Bumaba ang mga stocks ng U.S., tumataas ang Intel at AMD sa gitna ng pagbabago sa sektor ng AI chip

Muling buksan ang US stocks pagkatapos ng mahabang pista, ngunit hindi agad sinunod ng merkado ang dating pagkakaroon ng pagkakataon sa panganib.

Noong Setyembre 8, ayon sa BiyaPay, bumaba ang lahat ng tatlong pangunahing indeks ng US stock market: ang Dow Jones ay bumaba ng 1.2%, ang S&P 500 ay bumaba ng 0.6%, at ang Nasdaq ay bumaba ng 0.3%. Sa paningin, ito ay isang karaniwang pagbabalik, ngunit ang tunay na interesante ay ang pagkakaiba-iba sa sektor ng semiconductor habang nagkakaroon ng pagbaba ang mga indeks. Ang Intel ay tumaas ng halos 9%, ang AMD ay tumaas ng malapit sa 6%, habang ang Qualcomm, Broadcom, at ASML ay may iba’t ibang pagtaas; samantala, bumaba ang NVIDIA ng halos 2%, at ang Micron at SanDisk ay naging mahina sa kanilang pagganap.

Ang ganitong market condition ay madaling magdulot ng maling pagkakaunawa. Kung titingin ka lang sa index, parang nagcool down ang tech stocks; ngunit kung titingin ka lang sa mga individual stocks, makikita mong hindi umalis ang pera sa AI at chips, kundi nagpapalit-lit lang sa iba’t ibang direksyon. Lalo na kapag nagkakasabay ang pagbabago sa presyo ng langis, yield ng US treasury, inaasahang polisiya ng Federal Reserve, at AI supply chain, mahirap makita ang totoong signal kung titingin ka lang sa isang market.

Kapag sinusuri ang ganitong market movement, mas komportable ang mga tao na obserbahan ang ilang mga asset nang sabay-sabay. Halimbawa, sa BiyaPay App, maaari mong i-monitor ang mga US stocks tulad ng Intel, AMD, Qualcomm, at NVIDIA, samantala ay i-sync mo rin ang pagbabago ng mga asset tulad ng Hong Kong stocks, BTC, ETH, ginto, at langis. Bilang isang global all-in-one asset allocation platform, kasama ng BiyaPay ang mga digital asset, US stocks, Hong Kong stocks, at currency exchange—na mas angkop para obserbahan ang pagkakaiba ng presyo sa iba’t ibang market. Para sa ganitong mataas na volatility, ang susi ay hindi ang paghahabol sa araw-araw na pagtaas o pagbaba, kundi ang pagtingin kung saan talaga dumadaan ang pera: sa interest rates, inflation, AI-related orders, o risk appetite.

Ito ay nagpapakita na ang mga pondo ay hindi lamang tinanggal mula sa AI at chip, kundi hinahanap ang bagong direksyon.

Sa nakaraang panahon, ang pagtutok sa mga tech na pagtutok sa US market ay nasa mga keyword tulad ng NVIDIA, AI servers, storage chips, at capital spending sa computing power. Ngunit kapag bumaba muli ang presyo ng langis, tumaas ang yield ng US treasury, at malapit na ang meeting ng Federal Reserve sa September, bababa ang pagtitiwala ng merkado sa mga asset na may mataas na valuation. Sa panahong ito, mas handa ang mga pondo na hanapin ang dalawang uri ng kumpanya: ang isa ay may malinaw na order o pagpapatotoo mula sa mga customer, at ang isa pa ay may mas malinaw na logika sa pagpapabuti ng kita.

Ang Intel, Qualcomm, at AMD ay muli nilang binigyan ng pondo, at ang likod nito ay ang lohikang ito.

Ang unang pagkabigat sa round na ito ng US stock market ay mula sa makro.

Ang Brent crude ay umabot sa malapit sa ating maikling pagtemo sa antas ng $100, habang ang WTI ay tumataas pa sa itaas ng $90. Ang pagtaas ng presyo ng langis ay muling magpapataas ng mga inaasahang inflasyon, at kung maging mas nakapikit ang inflasyon, mas mahirap para sa Federal Reserve na mabilis na magpalit sa mas maliwanag na polisiya. Samantala, ang yield ng 10-taong U.S. Treasury ay tumataas patungo sa halos 4.8%, habang ang yield ng 30-taong U.S. Treasury ay nananatili sa mataas na antas. Para sa mga U.S. stock, ang presyo ng langis, inflasyon, at interes ay nagkakasalubong—ang presyon ay unang dumadaan sa valuation.

Dapat na mas sensitibo ang tech stocks dahil marami sa mga kompanyang may mataas na paglago ang kanilang valuation ay batay sa mga hinaharap na cash flow. Mas mataas ang interest rates, mas mababa ang atraksyon ng mga hinaharap na kita pagkatapos ng discounting. Ngunit sa pagkakataong ito, mas maliit ang pagbaba ng Nasdaq kaysa sa Dow, at lumakas pa ang semiconductor, na nagpapakita na ang merkado ay hindi nagpapakilos nang buo laban sa tech, kundi nagpapalit ng istruktura.

Sino ang makakapagpaliwanag nang malinaw tungkol sa paglago sa gitna ng mataas na antas ng interes, sino ang mas madaling i-convert ang pagtaas ng presyo, order, customer, at product roadmap nito sa kita.

Ang malaking pagtaas ng Intel ay ang mga nakikita na pagsisimula ay ang presyo at mga inaasahang kita.

Sinabi ng DigiTimes na maaaring pataasin ng Intel ang presyo ng PC CPU muli noong Oktubre, ng halos 10%. Nagdulot ang balitang ito ng malaking pagtaas sa presyo ng mga bahagi ng Intel, gawing isa sa mga nangungunang stock sa S&P 500 index araw na iyon. Mahalagang tandaan na wala pang pormal na komento ang Intel tungkol dito, kaya hindi pa ito maaaring ituring bilang opisyal na gabay ng kumpanya. Ngunit handa ang market na bumili, na nagpapakita na ang pondo ay nagmumula sa pagmamasid kung bumalik na ang kakayahan ng Intel sa pagtatakda ng presyo.

Mahalaga ito.

Sa mga nakaraang taon, ang pinakamalaking problema ng Intel ay hindi ang kakulangan sa kita, kundi ang margin, ang pagkakasunod sa paggawa, at ang presyur mula sa kompetisyon na laging nagpapababa sa halaga nito. Ngayon, kung tataas ang presyo ng CPU, mapabuti ang pangangailangan sa server, at maaaring maipasa nang paulit-ulit ang presyur sa gastos, maaaring mababago muli ng merkado ang potensyal na pagpapabuti ng kita nito. Kasama pa rito ang pangangailangan ng AI data center para sa CPU ng server, koneksyon, at imprastruktura, hindi na lang ang Intel isang tradisyonal na bahagi ng siklo ng PC, kundi muling isinasama sa chain ng AI infrastructure para sa pagtukoy ng presyo.

Hindi pa talaga nasa punto ng ganap na pagbabalik ang lohika ng Intel. Ang tunay na nagdedesisyon kung gaano kalayo ang pagpapabuti ng valuation ay hindi ang pagtaas ng 9% sa isang araw, kundi kung kaya ba nilang patunayan sa mga susunod na kwartal na hindi magdudulot ng malaking pagbaba sa demand ang pagtaas ng presyo, kung kaya ba ng data center business na patuloy na mapabuti, at kung kaya ba ng advanced process at contract manufacturing business na bawasan ang mga alalahanin ng merkado.

Ang pagtaas ng Qualcomm ay mas nakatuon sa pagdami ng industriya.

Ipinahayag ng Qualcomm noong Setyembre 8 na magkakaroon ng pagkakasundo sa maraming henerasyon ng produkto sa Amazon, kung saan magkakasama sila sa pagdisenyo ng mga chip at solusyon sa optical interconnect para sa malalaking AI data center, na may pangunahing tekad sa AI inference at optical connectivity hanggang 1.6T. Ang interes ng merkado ay hindi lamang ang pangalan ng customer na Amazon, kundi kung kayang buksan ng Qualcomm ang ikalawang kurba ng paglago labas sa mga chip para sa mobile.

Noong nakaraan, ang pangunahing mga label ng Qualcomm ay ang mobile phone, baseband, at mobile computing. Ngunit matapos mabuhay ang AI sa pagpapatakbo, hindi na sapat ang GPU sa data center—kailangan din ng mas epektibong chip para sa inference, mababang paggamit ng enerhiya, at mabilis na koneksyon. Kung kayang i-transfer ng Qualcomm ang kanyang mga pangunahing tagumpay sa enerhiya mula sa mobile sa data center, may pagkakataon ito na lumabas sa tradisyonal na siklo ng mobile phone.

Ngunit kailangan ding maingat, ang sinasabing pinakamataas na potensyal na sukat ng $60 bilyon ay hindi katumbas ng napatunayang kita mula sa mga order. Ang ilang ulat ay nagpapahiwatig na ito ay may kaugnayan sa mga warrant ng Amazon at mga kinabukasan na kondisyon sa pagbili; kung maaaring i-convert ang lahat nito sa kita ng Qualcomm ay depende sa susunod na pagpapadala ng produkto, ritmo ng pagbili ng mga kliyente, at kalagayan ng kompetisyon. Ang pansamantalang pagtaas ng merkado ay isang pagbabago ng presyo para sa pagpasok ng Qualcomm sa AI data center, hindi ang pagpapatunay ng buong kita para sa sampung taon.

Bumaba ang AMD, higit sa lahat dahil sa emosyon sa chain ng AI chip at server.

Nasa isang delikadong posisyon ang AMD. Hindi ito ang pangunahing lider sa AI tulad ng NVIDIA, ngunit hindi rin ito walang kahulugan. Ang pangunahing pansin ng merkado sa AMD ay dalawa: una, kaya ba ng MI series na AI accelerator na kumuha ng karagdagang mga malalaking kliyente, at pangalawa, kaya ba ng server CPU at data center business na panatilihin ang pagtaas ng bahagi.

Kapag kinuha ng Qualcomm ang pakikipagtulungan sa Amazon at muling tinukoy ang pricing power ng Intel, isasama rin si AMD sa parehong paghahambing. Bukod sa NVIDIA, sino pa ang makakakuha ng sapat na malaking bahagi sa paglalawak ng AI infrastructure? Ito ang pinagmulan ng elasticity ni AMD.

Ngunit ang problema ni AMD ay nandito rin. Ang ginagawang premium ng merkado sa kanya ay hindi ang premium ng katiyakan, kundi ang premium ng tagasunod. Karaniwang umuusbong nang mabilis ang paggalaw ng tagasunod, ngunit madaling mabawasan dahil sa mga isyu sa ritmo ng order, gross margin, supply chain, at software ecosystem. Kaya’t ang pagtaas ni AMD ay hindi dapat tukuyin lamang batay sa araw-araw na pagtaas, kundi mas mahalaga na tingnan kung patuloy na matutupad ang pagtaas ng bahagdan ng AI income, pagpapalawig ng mga kliyente, at pagpapabuti ng mga produkto.

Hindi ang pagtaas o pagbaba ng mga kompaniya ang pinakamahalagang pag-uusapan sa pagkakahati-hati na ito sa semiconductor, kundi ang pagbabago ng AI trading mula sa isang nag-iisang headline story patungo sa mas detalyadong pricing ng supply chain.

Sa unang bahagi, mas pinili ng merkado ang mga kumpanya na may pinakamataas na katiyakan, kaya ang NVIDIA, TSMC, memory chips, at AI servers ang pangunahing direksyon. Ngunit habang tumataas ang valuation, magsisimula ang kapital na maghanap ng mga bagong paliwanag. Halimbawa, ang Intel ay nakikipag-trade sa presyo at pagbabalik ng kita, ang Qualcomm ay nakikipag-trade sa AI inference at bagong entry point sa data center, ang AMD ay nakikipag-trade sa alternatibong flexibility sa labas ng NVIDIA, at ang ASML at semiconductor equipment ay nakikipag-trade sa cycle ng pagpapalawak ng advanced node.

Same AI, iba na ang posisyon.

Ito rin ang nagpapaliwanag kung bakit patuloy na umuunlad ang semiconductor habang bumababa ang pangkalahatang merkado. Hindi ibig sabihin ng merkado na walang pag-aalala sa mga interes, kundi ito ay naghahanap ng mga teknolohiyang asset na makapagpapatotoo sa kanilang halaga sa ilalim ng mataas na interes. Habang hindi pa ipinapatotoo ang pagbaba ng kapital expenditure sa AI, hindi magiging simpleng umalis ang mga share ng chip—kakaligtasan lamang sila sa paglipat-lipat sa iba’t ibang bahagi.

Sa maikling paningin, ang pagtaas ng semiconductor sa gitna ng pagbaba ng merkado ay naglabas ng isang signal na ang AI at ang pangunahing tema ng chip ay hindi nawala—tanging ang pondo ay nagsisimula nang maghanap ng mga bagong puntos ng suporta mula sa mga sobrang pagtutok na transaksyon. Ang pagbaba ng NVIDIA ay hindi nangangahulugan na bumababa ang AI; ang pagtaas ng Intel, Qualcomm, at AMD ay hindi nangangahulugan na ang market ay ganap na nagpalit. Mas tumpak na sabihin, ang merkado ay nagrererewind ng pagkakaloob ng kapangyarihan sa pagtukoy ng presyo sa loob ng supply chain ng AI.

Ang mga sumusunod ay ilang mahahalagang variable.

Una ay ang US CPI para sa Agosto. Ayon sa takdang-oras ng US Bureau of Labor Statistics, ang CPI para sa Agosto ay ipapahayag noong Setyembre 11. Ang presyo ng langis ay nagsimulang umakyat nang malinaw, at kung ang datos sa inflasyon ay mas malakas pa, tataas pa ang presyon sa pagsusuri ng Federal Reserve noong Setyembre. Pangalawa ay ang FOMC meeting noong Setyembre 15 hanggang 16. Kasalukuyang may mataas na pricing sa merkado para sa pagtaas ng interes noong Setyembre, at ang landas ng interes ay direktang makakaapekto sa pagpapahalaga ng mga tech stock. Pangatlo ay ang susunod na order sa supply chain ng AI. Ang kooperasyon ng Qualcomm at Amazon, ang inaasahang pagtaas ng presyo ng Intel, at ang pangangailangan sa AMD servers ay kailangang patuloy na patotohanan sa susunod na mga resulta at gabay.

Kaya, ang pagtaas na ito sa semiconductor ay mas katulad ng isang struktural na pagbabalik-tanaw, kaysa isang simpleng pagbabalik ng emosyon.

Ang pagtaas ng presyo ng langis at ang pagtaas ng yield ng US Treasury ay dapat na magdulot ng pagbaba sa mga risk asset; ngunit ang semiconductor ay lumakas kahit sa kabila nito, na nagpapakita na ang mga pondo ay patuloy na handang magbayad para sa mga infrastructure ng AI, ngunit mas mapagpili na. Ang mga kumpanya na magtatagumpay sa hinaharap ay maaaring hindi ang mga kumpanyang pinakamalakas sa pagkukuwento, kundi ang mga kumpanyang makakapag-uugnay ng mga customer, order, presyo, at margin ng kita.

Patuloy pa ring nakakaranas ng presyur ang pangkalahatang palabas ng mga stocks sa Amerika, ngunit hindi nagpapalabo ang mga chip ng AI. Ang totoong tanong ay hindi kung maaari pa ring umabot ang mga stocks ng chip, kundi sino ang magpapatotoo sa susunod na bahagi ng radyo na ang mga pagsisikap sa AI ay magiging cash flow.