Kailangan ng pamahalaan ng Estados Unidos ang trilyon-trilyon dolyar upang pagsanayan ang mga deficit. Kailangan ng mga kumpanya ng AI ng higit pang trilyon-trilyon dolyar upang buuin ang mga data center, mga sistema ng enerhiya at imprastruktura ng pagkalkula.
Ang parehong mga bagay ay nakadepende sa iisang bagay: mga investor na handang magbigay ng kapital.
Hindi ibig sabihin na mayroong isang nakapirming timbangan ng pera na maaaring biglaang mawala. Maaaring lumawak ang mga pandaigdigang kapital na merkado, maaaring bumili ng higit pang bonds ang mga dayuhang investor, at maaaring tarikin ng mas mataas na yield ang bagong demand.
Ngunit kapag ang mga gobyerno at korporasyon ay naglabas ng hindi karaniwang malalaking amount ng utang nang sabay-sabay, ang mga borrower ay maaaring kailangang magbigay ng mas mabuting return sa mga investor.
Ano nga ba ang ibig sabihin ng Crowding Out
Nangyayari ang tradisyonal na pagtatanggal ng pagsasakop kapag ang pagpapautang ng gobyerno ay nagpapataas ng mga antas ng interes at nagiging mas mahal ang pribadong pagpapautang.
Isipin na kailangan ng Treasury na magbenta ng mga bond na halos milyon-milyon dolyar.
Mayroon na ngayong higit pang mga gobyerno securities para sa mga investor. Upang hikayatin silang absorbyon ang supply na iyon, maaaring kailanganin na tumaas ang mga yield ng Treasury.
Karaniwang iginagawad ang presyo ng korporatibong obligasyon batay sa mga yield na iyon.
Kung ang yield ng 10-taonang Treasury ay 4%, maaaring mag-borrow ang isang napakataas na rating na kumpanya sa 4.8%. Kung tumaas ang Treasury yield sa 5%, ang parehong corporate spread ay maghihiwatig ng halos 5.8%.
Maaaring magdulot ng malaking pagkakaiba ang karagdagang isang porsyento kapag ang mga kumpanya ay nangangalakal ng mga sampu't milyon na dolyar.
Mahalaga ang dinamika lalo na para sa artificial intelligence dahil ang industriya ay hindi karaniwang may malaking kapital. Kailangan ng data centers ang GPUs, networking equipment, kuryente, pagpapalamig, lupa at matagal na magiging infrastraktura.
Ang aming gabay sa AI financing ay nagpapakita kung paano lumalago ang pagtatayo at lalong umaasa sa obligasyon, pribadong kredito, lease at project finance kaysa sa corporate cash lamang.
Ang mga kumpanyang AI ay nagsisiging malalaking borrower
Ang unang yugto ng AI boom ay malawakang pinansiyahan mula sa malalaking cash flow ng mga Bada Tech.
Nagbabago iyon.
Ipinahayag ng Reuters noong Agosto na ang Amazon, Alphabet, Meta at Oracle ay malaki nang pinalakas ang paglabas ng bonds habang ang pagkakalabas ng kapital kaugnay ng AI ay tumataas. Ang paggasta ng hyperscaler ay maaaring makarating sa halos $250 bilyon na pinapagana sa pamamagitan ng mga merkado ng bonds noong 2026 at potensyal na $400 bilyon noong 2027, depende kung paano magiging ang paggasta at cash flow.
Ipinagmamalaki ng T. Rowe Price na ang kapital na gastusin para sa data center ay maaaring makamit ang halos $5.5 trilyon sa pagitan ng 2026 at 2030, na nangangailangan ng pagsasakop mula sa mga bond na may investment-grade, pribadong kredito, securitized markets at iba pang mga channel ng utang.
Ang presyon ay nakikita na sa korporatibong pagsasapalaran.
Ang paggastos sa AI sa mga pinakamalaking kumpanya sa teknolohiya ay tumataas nang mabilis, kaya ang libreng cash flow ay naging mas mahalagang pag-aalala ng mga investor. Ang gabay ng Coinpaper tungkol sa kung nakakabawi ba ang paggastos sa AI ay nagpapakita kung bakit ang malakas na kita ay hindi awtomatikong nangangahulugan na sapat pa ang pera upang pautangin ang mga hinaharap na imprastruktura sa loob ng kumpanya.
| Borrower | Bakit kailangan ng malaking letra |
|---|---|
| U.S. Treasury | Mga deficit, pagpapalit ng umiiral na utang |
| Hyperscalers | Mga server at sentro ng data ng AI |
| Mga Serbisyo | Bagong henerasyon at infrastruktura ng grid |
| Mga developer ng data-center | Paggawa at mga koneksyon ng kuryente |
| Mga kumpanya ng AI cloud | GPUs at pagpapalawak |
Ang pamahalaan ay nagpapautang nang malaki rin
Sabay, nagtataglay ang Washington ng deficit na halos 6% ng GDP, ayon sa bagong pagsusuri ng Reuters.
Mas mataas na paggastos, mas mahinang kita mula sa buwis ng korporasyon at mas mataas na gastos sa interes ay nangangahulugan na kailangan pa ring maglabas ng malaking halaga ng utang ang Treasury. Tandaan din ng Reuters na ang mabilis na pag-invest sa AI ay maaaring pansamantalang mabawasan ang kita mula sa buwis dahil ang mga kumpanya ay maaaring idedeklara ang malalaking gastos sa kapital nang mas mabilis.
Kaya ang AI ay gumagawa ng hindi karaniwang feedback loop.
Ang pag-unlad ng teknolohiya ay nangangailangan ng malaking pribadong pag-invest, habang ang mga insentibo sa buwis na suporta sa pag-invest ay maaaring muna ay magbawas sa kita ng gobyerno—na maaaring magdulot ng pagtaas sa pagpapautang ng Treasury sa parehong panahon.
Hindi lamang limitado ang kompetisyon sa mga merkado ng Estados Unidos. Lalo na lumalaki ang paglabas ng mga bono na denominado sa euro ng mga hyperscaler sa Estados Unidos, na nagdudulot ng pag-aalala na maaaring makipagkumpetensya ang mga amerikanong teknolohiya na kumpanya sa mga gobyerno at kumpanya sa Europa para sa pangangailangan ng mga investor sa rehiyon.
Bakit dapat mag-alala ang mga investor
Hindi ibig sabihin ng crowding out na tumigil agad ang pagpapautang sa mga proyekto ng AI.
Ibig sabihin ay maaaring tumaas ang presyo ng kapital.
Mas mataas na yield ng Treasury ay nagdudulot ng mas mataas na gastos sa pagpapautang ng mga korporasyon, naggagawang mas kompetitibo ang mga ligtas na gobyerno bono kaysa sa mga stocks, at nagbababa sa kasalukuyang halaga na ibinibigay ng mga investor sa mga hinaharap na kita mula sa teknolohiya.
Dahil sa ugnayang iyon, ang mas mataas na yield ng Treasury ay maaaring mag-apekto sa mga kumpanya ng AI nang dalawang beses: ang kanilang imprastruktura ay naging mas mahal na pagsasapalaran habang ang kanilang halaga sa equity ay maaaring bumaba sa parehong panahon.
Ang resulta ay nakasalalay sa anong produkto ng AI investment.
Kung ang AI ay nagdudulot ng malalaking pagtaas sa produktibidad, mas mataas na kita mula sa buwis, at malakas na kita ng mga korporasyon, maaaring komportably absorbyon ng ekonomiya ang parehong pampubliko at pribadong pagpapautang.
Kung ang mga returns ay hindi nakakatugon, maaaring maging mas piling-miling ang mga investor.
Ang totoong tanong ay kaya may sapat na pera sa mundo.
Ito ang yield na hihingin ng mga investor bago sila magpapahintulot na pagsuportahan ang mga deficit ng Washington at isa sa pinakamalalaking paglago ng corporate investment sa kasaysayan.