Ang pagsasamantala ng U.S. at Japan ay itinuturing na bagong 'Plaza Accord' at simula ng Bretton Woods 2.0

May-akda: Ye Zhen

Source: Wall Street Journal

Nakakapagpagsama ang US at Japan sa isang pagkilos na kakaunti lang ang nangyari sa loob ng maraming dekada upang suportahan ang yen, na nagdulot ng pagbabalik-aral sa mga global na paggalaw ng kapital na nakabatay sa mahabang panahong paggamit ng mababang interes na yen bilang pinagkukunan ng pondo. Ilan sa mga estratehista ay naniniwala na kung patuloy ang direksyong ito ng patakaran, maaaring magmarka ito ng isang punto ng pagbabago para sa mga yen carry trade, at magdulot ng mas malalim na pagbabago sa pagkakasunod-sunod ng global na pondo.

Ipinatotoo ng Secretary of the Treasury Bessent at Pangulo Trump ang aktibong papel ng Estados Unidos sa pagpapalakas ng yen sa huling linggo. Malinaw na isinampa ni Bessent na handa ang Estados Unidos na sumali sa anumang karagdagang kolektibong pagtutulungan upang ayusin ang malubhang pagkamaliit ng yen. Samantala, bigyang-diin ni Trump na ang pagtutulungan na ito ay isang pagpapakita ng ugnayan ng mga kaalyado ng Amerika at Hapon, at inaasahan na makakakuha ang Washington ng makabuluhang pananalapi mula sa kolektibong aksyon na ito.

Ang makabagong pagkakasundo ng patakaran ay nagdulot ng malakas na reaksyon sa mga pamilihan ng pera. Sa pamamagitan ng direkta na pagbili ng gobyerno, pagsasalita ng mga mataas na opisyales, at ang paggabay sa mga banko sa pagtutustos, ang palitan ng yen sa dolyar ay tumalon patungo sa 157.40 sa huling bahagi ng pagtutustos sa New York, nakamit ang pinakamalakas na antas mula pa noong unang bahagi ng Mayo. Dalawang araw lamang ang nakalipas, ang yen ay nasa paligid ng pinakamababang antas nito mula pa noong 1986.

Ang pagsusuri ng merkado ay nagpapakita na ang aksyon ng aliansa ng Amerika at Hapon ay lumampas sa karaniwang pagpapamahala ng palitan. Habang posibleng ibenta ng Hapon ang kanilang mga reserve sa dayuhang barya upang protektahan ang kanilang sariling pera, ang pagbabalik-tanaw sa mahabang kahalagahan ng kurba ng yield ng US Treasury ay nagpapagalaw sa pandaigdigang kapital na merkado patungo sa isang bagong normal na pinamumunuan ng pagrererol ng likuididad.

Ayon sa Bloomberg, ang Japanese Ministry of Finance at ang U.S. Department of Treasury ay kasalukuyang nagtutulungan sa isang antas ng kooperasyon na hindi nakita sa loob ng maraming dekada upang suportahan ang yen.

Ang Secretary of the Treasury ng Estados Unidos, Bessent, ay nag-post sa social media X na ang Department of Treasury ng Estados Unidos ay patuloy na nagmamonitor nang mabuti at nagpapanatili ng malapit na komunikasyon sa Japanese Ministry of Finance at ang Bank of Japan. Pinahalagahan niya rin ang FIMA repo tool bilang mahalagang suporta, at inihikayat ng美方 na palawakin ang sukat ng tool sa mga susunod na buwan.

Ang mga detalye ng pag-interven ay unti-unting lumalabas. Ayon sa Reuters, sa isang cabinet meeting sa Camp David, may nakasulat na "bumili ng $5 bilyon hanggang $10 bilyon ng yen" sa notebook ni Benet. Bukod dito, ayon sa Bloomberg na binanggit ang mga taong may kaalaman, ang Japanese Finance Minister na si Satsuki Katayama ay maaaring mag-anunsyo noong Lunes ang mga partikular na hakbang ng koordinadong pag-interven sa forex market ng US at Japan upang pigilan ang sobrang pagbaba ng yen.

Sa politikal na lebel, sinabi ni President Trump sa Air Force One sa mga reporter na handa ang Estados Unidos na magbigay ng tulong sa Japan, na isang signal ng pagkakaibigan ng dalawang bansa. Nang tanungin siya kung ano ang benepisyo ng Estados Unidos mula dito, isinama ni Trump ito sa pagkakasundo ng currency swap noong nakaraan sa Argentina, at binanggit na kumita ang Estados Unidos ng $25 bilyon mula sa currency swap sa Argentina, at inaasahan niya na ang pag-intervenye na ito ay magdadala rin ng pananalapi.

Ang malakas na pagbabalik ng yen ay hindi lamang resulta ng interbensyon, kundi tumutok din sa pangunahing lohika ng pandaigdigang financial system.

Mula noong dekada 80 ng ika-20 siglo, nasa sentro ng global carry trade ng yen ang Japan, na nagpapanatili ng isang financial order na batay sa murang leverage at央行 engineering sa pamamagitan ng pag-export ng savings at pagbaba ng yield.

Ang pagsusuri ay nagpapakita na ang dating orden ay nagkakasira habang tinatanggal ang quantitative easing at malapit nang magwakas ang yen carry trade. Ang mga interes na rate sa hinaharap ay lalaganap na masasukat ng sariling kapital na merkado, hindi na lamang ng mga sentral na bangko.

Ayon sa pag-aaral ni James Thorne, pangunahing market strategist ng Wellington Altus, ipinapakita ng mga bagong hakbang ni Besant na malinaw na nauunawaan ng U.S. Department of Treasury na ang pagbabago sa mahabang kahabaan ng kurba ng yield ng U.S. Treasury ay dulot ng paggalaw ng kapital. Kung kailangan ng Tokyo na ipagtanggol ang yen, maaaring kailanganin ng Japanese Ministry of Finance na magbenta ng U.S. Treasury bonds. Kapag naging seller ang pinakamalaking dayuhang tagapag-iiwan ng utang ng U.S., tataas ang pagbabalik-aral sa yield ng mahabang kahabaan ng U.S. Treasury.

Sa pagtaas ng yield ng mga long-term U.S. Treasury, ang Wall Street ay karaniwang pinipilit ito sa “panganib ng inflation,” ngunit ang mga market data ay hindi nagbibigay ng malakas na suporta dito. Sa kasalukuyan, ang breakeven inflation rate ay patuloy na nakabase, at ang credit market ay hindi pa nagpapahalaga ng bagong mekanismo ng inflation.

Ang pagsusuri ay nagpapakita na ang tunay na drive ay ang paglilinis ng mga dayuhang pondo ng Japan at ang global na pag-aayos na hindi pa lubos na nauunawaan ng merkado. Bukod dito, ang pagbabago sa papel ng kapital ng mga malalaking teknolohiya ay nagdulot ng karagdagang presyon. Ang mga malalaking kumpanya sa teknolohiya na dati ay nagbibigay ng duration, ngayon ay naglalabas ng malalaking halaga ng obligasyon para sa pag-invest sa infrastruktura ng artificial intelligence, data center, at chip, mula sa mga tagapagbigay ng savings na naging mga konsyumer ng kredit.

Ang mga pangmatagalang puwersang ito ay nagpapalakas sa mga kondisyon ng kredito sa buong mundo. Sa isang ekonomiya na mahalagang nakadepende sa arbitrage trading, kailangan ng napakataas na kasanayan ang prosesong pagpapabawas ng leverage na ito. Kailangan ng mga sentral na banko na tulungan ang pagpapalakas ng global na likuididad sa pamamagitan ng pagbaba ng interes, at hindi lamang ito isipin bilang babala sa inflasyon.

Ang pagsusuri ay nagsasabing ang kasalukuyang pagbabago sa merkado ng palitan ay hindi lamang isang teknikal na pag-intervenyo, kundi may kahulugan rin bilang panimula ng bagong “Plaza Agreement” at Bretton Woods System 2.0.

Naglalayong lumabas sa matagal nang pagkakapig sa pamamagitan ng supply-side economics, pagpapalaya sa regulasyon, at produktibong pag-invest ang United States upang pabilisin ang ekonomiya. Ayon sa pagsusuri, isang Federal Reserve na pinamumunuan ni Walsh ay magiging malaking tugma sa bagong global na kalagayan, dahil ang paglago ng ekonomiya ay hindi na ituturing na pagkakamali ng patakaran.

Samantala, maaaring huling makarating ang Japan sa pagrerestructure ng kanyang ekonomikong istruktura at papel sa geopolitika.

Anuman ang kinalabasan ng pagsasamang ito — kung ito ay isang pansamantalang pagpapahinga sa palitan o ang simula ng mas mahabang pagkakasundo sa pandaigdigang patakaran — ito ay nagpilit sa pamilihan na muli nang isipin ang patuloy na dekada-dekada na modelo ng yen carry trade, at ang mga bagong pagbabago sa global na paggalaw ng kapital.