mataas na opisyales ng Kagawaran ng Pera, ang TGA ay itinuturing bilang potensyal na pinagkukunan ng pondo para sa pagbili ng ilang hindi pangunahing treasury notes, ngunit ang eksaktong halaga at oras ng paggamit ay hindi pa nakukunwari.

Lalo itong mahalaga dahil ang pangunahing palagay sa merkado bago ay ang paggawa ng mas maraming maikling panahon na treasury bills upang pagsuportahan ang pagbabayad ng mga matagalang treasury bonds.

Kung gagawin ng Department of Treasury ang paraang ito, ibig sabihin ay daragdagan ang suplay ng maikling panahon na utang at babawasan ang suplay ng matagal na panahon na bono, na nagtataglay ng epekto na katulad ng “twist operation” sa pananap ng pampublikong pondo. Noon ay pinag-usapan din ng merkado ang pagkakatulad sa pagitan ng pagkilos ng Department of Treasury at ang historical “twist operation” ng Federal Reserve.

Kung gumamit ng direktang pera mula sa TGA ng Department of Treasury para sa repurchase, ibig sabihin nito ay hindi ito kailangang mag-asa lamang sa paglalabas ng bagong short-term treasury bills upang makakuha ng pondo para sa repurchase.

Gayunpaman, ang pagkakaroon ng TGA sa halos isang trilyon dolyar ay hindi nangangahulugan na ang Department of Treasury ay planong gamitin ang halos isang trilyon dolyar para bumili ng US Treasury bonds. Ang kasalukuyang mga ulat ay nagpapakita lamang na ang TGA ay itinuturing bilang potensyal na pinagkukunan ng pondo, at ang Department of Treasury ay hindi pa naglabas ng aktwal na sukat ng paggamit.

Mas mahalaga pa, ang TGA ay ang pangunahing operasyonal na akawnt ng Kagawaran ng Pera ng Estados Unidos sa Federal Reserve, na ginagamit para sa araw-araw na pagkakaroon at paggastos ng gobyerno. Ang tunay na pondo na maaaring gamitin ng Kagawaran ng Pera para sa repurchase ay nakalalagay sa mga salik tulad ng gastos ng gobyerno, mga pagkakasundo sa paglabas ng utang, at mga layunin sa pagpapamahala ng cash balance.

Kaya ang totoong pansin sa merkado ay hindi ang absolute na balanse ng TGA, kundi kung gagamitin ba ng Treasury ang pondo, gaano karami, at paano ang ritmo ng long-term Treasury buybacks.

Direktang konteksto ng pagpapalawak ng财政部 sa pagbabalik ng matagalang obligasyon ay ang patuloy na mataas na yield ng mga matagalang U.S. Treasury bond.

Pagkatapos ng pahayag noong Agosto 19, bumaba nang malinaw ang yield ng U.S. Treasury, at itinuring ng merkado ito bilang mahalagang signal ng patakaran ng Department of Treasury upang mapabawasan ang presyur sa pagpapautang sa mahabang panahon.

Ngunit hindi nagtagal ang epekto ng positibong balita na ito.

Noong Huwebes at Biyernes ng nakaraang linggo, bumaba ang presyo ng mga matagalang pautang ng Estados Unidos sa loob ng dalawang araw nang tuloy-tuloy, na nangangahulugan na ang pagtaas mula sa pagpapalawig ng repurchase ng Department of Treasury ay nagtagal lamang ng isang araw. Binalewala muli ng merkado ang malaking pampublikong deficit ng Estados Unidos, ang pangmatagalang suplay ng utang, at ang presyong pambansa.

Noong nakaraang linggo, habang sinipi ng media ang pagbaba ng presyo ng US Treasury bonds, binanggit na naniniwala ang mga investor na ang mga bagong hakbang ng US Treasury ay maaaring magdulot lamang ng pansamantalang pagpigil sa pagtaas ng gastos sa pautang, at ipinakita ng galaw ng merkado ang pag-aalinlangan ng mga investor sa epekto ng mga bagong hakbang. Sinabi ni Howard Du, strategy sa New York ng TD Securities, na “hindi buong pagsang-ayon” ng merkado kung kayang talagang bawasan ni Bassett ang mga yield sa mahabang panahon.

Ito ay nangangahulugan na pagkatapos ng opisyal na pagpapalakas ng repurchase noong Setyembre 9, ang pagtutok ng merkado ay magiging mula sa “kung gagawin ba ng Treasury ang aksyon” patungo sa “kung makakapagpalit ba ito ng matagalang suplay at demand ng US Treasury bonds”.

Batay sa kasalukuyang plano na inilabas ng Department of Treasury, mula sa September 9, ang bawat limitasyon sa sukat ng repurchase ng treasury bills na may katagalang 10 hanggang 20 taon at 20 hanggang 30 taon ay tataas sa hindi bababa sa 4 bilyong dolyar. Bago pa, ipinahayag ng Department of Treasury na magkakaroon ng karagdagang impormasyon tungkol sa hinaharap na sukat ng repurchase sa susunod na quarterly refinancing meeting noong November 4.

Kaya ang Septiyembre 9 ay magiging mahalagang araw para sa pamilihan upang subukan ang tunay na epekto ng pagpapalawig ng programa ng pagbabalik ng Treasury, habang ang balita tungkol sa TGA noong Lunes ay dagdag pa sa pagkakataon ng pamilihan sa pag-iisip tungkol sa sukat ng mga “armas” ng Treasury sa hinaharap.

Ngunit anumang paraan ng pagsasagawa — kahit sa pamamagitan ng kasalukuyang pera ng TGA o paglabas ng maikling panahon na treasury bills para sa pagpapautang — ay hindi maaaring ituring na katumbas ng quantitative easing ng Federal Reserve. Ang maaaring palitan ng Treasury ay ang istruktura ng panahon ng utang at ang marginal demand para sa mga partikular na treasury bills, ngunit ang pangkabuuang pampublikong deficit, sukat ng utang, at hinaharap na pangangailangan sa pagsasapilit ng pondo sa Estados Unidos ay hindi magiging nawala dahil dito.

Para sa mga matagalang US Treasury bonds, ang tunay na nagpapasya sa sentro ng yield ay ang kalagayan ng pambansang pondo ng Amerika, inflasyon, paglago ng ekonomiya, at ang paghuhusga ng mga investor sa hinaharap na suplay ng mga Treasury bond.