Iiwanan ng U.S. Nonfarm Payrolls ng gabi, lumalabas ang pattern na 'Weak July'

May-akda: Zhang Yaqi

Source: Wall Street Journal

Iipapalabas ang US July Non-Farm Payrolls report sa gabi na ito sa Beijing Time, ang market consensus ay umaasang magdagdag ng humigit-kumulang 80,000 mga trabaho, ngunit ang iba’t ibang leading indicators ay nagbibigay ng magkakaibang signal, at ang ilang institusyon ay may mas mababang pagtataya kaysa sa consensus; ang tanong kung makakalampas ba ang "weak July" curse ay ang pinakamalaking tanong sa kasalukuyang merkado.

Ang presyong hinihintay ng merkado ay sobrang malawak, mula sa pinakamataas na 157,000 hanggang sa pinakamababang 40,000. Ipinagpalagay ng Goldman Sachs ang pagdami ng 75,000, na kaunti lamang sa ilalim ng konsenso; samantala, ang Vanguard ay nagbigay ng napakababang propesya na 18,000, na naniniwala na ang data sa paggawa sa tag-init ng taong ito ay pinataas ng panahon, paggamit sa World Cup, at paghahanda ng lokal na pamahalaan, kaya't may malaking presyur para sa pagbaba noong Hulyo. Samantala, ang ADP private sector employment data ay tumandaan lamang ng 44,000, na malaking pagkabigo sa inaasahan, at nagdulot ng karagdagang pagkabahala sa panganib ng pagbaba.

Para sa Federal Reserve, ang pangunahing patakaran ay nakatuon na sa inflasyon, hindi sa pagkakaroon ng trabaho. Maraming opisyales ang nailalarawan ang merkado ng paggawa bilang "matatag" sa nakaraang panahon; ang isang malakas na data sa pagkakaroon ng trabaho ay magpapalakas sa pag-asa na "magpapatuloy ang mataas na interes sa mahabang panahon," na magdudulot ng presyur sa mga aset na sensitibo sa interes; kung ang data ay mahina naman, maaaring magdulot ito ng pagkilos sa presyo ng merkado patungo sa mas maliit na pagbaba ng interes.

Isa sa mga pinakamalaking konteksto na pinapansin ng merkado sa ulat na ito ay ang patuloy na di-nakakatugon na mga datos sa paggawa noong Hulyo.

Ayon sa研究报告 ni Goldman Sachs, sa nakaraang tatlong taon, ang netong pagdami ng paggawa sa July sa Estados Unidos ay naging 66,000 mas mababa kaysa sa average na tatlong buwan na halaga noon, at 35,000 mas mababa kaysa sa market consensus. Kasama sa mga data na mas mababa sa inaasahan ang malaking pagbabawas sa datos ng dalawang nakaraang buwan, na may average na pagbabawas na 112,000.

Ang mga ekonomista ng Goldman Sachs, Ronnie Walker at Jessica Rindels, ay isinama ang pattern na ito bilang isa sa pangunahing batayan ng panganib sa pagbaba sa kanilang ulat. Ang ilang alternatibong indikador ng paglago ng paggawa na kanilang sinunod ay nagkaroon ng average na 65,000 noong Hulyo, mas mababa kaysa sa 79,000 noong Hunyo.

Dagdag pa, binigyan ng babala ng mga analista ng Barclays na may malaking panganib ng pagkakamali sa mga datos ng paggawa noong Hunyo—ang data ay batay lamang sa halos kalahati ng karaniwang rate ng pagtugon sa survey, at ang U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS) ay malawak na nagtataguyod ng mga modelo para sa pagtatantiya kaysa sa mga aktwal na nareport na datos. Inaasahan ng Barclays na malaki ang sukat ng pagkakamali, ngunit ang direksyon ay hindi pa malinaw.

Hindi lahat ng signal ay nagtuturo pababa. Ilan sa mga data ay nagbigay ng pansamantalang suporta sa merkado ng paggawa.

Ang epekto ng paggawa sa World Cup ay isang mahalagang positibong factor sa pagtantiya ng Goldman Sachs. Ayon sa data mula sa Homebase, mas mabilis ang paglago ng paggawa sa mga lungsod na nag-host ng World Cup kumpara sa ibang rehiyon sa panahon ng survey reference period mula Hunyo hanggang Hulyo; tinantiya ng Goldman Sachs na ang epekto na ito ay maaaring magdulot ng halos 10,000 mga bagong trabaho sa non-farm payroll noong Hulyo, na karamihan ay nasa industriya ng paglilibang at hotel, propesyonal at negosyong serbisyo, at kalakalan at transportasyon. Gayunpaman, ipinakikita rin ng parehong data na nagsimula nang mawala ang epekto pagkatapos ng reference period noong Hulyo.

Ang mga datos tungkol sa pagkakawala ng trabaho ay nagpapakita rin ng positibong signal. Bumaba ang bilang ng mga nagsampa ng unang hiling para sa benepisyo ng pagkakawala ng trabaho noong July sa 210,000 sa loob ng panahon ng pagsusuri ng BLS, mas mababa kaysa sa 224,000 noong June; nangyari ang pinakamababang bilang na 188,000 sa linggo na kasama sa panahon ng pagsusuri, na ang pinakamababang antas mula noong Setyembre 1969. Ang bilang ng mga pagkakawala ng trabaho na inanunsyo ng mga kumpanya ay bumaba ng 12,000 sa July mula sa nakaraang buwan hanggang sa 33,000, ang pinakamababang antas mula noong July 2024.

Ang paghingi ng mga trabaho sa gobyerno ay nagpapakita rin ng pagbabalik. Matapos ang patuloy na pagbaba sa loob ng halos isang taon at kalahati, ang pagkakaroon ng trabaho sa gobyerno ay nagdagdag ng average na 12,500 bawat buwan sa nakalipas na apat na buwan, at ang mga puwang sa mga posisyon ng gobyerno ay bumalik din sa nakaraang panahon.

Isa sa pangunahing bahagi ng ulat sa paggawa ay ang direksyon ng antas ng kawalan ng trabaho at ang mga pagbabago sa rate ng pagkakaroon ng pagkakataon sa pagsasagawa ng trabaho.

Inaasahan ng Goldman Sachs na babagsak ang antas ng kawalan ng trabaho mula sa 4.2% patungo sa 4.3% noong Hulyo, na mas mataas kaysa sa konsensyo na magiging pare-pareho. Naniniwala ang Goldman Sachs na ang pagtaas ay bahagyang dulot ng pagbabalik sa normal ng rate ng pagkakaroon ng trabaho noong Hunyo—nabawasan nang malaki ang rate sa 61.5%, ang pinakamababang antas mula noong Marso 2021, at ang pinakamababang antas mula noong Hunyo 1976 sa labas ng pandemya; ang rate ng pangunahing edad sa pwersa ng paggawa (25 hanggang 54 taong gulang) ay nagsikita ng pinakamalaking buwanang pagbaba sa kasaysayan, maliban sa Abril 2020.

Inaasahan ng mga ekonomista ng Vanguard na magkakaroon ng pagsisikap sa pataas na antas ng kawalan ng trabaho dahil sa pagbabalik ng mga manggagawa na umalis sa puwersa ng paggawa upang maghanap ng trabaho muli, ngunit ang bilis ng paghahanap ay mas mababa kaysa sa kanilang kagustuhan na bumalik, na may inaasahang antas ng kawalan ng trabaho sa dulo ng taon na 4.6%.

Ang ekonomista ng Citi, Veronica Clark, ay nagpaalala na ang thị labor ay kasalukuyang nasa isang balanse ng "mababang paghinga at mababang pagpapalabas," na isang sitwasyon na lalo pang nakakasama sa mga baguhan sa paghahanap ng trabaho. Inaasahan niya na ang antas ng kawalan ng trabaho ay lalampas sa 4.5% sa loob ng ilang buwan, kung kailan ang pagpapansin ng merkado ay babalik sa mga inaasahang pagbaba ng interes; ang pangunahing senaryo ng Citi ay ang pagbabalik ng pagbaba ng interes sa ikalawang kuartal ng taon.

Ang pagtuturo ng data ng non-farm payroll na ito sa patakaran sa pondo ay magiging pangunahing nakikita sa pagpapalakas o pagpapalambot ng pangunahing inaasahan na "pagsasagawa ng mataas na interes sa mas mahabang panahon".

Ipinakita ng pangulo ng Federal Reserve, Walsh, ang labor market bilang "matibay at stable", sinabi ni Logan na "matibay at kaunting pagpapabuti", tinukoy ni Schmid na "karamihan ay balanse", sinabi ni Paulson at Hammack na naging stable na, habang pinakamapag-alam ang wika ni Barkin na ang market ay "hindi nakakaramdam ng presyon". Ang mga opisyales ay pangkabuuan ay itinuturing ang inflation bilang mas makabuluhang hamon sa patakaran kaysa sa paggawa.

Mahalagang tandaan na sinabi ng Oxford Economics na bagaman ang pagtaas ng suweldo sa oras noong Hulyo ay naging 0.4% mula sa nakaraang buwan, ang taunang rate ay nasa 3.6% lamang, na patuloy na nakaayos sa 2% target ng inflation ng Federal Reserve, at ang presyur sa suweldo ay hindi kasalukuyang itinuturing bilang malaking panganib sa inflation. Ayon sa Bloomberg, ang mga analista ay naniniwala na ang isang malakas na data sa pagtrabaho ay maaaring magpalakas ng real yield, lalo na dahil sa pahayag ni Wash na "ang market ay nagsagawa na ng ilang bahagi ng pagpapalakas ng Federal Reserve."

Naniniwala ang Market Intelligence Department ng JPMorgan Chase na ang data ng non-farm payrolls na ito ay magiging trading sa loob ng logika na "good news is bad news"—ang isang malakas na numero ng paggawa ay magpapatibay sa pricing ng "high rates for longer," na magpapataas ng interest rates at magpapababa sa mga sektor na sensitibo sa interest rates; kung ang data ay moderado at mahina, maaaring magdulot ito ng pagbaba sa yield, at ang market pricing ay maaaring maliit na lumipat patungo sa mas鸽 (dovish) direksyon, kung saan ang equity market ay maaaring magbigay ng positibong reaksyon.

Ang detalyadong pag-aaral ng mga sitwasyon na ibinigay ng JPMorgan ay sumusunod:

• Kung lalampas sa 150,000 ang non-farm payroll, inaasahang bumababa ang S&P 500 Index ng 50 hanggang 175 basis points, may probabilidad na 10%;
• Ang non-farm payroll ay nasa pagitan ng 100,000 at 150,000, ang index ay bumaba ng 50 puntos base sa 25 puntos base sa pagtaas, probabilidad ng 25%;
• Ang non-farm payroll ay nasa pagitan ng 60,000 at 100,000, ang index ay bumaba ng 25 basis points hanggang tumaas ng 50 basis points, probabilidad ng 30%;
• Ang non-farm payroll ay nasa pagitan ng 20,000 at 60,000, ang index ay tumataas ng 25 hanggang 75 basis points, ang probabilidad ay 25%;
• Hindi umabot sa 20,000 ang non-farm, bumaba ang index ng 125 basis points patungo sa pagtaas ng 50 basis points, probabilidad ng 10%.

Ang期权 market ay nagbigay ng relatif na mapagpapabawas na presyo sa mga non-farm payroll data, kung saan ang implied volatility para sa mga kontratong matatapos noong Agosto 7 ay nasa halos 0.7%, na nagpapakita na ang market ay bahagyang nakapag-decode ng kawalan ng katiyakan sa ilalim ng pagpapabawas ng geopolitical tensions. Hanggang sa tanghali ng Agosto 6, ang yield ng 2-taon na US Treasury ay bumaba mula sa kamakailang mataas na 4.35% patungo sa halos 4.24%.