Noong nakaraang linggo, ang Sekretarya ng Treasury ng Estados Unidos, Scott Bessent, ay inihayag ang isang tindig upang pahingain ang merkado ng Treasury. Sa halip, ang nangyari mula noon ay ang pagtaas ng bitcoin BTC$76,978.68 at ginto.
Noong Agosto 19, inihayag ni Treasury Secretary Scott Bessent ang pagtaas sa laki ng programang pagbili muli ng obligasyon ng Treasury, na nagpataas sa maximum na amount bawat operasyon para sa pagbili muli ng 10-, 20-, at 30-taong obligasyon sa hindi bababa sa $4 bilyon, mula sa dating limitasyon na $2 bilyon. Ang hakbang na ito ay sumabay sa pagiging mataas ng yield ng mas mahabang duration sa kanilang pinakamataas na antas mula noong 2007, isang hamon para sa parehong pagsasagawa ng pondo at mga panganib na asset sa pangkabuuan.
Agad ang reaksyon ng merkado, at ito ay nakita sa malaking bahagi sa mga hard assets, hindi sa bonds. Tumabas ang bitcoin sa halos $80,000, kasama ang mas malawak na crypto market, na nag-trigger sa mga bilyon dolyar na liquidation ng short-position. Tumataas din ang ginto.
Sinabi ng mga analista na malinaw sa pahayag kung gaano kabalisa ang mga opisyales tungkol sa pagtaas ng gastos sa pagpapautang na may matagal na panahon, at ito ay nagbigay-daan sa pag-asa na maaaring sumunod ang mas agresibong operasyon para sa pagpapalaya ng likuididad. Ang mga matitigas na ari-arian, natural na, nagmanipula mula sa inaasahang ito.
Ang paggalaw ng bitcoin ay nagpapakita ng pagkakasundo ng mga makro at patakaran na mga katalis. Ang desisyon ng Treasury na i-doble ang kanilang pagbili muli ng mga matagal na katapusan na gobyerno utang ay nakatuon sa pagpapakalma sa merkado ng bono at pagbibigay ng likwididad sa huling bahagi ng kurba, kung saan ang gastos sa pagpapautang ay umuusbong dahil sa mga alalahanin tungkol sa antas ng utang ng Estados Unidos at inflasyon,” ayon kay Fabian Dori, pangunahing opisyal ng pamumuhunan sa Sygnum sa isang email.
Hindi ito pagpapalabas ng pera, ang mekanismo ay nasa Treasury kaysa sa balance sheet ng sentral na banko, ngunit mahalaga ang signal: ang pagpapamahala sa gastos ng utang ng US ay naging aktibong prioridad sa patakaran, at ito ay nagbabalik sa kuwento ng pagkabagsak ng pera. Mahalaga na ang ginto at pilak ay umangat kasama ang bitcoin, habang ang kapital ay umiikot patungo sa mga kaunting, non-sovereign na imbakan ng halaga,” dagdag ni Dori.
Ngunit ang tunay na layunin ng paggalaw, ang yield ng bonds, ay hindi nagbago nang may kahulugan. Ang 30-taong yield ay patuloy na nasa paligid ng 5.25%, na itaas mula sa low ng Agosto 19 na 5.19% at kaunti lang sa baba ng 5.33% na napunta noong Agosto 18, ang pinakamataas na antas mula pa noong 2007. Ang 10-taon at 2-taong yield ay nagkakasulat ng parehong kuwento, ayon sa pinagkukunan ng datos na TradingView.
Ang pagkakahiwalay na ito ay nagtuturo sa isang mas malaking bagay kaysa sa buyback mismo. Ang mga puwersang nagpapataas ng yield, pangunahin ang pambansang utang na umabot na sa $40 bilyon, kasama ang inaasahang paggastos sa deficit na nagpapahiwatig ng higit pang pagpapautang at higit pang suplay ng bono sa hinaharap (na nangangahulugan ng mas mababang presyo ng bono at mas mataas na yield), ay tila malawak na nasa labas ng kontrol ni Bessent. Ayon sa isang paraan ng pagpapaliwanag, ang mga puwersang ito ay gumagawa tulad ng isang "fire hose sa dagat," kaya't mahirap para sa isang programa ng buyback na $4 bilyon na makapagpapababa nang may kahulugan sa yield.
Ang mabilis na pagbabalik [mas mataas sa yield] ay nagpapakita ng mga pag-aalala na ang pagbili muli ay maaaring magbigay ng pansamantalang suporta sa likuididad ngunit hindi nagtataguyod ng marami upang harapin ang mga pondo at panganib sa inflasyon na nagdudulot ng pagtaas ng term premium. Ang pananaw ay hindi binibigyan ng tulong ng isa pang pagtaas sa presyo ng langis, kasama ang krisis sa Middle East na walang tanda na magtatapos at ang pagbabalik ng presyong enerhiya na nagdaragdag sa mga pag-aalala sa inflasyon," ayon kay Ole Hansen, Punong Estratehista sa Komodidad ng Saxo Bank.
Ang open question ngayon ay kung ang mga patuloy na mataas na yield na ito ay hahawak sa karagdagang pagtaas ng bitcoin at ginto. Karaniwan, ang mataas na yield sa Treasury notes, ang tradisyonal na safe haven, ay nagdudulot ng tunay na panganib ng paglalakbay ng kapital mula sa mga aset na walang yield tulad ng bitcoin at ginto. Ang beses na ito ay maaaring iba, dahil sa dalawang dahilan.
Una, ang sariling hakbang ng Treasury ay nagpapakita ng totoong pag-aalala tungkol sa pagtaas ng yield, at kung mananatili pa ring mataas ang yield, mananatili ang pag-asa sa mas agresibong pag-intervenye sa hinaharap. Ikalawa, sa bilang na pinapalakas ng utang at takot sa inflasyon ang mataas na yield kaysa sa malakas na ekonomiya, ito ay arguable na bullish para sa mga hard assets tulad ng ginto at bitcoin kaysa bearish.
Ayon kay Robin Brooks, senior fellow sa Brookings Institution at dating pangunahing ekonomista sa IIF: "Nasa pag-antay ang mga pamilihan sa mga gobyerno na may mataas na utang na naglalaro ng mga laro sa yield. Kahit ang pinakamaliit na galaw ay nagdudulot ng paghahanap ng pagtakas ng mga pamilihan. Nasa panahon na ng pagpapababa..."
Ang pagpapababa, sa kontekstong ito, ay tumutukoy sa pagbaba ng halaga ng pambansang pera upang palakasin ang bigat ng utang nito. Ito ay gumagana bilang isang di-tuwirang buwis sa mga nag-iipon, na karaniwang nagpapadala sa kanila patungo sa mga matibay na ari-arian tulad ng ginto at bitcoin bilang paghaharap.