U.S. Nonfarm Payrolls Report Tonight: Mabuting Balita Ay Maaaring Maging Masamang Balita

May-akda: Xu Chao

Source: Wall Street Journal

Iipapalabas ang US August Non-Farm Payrolls report tonight, at inaasahan ng Wall Street na mabawasan ang pagbaba ng paglago ng paggawa kumpara sa negative value noong July, ngunit ang market logic ay biglaang nagbago—para sa mga investor, ang isang magandang data ay hindi laging mabuti, at ang isang masamang employment report ay hindi nangangahulugan ng kalamidad. Ang pangunahing punto ng paglalaro ng data ay ang susunod na landas ng pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve.

Inaasahan ng market consensus na magkaroon ng 55,000 na bagong trabaho sa August, mula sa pagbaba ng 23,000 noong July, habang inaasahan na mananatili sa 4.1% ang unemployment rate, at ang average hourly earnings ay inaasahang tumataas ng 0.3% mula sa nakaraang buwan. Ang Goldman Sachs ay nagsisiguro ng mas konservatibong pananaw, na naghuhula ng 40,000 lamang na bagong trabaho, kaunting mas mababa kaysa sa consensus. Ayon sa JPMorgan Market Intelligence Team, malinaw na ipinahayag ni Fed Chair Warsh sa Jackson Hole Symposium na ang kasalukuyang ekonomiya ay nasa full employment, at ang presyur sa inflation ay patuloy na mataas, na nangangahulugan na ang non-farm payrolls data ay nasa loob ng logika ng "good news is bad news"—ang malakas na paglago sa paggawa ay magpapataas ng bond yields at magpapababa sa US stocks.

Sa kahalagahan sa merkado, inaasahan ng JPMorgan na ang mga datos ng CPI sa susunod na linggo ay magkakaroon ng mas malaking epekto sa pagpupulong ng Federal Reserve noong Setyembre 16 kaysa sa kasalukuyang Non-Farm Payrolls report. Ayon sa JPMorgan, ang implied daily volatility para sa S&P 500 index options na matatapos noong Setyembre 4 ay nasa paligid ng 1.1%. Ayon kay Anna Wong, pangunahing ekonomista ng Bloomberg, kung ang Non-Farm Payrolls ng Agosto ay muling magkakaroon ng negatibong bilang, "hindi may kasaysayan sa modernong kasaysayan ng Federal Reserve na ang Fed ay magpapataas ng interes pagkatapos ng dalawang magkakasunod na buwan ng negatibong paglago sa Non-Farm Payrolls."

Ang mga leading indicator sa market ng paggawa noong Agosto ay nagpakita ng malaking pagkakaiba, na nagpapahirap sa pagbibilang nang higit pa sa karaniwan.

Kabuuang 38,000 lamang ang dagdag sa paggawa ng pribadong sektor sa ADP noong Agosto, pinakamabagal na pagdami mula noong Enero, mas mababa kaysa sa pag-asa na 47,000, at pinakamalaking pagkabigo sa paghula sa nakaraan.

Ang public employment statistics ni Revelio ay nagpapakita na ang 36,500 na bagong trabaho ang idinagdag sa buong ekonomiya noong Agosto, na mas mabagal kumpara sa 79,200 noong Hulyo. Ang bilang ng mga nagsampa ng unang hiling para sa unemployment benefits ay tumataas sa 207,000 sa panahon ng survey window ng BLS, mas mataas kaysa sa 189,000 noong Hulyo. Ang average reading ng alternatibong indikador ng empleyo na tinatayahan ni Goldman Sachs ay 31,000, mas mababa kaysa sa 65,000 noong Hulyo. Bukod dito, ang report ni Challenger ay nagpapakita na ang 52,900 na empleyado ang inanunsyong iwasan ng mga employer noong Agosto, na malinaw na tumataas kumpara sa 33,400 noong Hulyo.

Ngunit ang pangkabuuang pagpapalit ng mga empleyado ay patuloy na mapagkatiwalaan—ayon sa Challenger, ang kabuuang pagpapalit ng mga empleyado mula sa unang walong buwan ng 2026 ay umabot sa halos 530,000, ang pinakamababang bilang mula noong 2022; samantalang ang mga plano sa paghingga ay ang pinakamataas mula noong 2023.

Ang average na monthly initial jobless claims ay 204,000, mas mababa kaysa sa 210,000 noong Hulyo, at bumaba rin ang layoff rate ng JOLTS ng 0.1 percentage point sa 1.0% mula sa nakaraang buwan. Bukod dito, ang kabuuang pagbaba sa pagtrabaho sa leisure at hospitality sa nakaraang dalawang buwan ay 83,000, habang ang pagbaba sa pagtrabaho sa lokal na pamahalaan sa edukasyon ay 61,000, na may potensyal na pagbabalik sa normal.

Ang datos tungkol sa mga puwang sa trabaho (kombinasyon ng JOLTS, Indeed, at LinkUp) ay nanatiling pare-pareho sa July, at walang malinaw na trend na nakikita sa nakaraang panahon.

Ang mga signal ng pag-aaral sa negosyo ay magkakasalungat din: ang indeks ng paggawa sa paggawa ng ISM ay bumaba nang kaunti sa 51.2, patuloy na nasa paglalawak ngunit sa mas mabagal na ritmo; ang indeks ng paggawa sa serbisyo ng ISM ay tumataas nang kaunti sa 47.8, patuloy na nasa pagsusukat sa ikalawang buwan; samantala, ang mga bahagi ng paggawa sa PMI ng paggawa at serbisyo ng S&P Global ay parehong lumakas, na may huling isa na nakakamit ng pinakamabilis na paglago sa paggawa sa loob ng halos 18 buwan.

Inirerekomenda ng mga analista ang isang posibleng pampulitikang salik na nagdudulot ng mekanikal na pagbaba sa datos ng paggawa—ang Temporary Protected Status (TPS) ng humigit-kumulang 300,000 imigrante (karamihan ay mga Haitiano) ay natapos noong huling bahagi ng Hulyo, kasama ang pagkawala ng kanilang pahintulot sa pagtrabaho sa US.

Ayon sa pagtataya ng Barclays, halos 200,000 ang nanatiling kabilang sa pagkakakilanlan sa pag-aaral ng non-farm payroll noong Hulyo, at inaasahang mawawala ang halos 25,000 sa pagkakakilanlan ng Agosto dahil ang mga employer ay tatigil na sa paglalagay sa kanilang payroll. Habang patuloy ang pagpapatunay ng kwalipikasyon ng mga natitirang tao, magpapatuloy pa ring magdulot ng pagbaba sa susunod na ilang buwan. Ilan sa mga tao ay nagsagawa na ng aplikasyon para sa panatilihan bago ang deadline, at ilan sa kanila ay natanggap na ang kanilang status bago matapos ang kanilang pagkakakilanlan at nananatiling may kwalipikasyon para magtrabaho; habang ang iba ay maaaring nananatili pa ring nakalista sa record ng kanilang employer dahil ang mga employer ay hindi pa nagtapos ng pagsusuri sa kanilang kwalipikasyon sa trabaho.

Ayon sa pagtataya ni Anna Wong, pangunahing ekonomista ng Bloomberg, ang pagkakaroon ng pangalawang magkakasunod na negative growth sa non-farm payrolls sa Agosto ay may mataas na posibilidad.

Sa konteksto ng pagpapahayag ng data na ito, kailangan ding isama ang mga inaasahang resulta ng taunang baseline revision na ipinahayag ng Bureau of Labor Statistics (BLS) ng Estados Unidos noong Agosto.

Ang pagbabawas ay nagpapakita na, hanggang sa Marso 2026, ang bilang ng mga manggagawa ay mas mababa ng 79,000 kumpara sa dating pagtataya, isang pagbaba ng halos 0.1%. Ang sukat na ito ay mas maliit kaysa sa pagbabawas noong nakaraang taon—ang pagbabawas para sa panahon ng batayan noong Marso 2025 ay umabot sa 911,000.

Tingnan nang mabuti ang istruktura, mas malaki ang pagbaba sa paglalaan ng trabaho sa pribadong sektor, na umabot sa 178,000, na nangangahulugan na ang katamtamang buwanang pagdami ay 24,000 lamang, hindi ang 38,000 na unang inihayag. Ayon sa sektor, ang pinakamalaking pagbaba ay naganap sa retail (-154,600), habang ang pinakamalaking pagtaas ay naganap sa transportasyon at pag-iimbak (+135,100), at ang gobyerno ay nagtaas pa rin ng 99,000 kahit na may pagbabawas sa mga empleyado ng pambansang ahensya. Ang final revision ay magiging bahagi ng opisyal na report sa paglalaan ng trabaho noong Pebrero 2027.

Sa antas ng patakaran ng Federal Reserve, ang mga analista ay may magkakasunod na pagtataya: ang non-farm payrolls na malapit sa inaasahan at ang antas ng kawalan ng trabaho na nananatiling stable, ay sumasang-ayon sa pagtataya na "ang merkado ng paggawa ay nagpapahinga ngunit hindi nagkakaroon ng malalaking pagbaba"—ang sitwasyong ito ay magpapatuloy sa pagtutok ng mga tagapagdesisyon sa layuning patakaran sa inflation.

Ang tunay na pagbabago sa lohika ng patakaran ay ang malaking negatibong paglalaan sa Non-Farm Payrolls. Tiyak na binanggit ni Anna Wong na kung ang Non-Farm Payrolls sa Agosto ay muling negatibo, "walang kasaysayan sa modernong kasaysayan ng Federal Reserve na nagpatuloy sa pagpapataas ng interes pagkatapos ng dalawang magkakasunod na magkakaroon ng negatibong paglalaan," at ito ay agad na magpapahinga sa anumang inaasahang pagpapataas ng interes sa merkado.

Batay sa framework ng reaksyon ng merkado, inaasahan ng JPMorgan na sa ilalim ng natitirang isang non-farm payroll at isang CPI data bago ang pagseserye ng Federal Reserve noong Setyembre 16, mas mahalaga ang CPI. Ang malakas na non-farm payroll ay magpapataas ng yield ng bonds, at sa pamamagitan ng sariling pagsisikap na lohika na "higit pang paggawa → higit pang pagkonsumo → karagdagang pagpapalawak ng mga kumpanya," ito ay magpapababa ng stock market, at sa ilalim ng paalala ni Warsh sa Jackson Hole tungkol sa mga panganib ng mas maluwag na financial conditions, ang transmission mechanism na ito ay lalo pang dapat maging babala.

Ang "goldilocks zone" na itinakda ng JPMorgan ay 30,000 hanggang 70,000 na karagdagan, at sa loob ng saklaw na ito, mas malamang na manatiling relatif na matatag ang merkado.

Ayon sa JPMorgan, ang sumusunod ay ang mga path ng reaksyon ng merkado batay sa iba't ibang interval ng data:

Kung mas mataas sa 100,000 ang data, magkakaroon ng malaking presyon sa US stock market, tataas ang yield ng 10-year US Treasury, at mas magiging maayos ang pricing ng market para sa rate hike sa Setyembre; kung nasa pagitan ng 70,000 at 100,000, maliit na presyon sa stock market at moderadong tataas ang yield; ang 30,000 hanggang 70,000 ay ang "Goldilocks zone" kung saan ang reaksyon ng market ay medyo neutral; kung mas mababa sa 30,000 o negatibo, mabilis na bababa ang short-term interest rates, ngunit ang scenario ng negatibong bilang ay maaaring magdulot ng "pag-aalala tungkol sa stagflation," at magiging napakakomplikado ang paghuhusga ng market sa landas ng patakaran ng Federal Reserve.

Inaasahan ng Goldman Sachs na ang pagtaas ng average hourly earnings ay 0.4% mula sa nakaraang panahon, na mas mataas kaysa sa consensus na 0.3%, at naniniwala na ang positibong calendar effect ay magpapatibay sa malakas na datos sa sahod. Ipinaliliwanag ng indicator sa pagsubaybay sa sahod ng Goldman Sachs na ang taunang rate ng pagtaas ng average hourly earnings sa Q2 ay 2.8% mula sa nakaraang panahon at 3.6% mula sa nakaraang taon, at nananatili pa ring mas mababa kaysa sa 4% threshold na inaasahang tugma sa 2% inflation target.