Bumababa ang volatility ng U.S. Treasury Market dahil sa pagkakaroon ng pagkakamali sa patakaran

Isinulat ni Xu Chao, Wall Street Journal

Ang merkado ng US Treasury ay nagpapadala ng mas malakas na signal ng presyon sa iba pang mga klase ng ari-arian, at ang stock market ang unang naaapektuhan.

Ang matagalang yield ng US Treasury ay tumaas nang malakas noong nakaraang linggo, na nakakamit ng pinakamataas na antas mula noong 2007 ang yield ng 30-taon na Treasury, habang ang yield ng 10-taon na Treasury ay lumampas din sa trading range na napanatili mula noong huling bahagi ng 2023.

Samantala, tumaas ang ICE Bank of America MOVE Index, na sukat ng pag-asa sa volatility ng merkado ng US Treasury, sa pinakamataas nitong Mayo, habang tumindi ang pangangailangan para sa put options na nagtataya sa pagbaba ng presyo ng bonds. Ayon sa Chicago Board Options Exchange, tumalon sa pinakamataas nitong 2008 financial crisis ang one-month put skew ng ETF na may kinalaman sa iShares US Treasury Bond ETF na may panahon ng 20 taon o higit pa.

Sa susunod na linggo, susundin ng paglalabas ng detalye ng plano ng pagpapautang ng Kagawaran ng Pansariling Pilipinas at ang Non-Farm Payrolls report para sa Hulyo, na maaaring magdulot ng karagdagang pagkakaiba-iba sa merkado ng bono.

Sinabi ni Bob Elliott mula sa Unlimited Funds sa isang komento: "Mahirap masabing gaano katagal pa makakatibay ang iba pang mga merkado ng ari-arian tulad ng mga stocks sa kasalukuyang antas ng interes nang hindi mababa." Binigyan din ni Gennadiy Goldberg, ang Punong Tagapag-ugnay sa Patakaran sa Interes ng TD Securities sa Amerika, babala na ang kawalan ng katiyakan sa gabay ng patakaran ng Federal Reserve, kasama ang iba't ibang ingay tulad ng geopolitical, ay nagpapalalim sa mga panganib sa merkado.

Ang pangunahang drive sa pagtaas ng yield ng US Treasury na ito ay ang pagdududa ng merkado sa kredibilidad ng patakaran ng Federal Reserve.

Simula noong pinamunuan ni Kevin Warsh ang Federal Reserve, matigas ang kanyang pananaw sa paglaban sa inflation, ngunit patuloy na mas mataas ang inflation rate kaysa sa 2% na target ng Federal Reserve sa loob ng limang taon, at nagsisimula nang mag-iiwan ng pagdududa ang mga investor kung talagang may kagustuhan ang Federal Reserve na muli umabot sa mas mataas na interest rate.

Noong Miyerkules ng nakaraan, may rare na pagkakaiba ng opinyon sa komite ng pagdedesisyon ng interest rate ng Federal Reserve—tatlong pangulo ng regional Fed ay bumoto para sa pagtaas ng interest rate, na laban sa posisyon ng karamihan sa komite. Nang wakasan ni Walsh ang press briefing noong nakaraang linggo, biglaang tumaas ang yield ng matagalang obligasyon, habang bumaba ang yield ng maikling obligasyon, na nagresulta sa malaking pagkakasama sa spread sa pagitan nila. Ayon sa pagsusuri ng道琼斯市场数据, ito ang pinakamalaking 'Fed meeting day' yield curve compression mula noong 2023.

Sinabi ni Goldberg ng TD Securities: "Ang merkado ay nagtatanong kung gaano kapatag ang Federal Reserve sa pagkontrol sa inflation." Habang pinapansin niya na sa base case, walang pagtaas ng interest rate sa mga taong ito at next year, ngunit ang posibilidad ng pagtaas ay "nagdagdag nang malaki."

Ang pagbabago sa yield ay agad na nakaimpluwensya sa derivatives market, at tumaas nang malaki ang pangangailangan para sa hedging.

Ang ICE Bank of America MOVE Index ay nakarating sa pinakamataas na antas sa limang buwan, nagpapakita na ang mga trader ay aktibong naghahanda laban sa panganib ng karagdagang pagtaas ng mga interest rate.

Samantala, ang ratio ng volumen ng put options kumpara sa call options na may kinalaman sa iShares 20-Year Plus US Treasury ETF (TLT) ay malinaw na tumataas, ayon sa mga analista ng Chicago Board Options Exchange, na ang one-month TLT put skew ay tumalon sa pinakamataas na antas mula noong financial crisis noong 2008.

Lalo na nakakatanda, ang pagtaas ng mga yield sa matagalang panahon sa ilalim na ito ay nagpapakita ng pagkakaiba sa pagitan nito at ng presyo ng langis—bumababa ang presyo ng langis, hindi tumataas kasabay ng yield, na nagpapalakas pa sa pagkakawala ng korelasyon sa pagitan ng yield at presyo ng langis, at nagpapalala sa kawalan ng katiyakan sa merkado.

Ang pagkakaroon ng kaguluhan sa merkado ng US Treasury ay palaging nagiging paunang palatandaan ng panganib sa stock market, at ang kasalukuyang sitwasyon ay nagpaparamdam din ng kaba sa mga investor sa equity market.

Tinukoy ni Bob Elliott sa komento na tuwing makakarating o malapit sa kasalukuyang antas ang yield ng US Treasury, karaniwang nagsisimula ang presyur na magkalat sa iba pang mga merkado, kung saan una ang mga stock market na naaapektuhan. Kasalukuyang 5.239% ang yield ng 30-taon na Treasury at 4.693% ang yield ng 10-taon, pareho sa mataas na antas sa kasaysayan.

Kin承认 ng Goldberg na ang geopolitical uncertainty mula sa sitwasyon sa Iran, ang malinaw na pahiwatig ng patakaran ng Federal Reserve, at ang iba pang maraming market noise ay nagkakaisa upang bumuo ng kasalukuyang mahinang kalagayan ng merkado. "Nagkakasalubong ang lahat ng kakaibang kalagayan," sabi niya.

Ang susunod na linggo ay ang mahalagang panahon upang makita kung magkakaroon ba ng pagkalat ng presyur sa mga US Treasury na ito.

Sa huling bahagi ng linggo, ang U.S. Department of Treasury ay magpapahayag ng mga detalye ng pinakabagong plano para sa pampublikong pagsasapilitan; anumang mas mataas kaysa sa inaasahan ay maaaring magdulot ng bagong pagkakaiba-iba sa merkado ng obligasyon. Sa parehong linggo, magkakaroon din ng iba’t ibang mahalagang ekonomikong data na ipapahayag, na hahanggang sa Friday’s July Non-Farm Payrolls report, na maaaring magkaroon ng malaking epekto sa mga inaasahan ng merkado tungkol sa direksyon ng patakaran ng Federal Reserve.

Samantala, noong nakaraang linggo, ang U.S. Department of Treasury at ang Federal Reserve ay nagcoordinating kasama ang mga awtoridad ng Japan sa isang historikal na koordinadong pag-interven upang stabilisahin ang patuloy na bumababang yen. Ang mga analista ay naniniwala na ang pagkakasali ng U.S. sa pag-interven ay bahagyang motibado ng pag-iwas sa pagkakaroon ng muli ng pagkabagabag sa merkado ng U.S. treasury bonds.

Ang merkado ng US Treasury na may halagang $30 trilyon ay ang pundasyon ng global na sistema ng pagsasalapi, bilang pangunahing collateral para sa likuididad ng mga institusyon sa maikling panahon at bilang benchmark na pagsasakatuparan para sa trilyon-trilyon dolyar ng utang sa buong mundo. Kapag patuloy na gumagalaw ang “giganteng natutulog” na ito, ang mga epekto nito ay hihigit pa sa sariling merkado ng obligasyon.