Nagbaba ang U.S. Market, Sumabog ang Intel at AMD sa Gitna ng Pagbabago sa Sector ng AI Chip

Muling buksan ang US stocks pagkatapos ng mahabang pista, ngunit hindi agad sinunod ng merkado ang dating pagkamalikhain sa panganib.

Noong Setyembre 8, ayon sa BiyaPay, ang mga pangunahing indeks ng US stock market ay bumaba nang sabay-sabay: ang Dow Jones ay bumaba ng 1.2%, ang S&P 500 ay bumaba ng 0.6%, at ang Nasdaq ay bumaba ng 0.3%. Sa mukha, ito ay isang karaniwang pagbabalik, ngunit ang tunay na interesante ay ang pagkakaiba-iba sa sektor ng semiconductor habang bumababa ang mga indeks. Ang Intel ay tumaas ng halos 9%, ang AMD ay tumaas ng malapit sa 6%, habang ang Qualcomm, Broadcom, at ASML ay may iba’t ibang pagtaas; samantala, ang NVIDIA ay bumaba ng halos 2%, at ang Micron at SanDisk, kasama ang iba pang mga stock sa storage, ay nagpakita ng mahinang pagganap.

Ang ganitong kalagayan ay madaling magdulot ng maling pagkakaunawa. Kung titingin ka lang sa index, parang bumababa ang tech stocks; ngunit kung titingin ka lang sa mga indibidwal na stock, makikita mong hindi umalis ang pera mula sa AI at chip, kundi nagpapalitan lamang nang mabilis sa iba’t ibang direksyon. Lalo na kapag kasabay ng pagbabago ng presyo ng langis, yield ng US treasury, inaasahang polisiya ng Federal Reserve, at ang AI supply chain, ang pagtingin sa isang market lamang ay maaaring magdulot ng pagkakalimot sa totoong signal.

Kapag sinusubaybayan ang ganitong market movement, mas komportable ang pagmamasid sa ilang ilang asset nang sabay-sabay. Halimbawa, sa BiyaPay App, maaari mong i-monitor ang mga US stocks tulad ng Intel, AMD, Qualcomm, at NVIDIA, habang kasabay mo ring susubaybayan ang mga pagbabago sa Hong Kong stocks, BTC, ETH, ginto, at langis. Bilang isang global all-in-one asset allocation platform, kasama ng BiyaPay ang mga digital asset, US stocks, Hong Kong stocks, at currency exchange, kaya mas angkop ito para masubaybayan ang mga pagbabago sa presyo sa pagitan ng iba’t ibang merkado. Para sa ganitong mataas na volatility na market movement, ang hindi kailangang gawin ay sundin ang araw-araw na pagtaas o pagbaba—kundi tingnan kung saan talaga nagpapatakbo ang pera: sa interest rates, inflation, AI orders, o risk appetite.

Ito ay nagpapakita na ang mga pondo ay hindi lamang isinara sa AI at chip, kundi nagrereroute pa sa iba pang direksyon.

Sa nakaraang panahon, ang pagtinda sa tech ng US stock market ay malaki ang pagkonsentrado sa mga keyword tulad ng NVIDIA, AI servers, storage chips, at capital spending sa computing power. Ngunit kapag bumabangon muli ang presyo ng langis, tumataas ang yield ng US treasury, at malapit na ang meeting ng Federal Reserve sa Setyembre, bumababa ang pagtitiwala ng merkado sa mga asset na may mataas na valuation. Sa panahong ito, mas gustong hanapin ng pera ang dalawang uri ng kumpanya: ang isa ay may malinaw na order o pag-verify mula sa mga customer, at ang isa pa ay may mas malinaw na logika sa pagbabalik ng kita.

Ang Intel, Qualcomm, at AMD ay muli nilang binigyan ng pondo, at sa likod nito ay ang lohikang ito.

Ang unang pagkabigo sa US stocks ay mula sa makro.

Ang Brent crude ay tumawid nang maikli sa antas ng $100, habang ang WTI ay umakyat pa sa itaas ng $90. Ang pagtaas ng presyo ng langis ay muling magpapataas ng mga inaasahang inflasyon, at kung maging mas matatag ang inflasyon, mas mahirap para sa Federal Reserve na mabilis na magbago patungo sa mas maluwag na polisiya. Samantala, ang yield ng 10-taong U.S. Treasury ay umakyat patungo sa halos 4.8%, habang ang yield ng 30-taong Treasury ay nasa mataas na antas din. Para sa mga U.S. stock, ang presyo ng langis, inflasyon, at interes ay nagtatagpo—ang presyon ay una nang dumating sa valuation.

Dapat na mas sensitibo ang tech stocks dahil marami sa mga kompanyang may mataas na paglago ang kanilang valuation ay batay sa mga cash flow sa hinaharap. Mas mataas ang interest rates, mas mababa ang atraksyon ng mga kita sa hinaharap na diskontado. Ngunit sa pagkakataong ito, mas maliit ang pagbaba ng Nasdaq kaysa sa Dow, at lumakas pa ang semiconductor, na nagpapakita na ang merkado ay hindi nagpapakita ng pagsira sa lahat ng tech, kundi nagpapalit ng istruktura.

Sino ang makakapagpaliwanag nang malinaw tungkol sa paglago sa gitna ng mataas na antas ng interes, at sino ang mas madaling mapapalitan ang pagtaas ng presyo, order, customer, at product roadmap sa kita.

Ang malaking pagtaas ng Intel ay ang direktang trigger ay ang presyo at ang mga inaasahang kita.

Sinabi ng DigiTimes na maaaring i-increase muli ng Intel ang presyo ng PC CPU sa October, sa halagang humigit-kumulang 10%. Ang balitang ito ay nagdulot ng malaking pagtaas sa presyo ng mga shares ng Intel, gawing isa sa mga nangungunang stock sa S&P 500 index araw na iyon. Mahalagang tandaan na wala pang opisyal na komento mula sa Intel, kaya hindi pa ito maaaring ituring bilang pormal na guidance ng kumpanya. Ngunit ang pagtanggap ng market ay nagpapakita na ang pondo ay nakikinig sa kung bumalik na ba ang pricing power ng Intel.

Ito ay napakahalaga.

Sa mga nakalipas na taon, ang pinakamalaking problema ng Intel ay hindi ang kakulangan sa kita, kundi ang pressure sa margin, pagpapalawig sa paggawa, at kompetisyon na laging nagpapababa sa halaga nito. Ngayon, kung tataas ang presyo ng CPU, mapabuti ang demand sa server, at maaaring isalin ang pressure sa gastos, muling-e-evaluate ng market ang potensyal na pagbabalik ng kita nito. Kasama pa rito ang demand sa server CPU, connectivity, at infrastruktura mula sa AI data center, hindi na lang ang Intel isang tradisyonal na stock na nakabatay sa siklo ng PC, kundi muling isinasama sa chain ng AI infrastructure sa pagpapahalaga.

Hindi pa talaga nagkakaroon ng ganap na pagbabalik ang lohika ng Intel. Ang tunay na pagtukoy kung gaano kalalim ang pagbabalik ng valuation ay hindi ang pagtaas ng 9% sa isang araw, kundi kung kaya ba nito patunayan sa mga susunod na kuwarter na hindi magdudulot ng malaking pagbaba sa demand ang pagtaas ng presyo, kung kaya ba ng data center business na patuloy na mapabuti, at kung kaya ba ng advanced process at contract manufacturing business na bawasan ang mga alalahanin ng merkado.

Ang pagtaas ng Qualcomm ay mas nakatuon sa pagdami ng industriya.

Ipinahayag ng Qualcomm noong Setyembre 8 na magkakaroon ng multi-generational collaboration sa Amazon, kung saan magkakasama sila sa pagdisenyo ng custom chip at optical interconnect solutions para sa malalaking AI data center, na may pangunahing tekad sa AI inference at optical connectivity hanggang 1.6T. Ang interes ng merkado ay hindi lamang ang pangalan ng customer na Amazon, kundi kung kayang buksan ng Qualcomm ang ikalawang kurba ng paglago labas sa chip para sa mobile.

Noong nakaraan, ang pangunahing mga label ng Qualcomm ay ang mobile phone, baseband, at mobile computing. Ngunit matapos mabuhay ang AI sa pagpapatupad, hindi na lang kailangan ng data center ang GPU, kundi pati na rin ang mas epektibong chip para sa inference, mababang pagkonsyumo ng enerhiya, at mabilis na koneksyon. Kung kayang i-transfer ng Qualcomm ang kanyang mga pangunahing tagumpay sa pagiging epektibo sa enerhiya mula sa mobile patungo sa data center, may pagkakataon ito na lumabas sa tradisyonal na siklo ng mobile phone.

Ngunit kailangan ding maingat, ang sinasabing pinakamataas na potensyal na sukat na $60 bilyon ay hindi katumbas ng napatunayang kita mula sa mga order. Ang ilang ulat ay nagpapahiwatig na ito ay may kaugnayan sa mga warrant ng Amazon at mga kinabukasan na kondisyon sa pagbili; kung makakapag-convert ang lahat nito sa kita ng Qualcomm ay nakasalalay sa susunod na pagpapadala ng produkto, bilis ng pagbili ng mga kliyente, at kalagayan ng kompetisyon. Ang pansamantalang pagtaas ng merkado ay isang pagbabago ng presyo para sa pagpasok ng Qualcomm sa AI data center, hindi ang pagpapatunay ng buong kita para sa sampung taon.

Bumaba ang AMD, higit sa lahat dahil sa emosyon sa chain ng AI chip at server.

Nasa isang mahirap na posisyon ang AMD. Hindi ito ang pangunahing lider sa AI tulad ng NVIDIA, ngunit hindi rin ito walang impluwensya. Ang pangunahing pagmamasid ng merkado sa AMD ay dalawa lamang: una, kaya ba ng MI series na AI accelerator na kumuha ng karagdagang mga malalaking kliyente; at pangalawa, kaya ba ng server CPU at data center business na panatilihin ang pagtaas ng bahagi.

Kapag kinuha ni Qualcomm ang kooperasyon ni Amazon at muling tinukoy ang pricing power ni Intel, isasama din si AMD sa parehong paghahambing. Bukod sa NVIDIA, sino pa ang makakakuha ng sapat na bahagi sa paglalawak ng AI infrastructure? Ito ang pinagmulan ng elasticity ni AMD.

Ngunit ang problema ng AMD ay nandito rin. Ang merkado ay hindi nagbibigay ng premium sa kumpiyansa, kundi sa premium ng tagasunod. Ang mga pagtaas ng tagasunod ay karaniwang mabilis na tumataas, ngunit madaling mabawasan dahil sa mga isyu sa ritmo ng order, gross margin, supply chain, at software ecosystem. Kaya ang pagtaas ng AMD ay hindi dapat tukuyin lamang batay sa araw-araw na pagtaas, kundi mas mahalaga na tingnan kung patuloy na natutupad ang porsyento ng AI income, pagpapalawig ng mga kliyente, at pagpapabuti ng mga produkto.

Hindi ang pagtaas o pagbaba ng mga kumpanya ang pinakamahalagang pag-uusap sa pagkakahati-hati na ito sa semiconductor, kundi ang pagbabago ng AI trading mula sa isang nakapokus na kuwento tungkol sa lider patungo sa mas detalyadong pagpapahalaga sa buong supply chain.

Sa unang bahagi, mas pinili ng merkado ang mga kumpanya na may pinakamataas na katiyakan, kaya ang NVIDIA, TSMC, memory chips, at AI servers ang pangunahing direksyon. Ngunit habang tumataas ang valuation, magsisimula ang kapital na hanapin ang mga bagong frame ng pag-unawa. Halimbawa, ang Intel ay tinatawag sa pagbabalik ng presyo at kita, ang Qualcomm sa AI inference at bagong entry point sa data center, ang AMD sa alternatibong flexibility sa labas ng NVIDIA, at ang ASML at semiconductor equipment sa pagpapalawak ng cycle ng advanced process.

Same AI, different position na.

Ito rin ang nagpapaliwanag kung bakit patuloy na tumataas ang semiconductor habang bumababa ang pangkalahatang pamilihan. Hindi ibig sabihin ng pamilihan na walang pag-aalala sa mga interes, kundi hinahanap nito ang mga teknolohiyang asset na makakapagpatunay ng kanilang halaga sa ilalim ng mataas na interes. Habang hindi pa ipinapatotohanang mali ang kapital na gastusin sa AI, hindi magkakaroon ng simpleng pagtatanggal ng mga aktibo ng chip—magkakaroon lamang ito ng pagpapalit sa iba’t ibang bahagi.

Sa maikling panahon, ang pagtaas ng semiconductor sa kabila ng mga pangkalahatang kondisyon ay nagbibigay ng isang signal sa merkado: ang AI at ang chip bilang pangunahing tema ay hindi nawala—tanging ang mga pondo ay nagsisimula nang humahanap ng mga bagong puntos ng suporta mula sa mga over-crowded na transaksyon. Ang pagbaba ng NVIDIA ay hindi nangangahulugan na nawawala na ang AI; ang pagtaas ng Intel, Qualcomm, at AMD ay hindi nangangahulugan na ang market ay nagsagawa na ng ganap na pagbabago. Mas tumpak na sabihin, ang merkado ay nagrererallocate ng karapatan sa pagtukoy ng presyo sa loob ng AI supply chain.

Ang mga sumusunod ay ilang mahahalagang variable.

Una sa mga ito ay ang US CPI para sa Agosto. Ayon sa takdang-oras ng US Bureau of Labor Statistics, ang CPI para sa Agosto ay ipapahayag noong Setyembre 11. Ang presyo ng langis ay nagsimulang umakyat nang malinaw, at kung ang datos ng inflasyon ay mas malakas pa, tataas pa ang presyon sa pagsusuri ng Federal Reserve noong Setyembre. Pangalawa ay ang FOMC meeting noong Setyembre 15 hanggang 16. Kasalukuyang may mataas na pricing ang merkado sa pagtaas ng interest rate noong Setyembre, at ang landas ng interes ay direktang epekto sa pagpapahalaga ng mga tech stock. Pangatlo ay ang susunod na order sa supply chain ng AI. Ang pagkakasundo ng Qualcomm at Amazon, ang inaasahang pagtaas ng presyo ng Intel, at ang pangangailangan sa mga server ng AMD — lahat ito ay kailangang patuloy na patunayan sa susunod na performance at guidance.

Kaya, ang pagtaas na ito sa semiconductor ay mas katulad ng isang structural revaluation kaysa isang simpleng pagbabalik ng emosyon.

Ang pagtaas ng presyo ng langis at ang pagtaas ng yield ng US Treasury ay dapat na magdulot ng pagbaba sa mga risk asset; ngunit ang semiconductor ay lumakas kahit sa gitna ng pagbaba, na nagpapakita na ang mga pondo ay patuloy na handang magbayad para sa mga basehan ng AI, ngunit mas pili-pili na. Ang mga kumpanya na makakapagpatuloy sa pag-unlad sa hinaharap ay maaaring hindi ang mga kumpanyang pinakamalakas sa pagkukuwento, kundi ang mga kumpanyang makakapag-uugnay ng mga customer, order, presyo, at margin ng kita.

Patuloy pa ring nagsisilbing presyon ang pangkalahatang kalagayan ng mga stock sa Amerika, ngunit hindi nagpapalabo ang mga chip ng AI. Ang totoong tanong ay hindi kung maaari pa bang tumaas ang mga stock ng chip, kundi sino ang magpapatotoo sa susunod na bahagi ng raket na ang mga pagsisikap sa AI ay magiging cash flow.